آیا مسکن می تواند قبل از تورم ترک کند؟

صبح بخیر. هفته گذشته قوی‌ترین هفته برای سهام از اواخر سال 2020 بود. آیا احساس اطمینان می‌کنید؟ امروز، یک دام بزرگ افزایش نرخ‌ها و کاهش قیمت نفت است. به ما ایمیل بزنید: [ایمیل محافظت شده] و [ایمیل محافظت شده].

افزایش نرخ ها و بازار مسکن

بازارها از افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در هفته گذشته خرسند بودند. اما فدرال رزرو تا کجا می تواند پیش برود؟ در اینجا یک پیش‌بینی ترسناک از بیل گراس، سابقاً وجود دارد پادشاه پیوند:

بنیانگذار خانه سرمایه گذاری پیمکو این هفته به فایننشال تایمز گفت که معتقد است تورم به سطوح نگران کننده نزدیک می شود اما بانک مرکزی ایالات متحده نمی تواند نرخ های سیاستی بالاتری را برای مهار آن اعمال کند.

[گراس] گفت: "من گمان می کنم که نمی توانید قبل از اینکه دوباره اقتصاد را بشکنید، نمی توانید به بالای 2.5 تا 3 درصد دست پیدا کنید." ما به تازگی به کاهش و کاهش نرخ‌ها عادت کرده‌ایم و هر چیزی بسیار بالاتر، بازار مسکن را در هم خواهد شکست.»

اختصاص دادن مسکن منطقی است. همانطور که ما داشته ایم بحث کردیم، قیمت خانه و اجاره بسیار بالاست. تقاضای سرسام آور، که تا حدی توسط جمعیت شناسی هدایت می شود، با عرضه ناچیز همراه است. موجودی خانه های موجود برای فروش در ژانویه به پایین ترین حد خود رسید و به سختی بهبود پیدا کرد. سازندگان خانه برای به دست آوردن موجودی تازه در بازار عجله دارند، اما به دلیل کمبود نیروی کار و مصالح ساختمانی با محدودیت مواجه هستند.

بهترین راه حل ساخت خانه های بیشتر خواهد بود. تا آن زمان، نرخ های بالاتر مسلماً مشکلاتی را ایجاد می کند. پرداخت های وام مسکن پرچرب تر تقاضا را محدود می کند، اما همچنین صاحبان خانه را تشویق می کند که به وام های مسکن فعلی و ارزان خود بچسبند. آنتا مارکوفسکا از Jefferies اشاره می کند که این امر عرضه خانه های موجود را بیشتر محدود می کند.

اگرچه فدرال رزرو تازه شروع به انقباض کرده است، اما نرخ های وام مسکن تمایلی به منتظر ماندن برای تپانچه استارت نداشت، و در اواخر دسامبر یک صعود شدید را آغاز کرد:

تاثیر آن بر بازار در حال حاضر مشهود است. داده‌های فوریه انجمن ملی مشاوران املاک نشان می‌دهد که فروش خانه‌های موجود 7 درصد ماه به ماه کاهش یافته است. در اینجا لارنس یون، اقتصاددان ارشد NAR است. در جمعه:

مقرون به صرفه بودن مسکن همچنان یک چالش بزرگ است، زیرا خریداران با ضربه ای مضاعف مواجه می شوند: افزایش نرخ وام مسکن و افزایش مداوم قیمت. برخی که قبلاً با نرخ وام مسکن 3 درصد واجد شرایط بودند، دیگر قادر به خرید با نرخ 4 درصد نیستند.

پرداخت های ماهانه نسبت به یک سال قبل 28 درصد افزایش یافته است - که جالب توجه است که بخشی از شاخص قیمت مصرف کننده نیست - و بازار همچنان سریع است و پیشنهادات متعدد هنوز در اکثر املاک ثبت شده است.

دان ریسمیلر و براندون فونتین از Strategas خاطرنشان می‌کنند که نرخ‌های سیاستی حدود 1-2 درصد برای کاهش تقاضای مسکن در سال‌های 2018-19 کافی بود. در میانه پیش بینی فدرال رزرو درست در این محدوده، حدود 1.9 درصد تا پایان سال. با این حال، این بار، بدهی مصرف کننده بالاتر است. بدهی وام مسکن به عنوان سهمی از تولید ناخالص داخلی واقعی، از زمانی که آخرین چرخه افزایش نرخ در اواخر سال 6 به اوج خود رسید، با 55 واحد درصد افزایش به 2018 درصد رسیده است.

اگر تاریخ تکرار شود، تقاضای مسکن می تواند به عنوان رشد تولید ضعیف نشان داده شود. ایان شپردسون از Pantheon Macro مکانیک را به خوبی توضیح می دهد:

کاهش مستمر فروش خانه - فروش خانه های جدید نیز کاهش خواهد یافت - از طریق فشار نزولی بر سرمایه گذاری های مسکونی و همه خدمات - حقوقی، جابجایی ها و سایر خدمات - که مستقیماً با فروش مرتبط هستند، مستقیماً بر رشد تولید ناخالص داخلی تأثیر خواهد گذاشت. جلدها همچنین هزینه های خرده فروشی برای مصالح ساختمانی، لوازم خانگی و لوازم الکترونیکی خانگی را کاهش می دهد.

سناریوی کابوس‌آمیز این است که فدرال رزرو به وضعیت معکوس طلایی‌لاک ختم می‌شود: نرخ‌هایی به اندازه‌ای بالا هستند که از طریق بازار مسکن به رشد آسیب می‌رسانند، اما آنقدر پایین هستند که نمی‌توانند تورم را کنترل کنند. این به دور از تضمین است. عوامل بنیادی ایالات متحده می توانند برای حمایت از تقاضای مسکن به اندازه کافی محکم باشند. اما هشدار گراس مهم است. با افزایش نرخ ها، مسکن را تماشا کنید. (ایتان وو)

یک خرس نفتی تنها

اکثر مردم، با دلیل، فکر می کنند که نفت برای مدتی گران می شود. روسیه در حال جنگ است و با تشدید تحریم ها مواجه است. تقاضای جهانی قوی است. هم تولیدکنندگان بزرگ ایالات متحده و هم کشورهای اوپک با وجود افزایش قیمت ها از 75 دلار به بیش از 100 دلار در سال جاری، انضباط تولیدی خود را نشان می دهند.

اد مورس، رئیس تیم کالا در سیتی، به خوبی خارج از این اجماع ایستاده است. چقدر بیرون؟ در اینجا پیش بینی قیمت او در مقایسه با قیمت های مستلزم بازار آتی است:

اگر معلوم شود که مورس درست می گوید، بسیار فراتر از بازارهای نفت اهمیت خواهد داشت. نفت نزدیک به 60 دلار در اواخر امسال ممکن است برای کند کردن روند صعودی مورد انتظار نرخ بهره کافی باشد و تأثیرات قابل توجهی بر قیمت ها در سراسر بازارها داشته باشد. و مورس در گذشته تماس‌های مخالف درستی انجام داده است و ثابت کرده است پیشگویی در مورد سقوط قیمت 2008 و 2014.

مورس روز جمعه دیدگاه نزولی خود را برای من مطرح کرد. روی 4 تخته اصلی قرار دارد:

تقاضای بالای کنونی شواهدی از بهبود است، نه قدرت سکولار در اقتصاد. مورس می‌گوید: «ما فکر می‌کنیم که افزایش تقاضا بازگشت به حالت عادی پس از یک رکود عمیق است و نه پیش‌روی تقاضای پایدار. تقاضای گاز و نفت بین سال 2015 در سال 2019 با وجود برخی افزایش ها در بازارهای نوظهور، به دلیل بازارهای توسعه یافته و چین، تغییر چندانی نداشت. مورس اشاره می‌کند که چینی‌ها تمایلی به استفاده از ماشین برای سفرهای طولانی ندارند و مانند وسایل نقلیه الکتریکی، شدت کم نفت رشد چین را توضیح می‌دهد. او انتظار دارد این روند ادامه پیدا کند. به طور کلی، مورس فکر می کند که شدت هیدروکربن اقتصاد جهانی به طور یکسان در بازارهای توسعه یافته و در حال ظهور به طور یکسان در حال کاهش است. هیچ چیز نمی تواند این روند را برای مدت طولانی متوقف کند. تنها بازارهای نفتی که او شاهد افزایش تقاضا در بلندمدت است، سوخت جت و خوراک پتروشیمی است.

همکار باهوش من درک بروور (نبی: او مرا مجبور کرد آن را بنویسم) در خبرنامه منبع انرژی FT (در واقع بسیار خوب است، ثبت نام کنید اینجا کلیک نمایید) فکر می کند که مورس ممکن است در اینجا با نقطه چین خود درگیر چیزی باشد. شمارشگران بشکه می گویند تقاضای چین در حال حاضر کمی بالا به نظر می رسد، به خصوص در مورد نفت بیش از 100 دلار. . . با این حال، شکار اوج تقاضای نفت چین چیزی شبیه به تلاش موبی دیک در سال‌های اخیر بوده است و ما قبلاً نشانه‌های نادرستی از آن را دیده‌ایم.

بعید است که جنگ در روسیه به اندازه ای که بازارها انتظار دارند، عرضه را مختل کند. «آنچه می‌بینیم محدودیت‌های خود تحمیلی [در خرید نفت روسیه] است. برخی حتی در دولت فکر می کنند که به دلیل این محدودیت ها صادرات در شرف سقوط است. و این درست است که حراج ها در حال تعطیل شدن هستند. اما اگر به بارگیری کشتی ها نگاه کنید، خریدارانی وجود دارند. ما می دانیم که ظرفیت کافی برای بالابر [پر کردن تانکر] در آنجا وجود دارد.» مورس معتقد است، به طور خلاصه، بازار به اندازه کافی بدبین نیست نفت روسیه، که با 30 دلار تخفیف به فروش می رسد و راه خود را برای بازار پیدا می کند.

تولید روسیه در واقع است طلوع، در حال حاضر خیلی به این بستگی دارد که ایالات متحده و سایر کشورهای غربی چقدر مایل به فشار دادن هستند. در صورت تداوم تحریم ها، خروج سرمایه و تخصص جهانی نیز باعث کاهش ظرفیت روسیه خواهد شد. اما این یک موضوع طولانی مدت است.

میادین شیل ایالات متحده بیش از انتظارات بازار تولید خواهند کرد. او می‌گوید: «در شیل ایالات متحده، ما نرخ بهره‌برداری از دکل‌های حفاری را تسریع می‌کنیم - ما شرکت‌های بخش خصوصی داریم که تمام تلاش خود را برای حفاری بچه‌های حفاری انجام می‌دهند. خودداری که تولیدکنندگان بزرگ آمریکایی مانند پایونیر و دوون بازدهی بالاتر را به تولید بیشتر ترجیح می دهند. او می‌گوید XNUMX درصد حفاری‌های جدید در شرکت‌های خصوصی انجام می‌شود که توسط سهام خصوصی تامین مالی می‌شوند. حامیان PE، که در روزهای سختی متحمل شده اند، مشتاق هستند که از کسب و کار خارج شوند، و بهترین راه برای انجام این کار این است که پروژه های خود را به سرعت به مرحله جریان نقدی بالا ببرند و سپس آنها را به تولیدکنندگان بزرگتر بفروشند.

مورس نیز این استدلال را قبول نمی کند که نیروی کار و تجهیزات، رشد تولید را در ایالات متحده محدود می کند. 100 دکل خوب با کیفیت بالا موجود است. گروه های فرکینگ خوبی در دسترس هستند. اگر به نیروی انسانی نیاز دارند، فقط باید پول بیشتری بپردازند». در عین حال بهره وری هر چاه در حال افزایش است.

تولیدکنندگان در سراسر جهان با تولید به قیمت های بالاتر پاسخ می دهند. کانادا، گویان، برزیل، آرژانتین و حتی ونزوئلا از افزایش تولید خبر می دهند. و سپس این احتمال وجود دارد که ایران در اواخر سال به بازار بازگردد.

مورس در حال حاضر صدایی در بیابان است. اما همانطور که ما داریم آموخته اخیراً مکرراً، در این لحظه عجیب و غریب، گوش دادن به مخالفان بسیار مهم است.

یک مطالعه خوب

در اولین FT رسمی خود ستوناستفان بوش می پرسد که چگونه بریتانیا می تواند یک سیاست مهاجرتی ایجاد کند که به طور فعال وحشتناک نباشد.