دیوید آینهورن با نزولی بودن در مورد سهام و صعودی بودن در مورد تورم برنده بزرگی است

دیوید اینهورن پایتخت گرین لایت بازدهی خالص 4 درصدی برای سه ماهه سوم داشت و بازدهی سالانه خود را به 17.7 درصد در زمانی که اکثر صندوق های تامینی در قرمز هستند - و برخی از آنها به طور انبوه در وضعیت قرمز قرار دارند، رساند. S&P 500 برای سه ماهه سوم 4.9 درصد و برای 23.9 ماه اول سال 2022 XNUMX درصد کاهش یافت.

علاوه بر این، در حالی که اکثر صندوق‌های تامینی سهام بلند/کوتاه اکثریت بازده خود را از دارایی‌های کوتاه خود به دست آورده‌اند، گرین لایت کپیتال از بازدهی مثبت در سمت طولانی برخوردار بوده است. پرتفوی بلند صندوق 5.9 درصد به بازده سه ماهه سوم آن کمک کرد، در حالی که سهام کوتاه 0.1 درصد دیگر اضافه کرد و کلان 2 درصد از بازده خالص کم کرد.

نزولی در سهام، صعودی در مورد تورم

در نامه سه ماهه سوم گرین لایت به سرمایه گذاران، که توسط ValueWalk به دست آمد، دیوید اظهار داشت که او فکر می کند موضع صحیح این است که نسبت به سهام نزولی باشد و نسبت به تورم صعودی باشد – موقعیتی که تا به امروز به او و صندوق تامینی اش بسیار خوب خدمت کرده است.

او توضیح داد که فدرال رزرو به نظر می رسد که تورم ناشی از عدم تعادل عرضه و تقاضا است و اضافه می کند که دو رویکرد ممکن برای چنین نظری وجود دارد. اول افزایش عرضه است که مستلزم سرمایه گذاری مولد است و دوم کاهش تقاضا است که باعث کاهش درآمد و ثروت و کاهش استانداردهای زندگی می شود.

آینهورن و تیم او همچنان نسبت به اقدامات فدرال رزرو در سال جاری انتقاد دارند و تأکید می کنند که بانک مرکزی صرفاً بر کاهش تقاضا به جای افزایش عرضه متمرکز است. البته نرخ بهره بالاتر باعث کاهش سرمایه گذاری و عرضه می شود.

بنیانگذار گرین لایت می‌گوید که واضح‌ترین زمینه‌ای که شواهدی از این موضوع به ارمغان می‌آورد، در مسکن است، جایی که نرخ‌های بالاتر به‌رغم کمبود گسترده‌ای که در حال حاضر وجود دارد، منجر به کاهش عرضه می‌شود. او هشدار داد که سیاست فدرال رزرو می تواند تورم را بدتر از بهتر کند.

آینهورن معتقد است عرضه و تقاضا تنها یک تکه از پازل تورم هستند و خلق پول - مانند میلیاردها دلار چاپ شده در طول همه گیری - قطعه اصلی دیگر است. وی همچنین در مورد اینکه آیا فدرال رزرو موفق به مهار تورم خواهد شد یا خیر، گفت که فدرال رزرو خود احتمال موفقیت خود را نیز زیر سوال می برد و خاطرنشان کرد که هیچ کاری در مورد سیاست های مالی انجام نمی شود.

تا زمانی که سیاست رسمی این است که بازار سهام را پایین بیاورد، به طوری که مردم کمتر ثروتمند شوند، به طوری که آنها چیزهای کمتری بخرند، به طوری که قیمت ها از بالا رفتن متوقف شود، همه در حالی که هیچ کاری در مورد سیاست های مالی انجام نمی دهیم، ما معتقدیم که موضع درست این است. این صندوق اعلام کرد که نسبت به سهام نزولی و تورم صعودی باشد.

در نتیجه، آن‌ها تا به امروز میزان انتشار ناخالص طولانی مدت خود را به میزان قابل توجهی کاهش داده‌اند و توضیح داده‌اند که خرید توییتر در سه ماهه سوم آنهاTWTR
صرفا کوتاه مدت است بنابراین، صندوق تامینی انتظار دارد پس از خروج از توییتر پس از حل و فصل مبارزه خود با ایلان ماسک، پودر خشک اضافی در دسترس داشته باشد، که امیدوار است به فروش آن به ماسک منجر شود.

تکشاخ اشاره می کند که واضح است که ما در بازار نزولی هستیم. چرخش از "محتاط" به "نزولی" در ژانویه به شرکت او بسیار کمک کرده است. اگرچه این شرکت سال‌ها عملکرد بهتری نسبت به S&P 500 داشت، اما در دهه گذشته عملکرد قابل‌توجهی نداشت. بازدهی های امسال، عملکرد ضعیف گرین لایت را از پایان سال 2018 بهبود بخشیده است، اما این صندوق هنوز کارهای بیشتری در پیش دارد.

آنها اضافه کردند که مشخص نیست آیا ما در رکود هستیم یا خیر. رشد تولید ناخالص داخلی در دو سه ماهه اول سال منفی بود که معمولاً نشانه رکود است. با این حال، سیاستمداران در حال بحث در مورد تعریف رکود هستند، که تیم آینهورن آن را تعجب آور نمی‌داند، «چون به نظر می‌رسد که ما در دنیایی پسا واقعی هستیم». آنها به اظهارنظر اخیر یک رئیس فدرال رزرو اشاره کردند که گفته بود «در واقع از سقوط بازار سهام خوشحال است».

علیرغم کاهش شدید قیمت ها در کل بازار سهام، که تقریباً همه صندوق های تامینی دیگر را تحت تاثیر قرار داده است، آینهورن و تیمش توانستند برخی از برندگان را انتخاب کنند.

برندگان نیگ

در طول سه ماهه سوم، برندگان بزرگ، موقعیت های خرید در Atlas Air Worldwide و CONSOL Energy، یک موقعیت کوتاه در مشتقات یورو دلار، یک موقعیت طولانی در Green Brick Partners، یک پوشش مسکن برای Green Brick و توییتر بودند.

اطلس ایر پس از اعلام فروش خود به یک کنسرسیوم سهام خصوصی به قیمت 102.50 دلار به ازای هر سهم، بازده قابل توجهی داشت. اگرچه این یک چند برابر پایین و احتمالاً یک معامله بسیار جذاب برای خریداران بود، دیوید "با خوشحالی" پس از اعلام این خبر از این موقعیت خارج شد و به نرخ بازده سرمایه گذاری تقریباً 80% دست یافت.

گرین بریک نتایج سه ماهه دوم را اعلام کرد که بسیار فراتر از انتظارات بود و در سه ماهه سوم به شاخص S&P SmallCap 600 اضافه شد. تیم گرین لایت معتقد است که کاهش قابل توجه تقاضای مسکن، قیمت سهام شرکت را محدود کرده است. نرخ های وام مسکن به شدت افزایش یافته است و مشکلاتی را برای مقرون به صرفه بودن ایجاد کرده است. با این حال، این صندوق نه تنها با سهام خود در آجر سبز، بلکه با پوشش تقریباً نیمی از موقعیت با سبدی از سهام حساس به بازار مسکن، برنده شد.

در طول سه ماهه سوم، CONSOL Energy از حدود 49 دلار به حدود 64 دلار در هر سهم در بحبوحه تداوم قدرت در بازارهای زغال سنگ جهش کرد. صندوق تامینی انتظار دارد که شرکت تا پایان سال 50 حدود 2023 دلار به ازای هر سهم در جریان نقدی بدون مالیات پس از مالیات تولید کند. اولین سود سهام خود را به مبلغ 1 دلار به ازای هر سهم در ماه اوت پرداخت کرد و برنامه ای را برای توزیع حداقل 35٪ از نقدینگی آزاد خود اعلام کرد. جریان به سهامداران. رئیس صندوق بر بخش «حداقل» تأکید می‌کند و فضایی برای گسترش آن درصد می‌بیند.

گرین لایت در ماه ژانویه شروع به کوتاه کردن معاملات آتی یورو دلار در دفتر کلان خود کرد و پیش‌بینی کرد که فدرال رزرو نرخ‌های بهره را بیش از حد انتظار افزایش خواهد داد. تیم آینهورن معتقد است که انتظارات بازار فعلی تقریباً با انتظارات آنها مطابقت دارد، بنابراین آنها از این موقعیت خارج شده اند.

این صندوق در آخرین نامه خود در مورد موقعیت خود در توییتر نوشت، حتی اگر آن موقعیت را در سه ماهه سوم ایجاد کرد. سهام توییتر در طول سه ماهه به حدود 44 دلار به ازای هر سهم افزایش یافت، اما هنوز هم تخفیف قابل توجهی از پیشنهاد ماسک به مبلغ 54.20 دلار برای هر سهم است. آینهورن معتقد است که پرونده بین توییتر و ماسک، که سعی کرد از پیشنهادی که او ارائه کرده بود خارج شود، برای توییتر خوب پیش می‌رود و این معامله با قیمت مورد توافق اولیه یا نزدیک به آن بسته خواهد شد.

صندوق با وجود ضعف، طلا را دوست دارد

دو بازنده بزرگ این صندوق طلا و دو شلوار کوتاه نامشخص بودند.

طلا در سه ماهه سوم از 1,807 دلار به 1,661 دلار در هر اونس سقوط کرد. گاهی اوقات سرمایه گذاران فقط در بازار نزولی پول نقد می خواهند و نرخ های بهره کوتاه مدت بالا با طلا رقابت می کنند. با این حال، آنها همچنان نگران هستند که موضوع تورم فعلی ممکن است به یک بحران ارزی یا بدهی دولتی تبدیل شود. در نتیجه، گرین لایت همچنان به حفظ طلا ادامه می دهد، حتی اگر در کوتاه مدت ضعیف باقی بماند.

موقعیت ها و خروجی های جدید

تنها موقعیت مادی جدید صندوق در طول سه ماهه سوم توییتر بود، زیرا مدیریت همچنان بر این باور است که ما در بازار نزولی قرار داریم. این صندوق تصریح کرد که از سال 2008 تا 2009 بازار نزولی وجود نداشته است و استراتژی آنها این است که به تدریج پودر خشک را ذخیره کنند زیرا در وضعیت نزولی قرار دارند.

این صندوق علاوه بر خروج از Atlas Air، تمام سهام خود را در Change Healthcare، Chemours، International Seaways، Playboy و Warner Brothers Discovery نیز فروخت.

این صندوق پس از تکمیل فروش خود به UnitedHealthcare از نرخ بازده سرمایه گذاری 40 درصدی در Change Healthcare برخوردار شد. تیم Greenlight به دلیل نگرانی خود در مورد بدتر شدن چرخه اقتصادی از Chemours خارج شد و نرخ بازده سرمایه گذاری را تک رقمی در نظر گرفت.

مدت کوتاهی پس از ایجاد موقعیت صندوق در International Seaways، یک سرمایه گذار استراتژیک سهام بزرگی را در شرکت خریداری کرد. گرین لایت به دلیل نگرانی در مورد کاهش قیمت نفت، با افزایشی نزدیک به 40 درصدی در شش ماه از این موقعیت خارج شد.

Playboy و Warner Brothers Discovery سرمایه گذاری های ناموفقی بودند. دیوید معتقد بود که هر دو شرکت در حال گذر از یک تحول مهم هستند. با این حال، پلی بوی نتوانست استراتژی خود را اجرا کند و گرین لایت 50 درصد در این موقعیت از دست داد. این صندوق با زیان 40 درصدی از Warner Brothers Discovery خارج شد، زیرا این نگرانی وجود داشت که مسیر اجرای چالش برانگیزتر از آنچه انتظار می رفت، وجود دارد.