Cloud Darling معیارهای کلیدی متوالی ضعیف را گزارش می کند

CrowdStrike یکی از پروفایل های بنیادی بهتر خارج از دسته ابری را دارد. این به دلیل نرخ رشد درآمد 50٪، حاشیه عملیاتی GAAP (7٪) و حاشیه جریان نقدی آزاد 31٪ است. این شرکت همچنین یکی از بهترین قوانین 40 اعداد را در رده ابری با 89٪ دارد. شرکت هایی که نرخ رشد بالاتری دارند یا اعداد قانون 40 بالاتری دارند معمولاً IPO هایی هستند که به گونه ای طراحی شده اند که از دروازه قوی تر باشند و سپس با گذشت زمان محو شوند. در همین حال، CrowdStrike به طور مداوم بهترین عملکرد را برای بیش از سه سال ارائه کرده است.

بنابراین، مهم است که بررسی کنیم که چه چیزی باعث عملکرد ضعیف قیمت CrowdStrike پس از گزارش درآمد آن شده است، به ویژه زیرا این سهام به طور گسترده به عنوان یکی از قوی ترین سهام ابری در بازار شناخته می شود. فروش شدید (27٪) CrowdStrike در 30 روز گذشته به طور کامل با 10 میلیون دلار از دست دادن درآمد آتی و ARR در آخرین گزارش درآمد راضی نشده است. انتظار می رفت که درآمد سه ماهه چهارم 4 میلیون دلار باشد و شرکت برای از دست دادن حدود 634 میلیون دلار، 619 میلیون دلار را به 628 میلیون دلار رساند، اگر نقطه میانی را 10 میلیون دلار در نظر بگیریم (حدود 624 درصد از دست دادن). ARR 1.5 میلیارد دلار بود در مقایسه با انتظارات تحلیلگر 2.34 میلیارد دلار، برای 2.35 میلیون دلار از دست دادن (کمتر از 10٪).

اگرچه این احتمالاً در این امر نقش داشته است، اما من معتقدم تحلیلگری که در نوشته Pre-ER برای اعضای ممتاز نقل قول کردیم، ممکن است یک حلقه گمشده را ارائه دهد. یک تحلیلگر از Barclays در حال مدل سازی برای ARR خالص جدید 224 میلیون دلاری تا 230 میلیون دلار بیشتر برای این معیار کلیدی در مقایسه با نتایج واقعی 198 میلیون دلاری بود.

در نقطه میانی، این بیشتر از دست دادن 14.6٪ است.

در اینجا چیزی است که در نوشتن Pre-ER برای ما گفته شد اعضای برتر:

"یادداشت تحلیلی از Saket Kalia از Barclays در حال مدل سازی خالص ARR 224 میلیون دلاری است "اما فکر می کند با توجه به توضیحات قوی در مورد خط لوله، افزایش قیمت می تواند 230 میلیون دلار به اضافه باشد." با 230 میلیون دلار، 5 درصد رشد متوالی و 35 درصد رشد سالانه را نشان می دهد. این نسبت از 15 درصد رشد متوالی در سه ماهه قبل و 45 درصد سالانه کاهش خواهد یافت.

دلیل اینکه ما این را قبل از درآمد نشان دادیم این است که ARR خالص جدید در نقطه بالای 230 میلیون دلار همچنان کاهش شدیدی را به 5٪ رشد متوالی نسبت به رشد متوالی 15٪ در سه ماهه گذشته نشان می دهد. این بدان معنی است که شرکت باید به عددی که تحلیلگر بارکلیز مدل کرده است برسد، در غیر این صورت در ARR خالص جدید به یک رشد متوالی منفی نزدیک می‌شویم. بنابراین، ما قبل از گزارش درآمد بر اهمیت این عدد تأکید کردیم، زیرا واقعاً یک لحظه "خط در شن" ​​برای عملکرد درآمد CrowdStrike بود.

با گزارش 198 میلیون دلار واقعی، این باعث کاهش خالص ARR جدید به کاهش متوالی منفی (9٪) از 218 میلیون دلار در سه ماهه گذشته شد. این نشان دهنده تغییر در مقایسه با رشد متوالی +13٪ از سه ماهه دوم 2 تا سه ماهه سوم 2022 است.

در بازه زمانی آگوست/سپتامبر، در طول Q2 گزارش می دهدهمچنین تاکید کردیم که بازار عصبی است از اینکه ابر به کفش دیگری تبدیل شود، اظهار داشت: من هم می‌خواهم پیام‌رسان باشم و بگویم دلیل دیگری که شاهد فعالیت شدید قیمت [با سهام ابری] هستیم، نگرانی تحلیلگران است. که هزینه های شرکتی، کفش بعدی خواهد بود که می ریزد. این نگرانی در تماس‌های درآمدی [Q2] تعداد کمی از شرکت‌های ابری بیان شد. تصور این است که هزینه‌های سازمانی به دنبال هزینه‌های مصرف‌کننده خواهد بود، (در نهایت)، اما کندتر است، زیرا بودجه‌ها کندتر کاهش می‌یابند و آهسته‌تر اضافه می‌شوند.»

از آنجایی که کاهش بودجه سازمانی و ابری نسبت به بودجه تبلیغات یا بازاریابی کندتر است، فشار زیادی بر رشد متوالی وارد می شود. بازار به سالانه اهمیتی نمی دهد زیرا فرض می کند که هزینه های سازمانی هنوز در این زمان در سال گذشته تحت تأثیر قرار نگرفته است. ما در تحلیل قبلی دو هفته پیش هشدار دادیم.کاهش رشد در سهام ابری: چه زمانی به پایین خواهیم رسیدمراقب باشید از راهنمایی های سالانه، زیرا رشد QoQ در ابر شاهد کاهش قابل توجهی بود.

CrowdStrike Q3 مالی:

CrowdStrike هر دو خط بالا و پایین را برای Q3 شکست داد. در واقع، حوزه ای که CrowdStrike همچنان از همتایان خود متمایز است، سلامتی است و هر دو راهنمای Q3 واقعی و Q4 از این نظر مستثنی نیستند.

به عنوان مثال، حاشیه جریان نقدی آزاد 30٪ برای دسته ابر استثنایی است. این شرکت درآمد 581 میلیون دلاری را برای رشد 53 درصدی در مقایسه با درآمد 574 میلیون دلاری برای رشد 51 درصد انتظار می رود. این کاهش اندکی نسبت به 58 درصد در سه ماهه گذشته است.

برای سه ماهه چهارم، شرکت برای درآمد 4 میلیون دلاری به 619 میلیون دلار در مقایسه با انتظارات 628 میلیون دلاری هدایت شد. در نقطه میانی 634 دلار میلیون، این یک دلتنگی 10.5 میلیون دلاری است. این نشان دهنده رشد 44.7 درصدی است.

EPS تنظیم شده برای Q3 با قیمت 0.40 دلار در مقایسه با 0.32 دلار مورد انتظار بود. راهنمای تنظیم شده EPS برای Q4 نیز در مقایسه با 0.42 دلار EPS مورد انتظار، 0.45 دلار به 0.34 دلار رسید.

حاشیه عملیاتی GAAP (9.70%) در مقایسه با (9%) سه ماهه گذشته و (10.5%) در سه ماهه سال قبل است. این منجر به زیان عملیاتی GAAP (56.4 میلیون دلار) شد که کمی بیشتر از زیان 48 میلیون دلاری سه ماهه گذشته و زیان 40 میلیون دلاری در سه ماهه سال قبل است.

حاشیه عملیاتی تعدیل شده در Q3 و Q4 یک ضربان بود. این یک نقطه روشن در گزارش با OM تعدیل شده 15.4 درصد در مقایسه با 13 درصد برآورد شده بود. این در مقایسه با 16% Adj OM سه ماهه گذشته و Adj OM 13% در سال گذشته است. این اساسا صاف بود و مهم است که منقبض نشده است. راهنمای درآمد عملیاتی تعدیل شده 87.2 میلیون دلار تا 93.7 میلیون دلار حاکی از حاشیه عملیاتی تعدیل شده 14.5 درصدی است.

CrowdStrike در جریان نقدینگی بسیار قوی است و یکی از سهام های ابری با رتبه برتر در این زمینه است. در این سه ماه، شرکت حاشیه جریان نقدی آزاد 30 درصدی برای FCF 174 میلیون دلاری را گزارش کرد. این شرکت برای سه ماهه آینده 28 تا 30 درصد حاشیه FCF را راهنمایی می کند. جریان نقد عملیاتی 242.9 میلیون دلار برای حاشیه 41.8 درصد بود.

2.47 میلیارد دلار پول نقد در ترازنامه وجود دارد. این شرکت 140 میلیون دلار غرامت مبتنی بر سهام برای حاشیه 23.7 درصد پرداخت کرد.

معیارهای کلیدی:

برای یادآوری، CrowdStrike یک چهارم با رشد 52 درصدی و رشد رو به جلو در سه ماهه اول 1 درصد گزارش داد. این شرکت سهام ابر محبوب را بر اساس جریان نقدی آزاد با حاشیه 44.7 درصد رهبری می کند و دارای حاشیه عملیاتی تنظیم شده سالم 30 درصد است. اگرچه غرامت مبتنی بر سهام بر حاشیه عملیاتی GAAP سنگینی می کند، اما همچنان در مقایسه با همتایان با حاشیه عملیاتی GAAP (15٪) در رتبه بالایی قرار دارد - پس چرا سهام پس از ساعت ها فروخته شد و طی 9.7 روز گذشته (27٪) کاهش یافت؟

پاسخ در معیارهای کلیدی یافت می شود.

RPO نسبت به مدت مشابه سال قبل 44 درصد افزایش یافت و به 2.797 میلیارد دلار رسید و به طور متوالی 11.6 درصد افزایش یافت. با این حال، مدیریت به تحلیلگران یادآوری کرد که ARR معیار کلیدی پیشرو برای تجارت آنها است.

ARR پایانی با 54 درصد رشد سالیانه به 2.34 میلیارد دلار رسید و 9.3 درصد رشد متوالی داشت. بنابراین، از آنجایی که پایان ARR قوی بود، ARR خالص جدید را می توان به راحتی از نظر تأثیر دست کم گرفت. ARR خالص جدید با 198 میلیون دلار در سه ماهه سوم مالی در مقایسه با 3 میلیون دلار ARR خالص جدید در سه ماهه دوم مالی نشان دهنده کاهش 218 درصدی متوالی است.

بازار در حال حاضر دچار آشفتگی است، بنابراین توجه به کاهش متوالی آن بسیار مهم است، به ویژه به این دلیل که مدیریت گفته است انتظار ضعف بیشتری در سه ماهه چهارم آینده دارد. در اینجا آنچه مدیر مالی گفت:

«با وجود اینکه ما با یک خط لوله رکورد وارد سه ماهه سوم شدیم، اما به دلیل نگرانی‌های کلان، انتظار داریم چرخه‌های فروش طولانی مدت ادامه پیدا کند، و با توجه به بررسی دقیق روی بودجه‌ها، انتظار نداریم که بودجه معمولی سه ماهه چهارم را شاهد باشیم. در حالی که با توجه به عدم قطعیت کلان فعلی، دستورالعمل خالص ARR جدید را ارائه نمی کنیم، معتقدیم عاقلانه است که فرض کنیم ARR خالص جدید Q4 تا 3٪ کمتر از Q10 باشد."

این به معنای خالص ARR جدید 178.3 میلیون دلاری برای سه ماهه چهارم (4 درصد کمتر از سه ماهه فعلی با 10 میلیون دلار) در مقایسه با خالص ARR جدید 198.1 میلیون دلاری در سه ماهه سال قبل است. این مهم است زیرا نه تنها یک کاهش متوالی بلکه یک کاهش سال به سال در ARR خالص جدید را نشان می دهد. بازار قبلاً برای آنچه که من تصور می‌کنم کاهش متوالی معیار کلیدی CrowdStrike بود، فروخته بود، و مدیریت سپس اعلام کرد که این کاهش برای Q4 در تماس تندتر خواهد بود. زمانی که نظر بالا مطرح شد، مطمئناً شاهد تغییر قیمت سهام از فراخوان سود نبودیم.

تعداد مشتریان با رشد 44 درصدی قوی بود. ترکیب داخلی در مقابل بین المللی اندکی کمتر از حد معمول برای آمریکای شمالی با 69 درصد بود و EMEA کمی بالاتر و 15 درصد بود. درآمد معوق نسبت به مدت مشابه سال قبل 56.4 درصد رشد داشته و 19 درصد رشد معوق داشته است.

تفسیر اضافی:

CrowdStrike در مورد اهمیت ARR حتی با وجود اینکه ARR خالص جدید کمتر از حد انتظار بود، شفاف بود.

در اینجا آنچه توسط CFO گفته شده است:

و در نهایت، فقط برای اظهار نظر در مورد ARR. شما اشاره کردید که ما کسب و کار خود را اینگونه اداره می کنیم. با این حال، ARR در واقع یک اشعه ایکس در خود قراردادها است. و از آنجایی که ما آن را مهم‌ترین یا شفاف‌ترین معیار در چشم‌انداز کسب‌وکار خود می‌دانیم، این همان چیزی است که روی آن تمرکز کرده‌ایم. بنابراین، امیدواریم که این موضوع شفافیت بیشتری در مورد نحوه تفکر ما در مورد cRPO و ARR می دهد.

بعداً، یک تحلیلگر کاهش (9٪) را صفر کرد.

"اندرو نوینسکی

عالی. از اینکه امروز بعدازظهر سوال را مطرح کردید متشکرم. بنابراین، کل ARR 2.3 میلیارد دلاری، رشد 54 درصدی، هنوز هم کاملاً شگفت‌انگیز است - و در مقیاس بزرگ است. اما می‌پرسیدم، آیا از اینکه لوگوهای خالص جدیدی که اضافه کرده‌اید در این سه‌ماهه 9 درصد کاهش یافته‌اند تعجب کرده‌اید؟

برت پودبره

ممنون، اندی. بنابراین وقتی به آرم‌های جدید خالص فکر می‌کنیم، واقعاً با آنچه در مورد آن صحبت کردیم مطابق با آنچه در آن فضای SMB دیدیم، مطابقت دارد. فضای SMB فضایی است که سرعت لوگوهای جدید خالص ما را هدایت می کند. و همانطور که در مورد آن صحبت کردیم، شاهد افزایش 11 درصدی در چرخه فروش خود در فضای SMB بودیم. و این در واقع معادل 15 میلیون دلار از نظر معاملات در آن فضا بود که می‌توانست به نتیجه برسد. و بنابراین وقتی به 15 میلیون در آن فضا فکر می کنید و معنی آن از نظر لوگوها، جایی که می توانید ریاضی را انجام دهید، یک عدد بسیار بزرگ است.

بنابراین ما در مورد آرم‌های جدید خالص مطابق با آنچه در Net ARR جدید از فضای SMB دیدیم، فکر می‌کنیم. بنابراین از این منظر، وقتی دیدیم که با افزایش چرخه های فروش و مقدار پولی که در فضای SMB به بیرون ریخته شده است، در پایان روز تعجب نکردیم.

"Push out" به چرخه فروش با تاخیر 15 میلیون دلاری اشاره دارد. مدیر مالی، کاهش 10 درصدی بیشتر در ARR خالص جدید بین سه ماهه سوم و چهارم را تکرار کرد و گفت:

زمانی که ما در مورد ARR خالص جدید صحبت می کنیم، در اظهارات آماده شده در مورد اینکه چگونه فکر می کنیم تا 10 درصد باد مخالف وارد Q4 از سه ماهه سوم می شویم، صحبت کردم، و این دقیقاً همزمان با برخی از فعالیت های باد مخالف است که ما شاهد تسریع در آن بودیم. پایان این سه ماهه بنابراین ما در مورد آن اینگونه فکر می کنیم.»

نتیجه:

بازار در حال خنک شدن از سهام ابری محبوب قبلی است. دلیل آن این است که QoQ احتمالاً به آنچه برای بودجه های سازمانی که معمولاً در ژانویه سال جدید تعیین می شود، اشاره می کند. مطمئناً سهام ابری وجود خواهد داشت که نسبتاً قوی تر از سایرین هستند. اگر روند QoQ که در Q4 شاهد بودیم تا Q1 ادامه یابد، تلاش برای حدس زدن کدام یک از اینها خطر بزرگی دارد.

به نظر من فصل CrowdStrike بسیار آشنا به نظر می رسید.

در اینجا مروری مختصر از گزارش پس از درآمد مایکروسافت است:

مایکروسافت برای سه ماهه آینده با پیش بینی تحلیلگران برای سه ماهه دسامبر 56.04 میلیارد دلار در مقایسه با راهنمای مدیریت در مورد درخواست درآمد 52.75 میلیارد دلاری در نقطه میانی، روند کاهشی را طی می کند. این نشان دهنده رشد 2 درصدی است. […] این کاهش 11 درصدی در طی چند ماه آینده است. بخشی از این از Azure می آید زیرا انتظار می رود شرکت Azure در سه ماهه آینده نسبت به نرخ رشد فعلی خود 5 درصد کاهش یابد. این رشد 37 درصدی بر مبنای ارز ثابت خواهد بود که نسبت به 42 درصد در این سه ماهه کاهش یافته است.

در حالی که برخی از سرمایه گذاران بر این باورند که این یک بازار انتخاب کننده سهام است - ما با این تفکر مخالفیم. در ماه مه، ما به مصون سازی تا 100 درصد از پرتفوی صندوق ورودی/خروجی پرداختیم زیرا کلان در نهایت حتی قوی ترین شرکت ها را تحت تاثیر قرار می دهد. اکنون با تسلا - یک شرکت مصرف‌کننده قوی که از همتایان مصرف‌کننده‌اش پیروی می‌کند، شاهد این هستیم که سرعت مادی که کاملاً مبتنی بر کلان است. پوشش کلان ما مانند واگرایی ها به سمت حرکت بالاتر بازار اشاره می کنند، که کمترین میزان اکتبر نامیده می شود، هر دو ماه یکبار منتشر می شود خوانندگان آزاد ما و روزانه برای خوانندگان برتر ما همراه با هشدارهای تجارت بیدرنگ منتشر می شود. استراتژی پوشش ریسک از زمانی که 8 ماه پیش چرخیدیم موفقیت آمیز بوده است، در درجه اول فشار ناشی از فروش شدید بازار را از بین برده و در عین حال به ما اجازه می دهد تا موقعیت های کلیدی را در ارزش گذاری هایی ایجاد کنیم. بسیار کم است.

در نهایت، پس از گزارش‌های Q2 پس از مشاهده نشانه‌های اولیه ضعف، شروع به حرکت به سمت یک موضع خنثی با ابر کردیم و به دنبال برخی گزارش‌های Q3 به کاهش/کاهش ادامه دادیم. ما همچنان یک نام ابر را در تخصیص بالا نگه می داریم و سه نام دیگر را در تخصیص با اندازه متوسط ​​نگه می داریم. ما این را یک موضع خنثی نسبت به جایی که در آن شرکت می کنیم، اما نه اضافه وزن می نامیم. اگر علائم اضافی دریافت کنیم که ابر ضعیف تر از آن است که بتواند فشار کلان را تحمل کند، یک نامزد کوتاه در ذهن داریم. اگر نشانه‌هایی دریافت کنیم که ابرها در سال 2023 انعطاف‌پذیر خواهند بود، آن‌هایی را که قدرت زیربنایی دارند خرید خواهیم کرد.

قابل ذکر است، مدیر پورتفولیوی صندوق I/O می بیند نوعی تجمع امدادی در اوایل سال جاری می آید. این زمانی خواهد بود که ما تصمیم می‌گیریم با موقعیت‌های ابری باقی‌مانده خود چه کنیم - چه به قدرت بفروشیم و چه در نقطه ضعف بخریم.

توجه: این تحلیل در ابتدا در 30 نوامبر منتشر شد^th 2022 و همراه با تجزیه و تحلیل رایگان قبلی ما: کاهش رشد در سهام ابری: چه زمانی به پایین دست خواهیم یافت.

لطفاً توجه داشته باشید: صندوق ورودی/خروجی تحقیقاتی را انجام می‌دهد و برای موقعیت‌های صندوق نتیجه‌گیری می‌کند. سپس آن اطلاعات را با خوانندگان خود به اشتراک می گذاریم. صندوق ورودی/خروجی مالک مایکروسافت در زمان نگارش این مقاله است و هیچ برنامه ای برای تغییر این موقعیت در 72 ساعت آینده ندارد. این تضمینی برای عملکرد سهام نیست. لطفاً قبل از خرید سهام در شرکت های ذکر شده در این تحلیل، با مشاور مالی شخصی خود مشورت کنید.

اگر می‌خواهید هنگام انتشار مقالات جدید من اعلان شود، لطفاً دکمه زیر را فشار دهید تا من را دنبال کنید.