کسب و کار با رشد کم چوبانی برای رشد بیش از حد قیمت گذاری شده است

انتظار می رود که چوبانی (CHO) به زودی با ارزش گذاری 10 میلیارد دلاری که شایعه شده است، سهام را در رتبه بندی نامناسب قرار دهد. پانزده سال پیش، چوبانی بازار ماست را با ماست یونانی جذاب‌تر تغییر داد، اما با این ارزش‌گذاری، من می‌بینم که 79 درصد نزولی ناخوشایند در پیش است.

نکات کلیدی این گزارش:

• من انتظار دارم سرمایه گذاران در عرضه اولیه سهام چوبانی با ارزش 10 میلیارد دلار ضرر کنند.
• توجیه چنین ارزش گذاری مستلزم چهار برابر شدن درآمد تا سال 2026 است که معادل 51 درصد کل بازار ماست مورد انتظار ایالات متحده است. به عنوان مرجع، سهم چوبانی از بازار در سه ماهه سوم 20 3 درصد بوده است.
• فرصت‌های بین‌المللی وجود دارد، اما خود چوبانی می‌گوید که به این زودی‌ها نمی‌تواند از آن‌ها استفاده کند.
• به نظر من چوبانی ارزشش را دارد 2.1 میلیارد دلار با توجه به اینکه ماست یونانی دیگر محصولی با رشد بالا مختل کننده نیست و شرکت با رقابت شدید در خطوط تولید جدید، از جمله از سوی خرده فروشانی که محصولاتش را توزیع می کنند، مواجه است.
• علیرغم سهم بازار اصلی چوبانی، درآمد اصلی چوبانی در سال‌های 2019 و 2020 منفی بود و به نظر می‌رسد فشارهای رقابتی احتمالاً سود اصلی را پایین نگه می‌دارد.

چوبانی باید 51 درصد از بازار ماست ایالات متحده را برای توجیه ارزش گذاری عرضه اولیه سهام در اختیار بگیرد

به نظر من چوبانی به شدت بیش از 10 میلیارد دلار ارزش گذاری شده است. وقتی من از مدل جریان نقدی تنزیل شده معکوس خود برای تعیین کمیت انتظارات بازار برای رشد سود آتی مورد نیاز برای توجیه ارزش گذاری این IPO استفاده می کنم، فکر می کنم بازار پتانسیل تجاری چوبانی را به شدت بیش از حد برآورد می کند.

به عنوان مثال، سود مورد انتظار چوبانی را ملزم می‌کند تا 51 درصد از بازار پیش‌بینی‌شده ماست ایالات متحده در سال 2026 را در اختیار بگیرد، در حالی که در حال حاضر 20 درصد است. به عنوان مرجع، 25٪ Yoplait در سال 2011، بالاترین سهم بازار مشاهده شده در ایالات متحده است، هر چیزی کمتر از 51٪ از سهم بازار در سال 2026، و سهام Chobani دارای نزولی قابل توجهی است.

شکل 1: سهم بازار چوبانی در برابر سهم بازار ضمنی در سال 2026

منابع: Research And Markets

در ادامه این گزارش جزئیات بیشتری در مورد ارزش گذاری چوبانی ارائه می کنم، اما ابتدا موانع کلیدی را شناسایی می کنم که دستیابی به انتظارات بالای سهم بازار توسط چوبانی را که در ارزش گذاری شایعه شده در عرضه اولیه سهام آن شکل می گیرد، بعید می سازد. من همچنین به آنچه چوبانی می تواند در سناریوهای رشد واقعی تر ارزش داشته باشد نگاه خواهم کرد.

سهم بالقوه بازار به ماست یونانی محدود است

مطمئناً قابل توجه است که چوبانی نزدیک به پنجاه درصد از بخش ماست یونانی را در اختیار گرفته است که نتیجه آن مالکیت 20 درصد از کل بازار ماست ایالات متحده است. ماست یونانی در حال حاضر 52٪ از کل بازار ماست ایالات متحده را تشکیل می دهد. 

به طور واقع بینانه، چوبانی هرگز به انحصار هیچ بخشی از بازار نخواهد رسید، اگر دلیلی جز قوانین رقابت و ضد انحصار نداشته باشد. در این صورت، به دست آوردن مشتریان بیشتر به معنای تبدیل ماست خواران غیریونانی یا گسترش به ماست غیریونانی است. هر دو مسیر دشوارتر از تبدیل مشتریان رقبای قبلی در بخش ماست یونانی است.

چوبانی در محصول اصلی خود فرصت های رشد را تمام می کند

Chobani در S-1 خود نرخ رشد سالانه مرکب درآمد (CAGR) 19% از سال 2010 تا 2020 را مطرح می کند که قابل توجه است. با این حال، رشد از پایه پایین شروع شد. اگر دوره را فقط چند سال به جلو ببریم به سال 2013 تا 2020، درآمد چوبانی CAGR فقط 3.5 درصد بود. چوبانی با داشتن سهم بازار پیشرو و یک و نیم دهه فعالیت، اکنون شرکت بالغی است که نرخ رشد پایینی دارد. پیش‌بینی می‌شود که بازار ماست ایالات متحده تا سال 2.9 تنها با 2026٪ CAGR رشد کند.

هیچ مشکلی ذاتاً برای یک شرکت با رشد آهسته و بالغ وجود ندارد، مگر زمانی که ارزش گذاری اولیه سهام آن شرکت مستلزم نرخ رشد دو رقمی باشد.

فرصت بین المللی بزرگ است، اما چوبانی یک شرکت داخلی است

گسترش بین المللی مطمئناً یک فرصت رشد برای چوبانی است، زیرا بر اساس S-1، ارزش بازار جهانی ماست در حال حاضر 90.7 میلیارد دلار است. با این حال، چوبانی اذعان می کند که در حال حاضر موقعیتی برای گسترش به بازارهای جهانی ندارد. از S-1 آن (تاکید شده است)، "توسعه بین المللی فزاینده یک فرصت بزرگ است و می تواند یک محرک رشد معنادار در کل سبد محصولات ما در طولانی مدت باشد. در کوتاه مدت، ما انتظار داریم بر روی آمریکای شمالی و استرالیا تمرکز کنیم"

در واقع، 91 درصد از فروش چوبانی در 25 ماه منتهی به 2021 سپتامبر 1.4 از آمریکای شمالی بوده است. به عنوان مرجع، بازار ماست استرالیا، تمرکز دیگر چوبانی، ارزشی معادل XNUMX میلیارد دلار دارد.

محصولات جدید می توانند فرصت های رشد را فراهم کنند…

چوبانی برای رشد بیشتر در کسب و کار خود، از برند موجود خود در دسته‌های محصولات مشابه استفاده می‌کند که هر کدام نرخ رشد بالاتری نسبت به بازار ماست بالغ دارند. به عنوان مثال چوبانی محصولات خود را در بازارهای زیر عرضه کرده است:

• شیر گیاهی - انتظار می رود 11٪ CAGR تا سال 2026
• نوشیدنی های پروبیوتیک غیر لبنی - انتظار می رود 8٪ CAGR تا سال 2026
• خامه قهوه - انتظار می رود 6٪ CAGR تا سال 2026
• نوشیدنی های آماده برای نوشیدن قهوه - انتظار می رود تا سال 5 2026٪ CAGR باشد

نرخ رشد مورد انتظار بالاتر از خطوط تولید جدید فریبنده به نظر می رسد، اما آنها تنها بخشی از تجارت چوبانی را نشان می دهند. فروش ماست 86 درصد از درآمد چوبانی را در 25 ماه منتهی به 2021 سپتامبر XNUMX تشکیل داده است.

... اما محصولات جدید رقابت جدیدی را به ارمغان می آورد

چوبانی توانست جایگزین تولیدکنندگان فعلی ماست مانند Yoplait، متعلق به جنرال میلز (GIS) و Danone (DANOY) شود و 20 درصد از سهم بازار ماست ایالات متحده را در سه ماهه سوم سال 3 به خود اختصاص دهد.

با این حال، برای توجیه انتظارات ناشی از ارزیابی IPO شایعه شده، سرمایه گذاران باید باور داشته باشند که می تواند همین کار را در چندین دسته محصول جدید انجام دهد، که هر کدام دارای تازه واردان و متصدیان خود هستند. در زیر لیستی غیر جامع از رقابت در هر یک از بازارهای محصول چوبانی آورده شده است.

ماست:

• یوپلایت
• دنون
• ایکسوس
• مزارع استونیفیلد
• فاج
• نام تجاری خود برچسب خصوصی/فروشگاه مواد غذایی

شیر و جایگزین های شیر

• یولاف (OTLY)
• ابریشم (مالکیت Danone)
• نسیم بادام
• Horizon (متعلق به Danone)
• سیاره یولاف
• So Delicious (متعلق به Danone)
• موج دار شدن
• نام تجاری خود برچسب خصوصی/فروشگاه مواد غذایی

خامه قهوه

• Coffee-mate (متعلق به نستله)
• International Delight (متعلق به Danone)
• استارباکس (SBUX)
• خیلی خوشمزه
• ابریشم
• نام تجاری خود برچسب خصوصی/فروشگاه مواد غذایی

آماده برای نوشیدن قهوه

• لا کلمب
• حیوانات اهلی
• استارباکس
• قهوه نوشیدنی هیولا (MNST).
• استوک (متعلق به Danone)
• مزارع Califia
• قهوه محلی با پخش محلی

شرکای توزیع می توانند به سرعت به خطرناک ترین رقبا تبدیل شوند

چوبانی در S-1 خود اشاره می کند که در حال حاضر محصولات خود را از طریق 95,000 مکان خرده فروشی در ایالات متحده، از جمله فروشگاه های مواد غذایی بزرگ مانند Walmart (WMT)، Whole Foods (AMZN)، Target (TGT) و Kroger (KR) به فروش می رساند. . با این حال، این مشاغل به طور فزاینده ای بزرگترین رقابت چوبانی را نشان می دهند.

همانطور که در گزارش منطقه خطر خود در مورد فراتر از گوشت (BYND) اشاره کردم، خرده فروشان دارای مزیت رقابتی نسبت به ارائه دهندگان غذای مصرفی مستقل هستند. خرده‌فروشان حجم عظیمی از داده‌ها را در مورد ترجیحات مصرف‌کننده تولید می‌کنند و به آن‌ها دسترسی رایگان به محصولاتی که باید برای آن‌ها برچسب خصوصی معرفی کنند و/یا نسخه‌های برند فروشگاهی را معرفی کنند، می‌دهند. برای مثال، هر دو کروگر و والمارت در حال حاضر برند خود را از ماست یونانی می‌فروشند، و کروگر شیر جو دوسر را از طریق برند Simple Truth خود می‌فروشد.

از آنجایی که خرده فروشان از Kroger تا Sprouts Farmers Market (SFM) به شدت به برچسب خصوصی برای بهبود حاشیه متمایل می شوند، شرکای توزیع اولیه چوبانی همچنان به رقبای آن تبدیل خواهند شد و این رقبا نیز اتفاقاً فضای قفسه را در مکان های خرده فروشی کنترل می کنند. به عبارت دیگر، رقبا می توانند فضای قفسه چوبانی را کاهش دهند تا فضایی برای فروش محصولات خود باز کنند. 

سهم پیشرو برابر با سودآوری پیشرو نیست

چوبانی علیرغم سهم پیشرو در بازار ماست ایالات متحده، هیچ مزیت قیمتی یا هزینه ای نسبت به رقبای بزرگتر خود ندارد. از نزدیکترین همتایان خود، نستله (NSRGY)، جنرال میلز، دانون، و Oatly (OTLY)، حاشیه سود عملیاتی خالص چوبانی پس از کسر مالیات (NOPAT) تنها بالاتر از Oatly است و نصف میانگین وزنی کل بازار 51 Food است. شرکت های فرآوری تحت پوشش شرکت دارای کارایی ترازنامه بهتری است، همانطور که در چرخش های سرمایه سرمایه گذاری شده پیشرو آن نشان داده شده است، اما برای جبران حاشیه های پایین تر هنگام بازگشت سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) کافی نیست.

ROIC چوبانی کمتر از نستله، جنرال میلز و میانگین وزنی کل صنعت با ارزش بازار است. شکل 2 را ببینید.

جای تعجب نیست که شرکتی با بالاترین حاشیه NOPAT در شکل 2، General Mills است، که یک مجموعه چندملیتی از برندهای مختلف مواد غذایی مصرفی است، نه فقط یک برند محدود به یک بازار نهایی نسبتاً کوچک. مقیاس بزرگ جنرال میلز منجر به راندمان بیشتر، افزایش اهرم فشار بر رسانه های توزیع و تنوعی که چوبانی فاقد آن است.

شکل 2: سودآوری چوبانی در مقابل. رقبا

محدودیت های بیشتر رقابت بهبود حاشیه

شرکت‌ها در سرتاسر جهان با اثرات مواد خام، نیروی کار و هزینه‌های لجستیک بالاتر سروکار دارند. برخی از شرکت‌ها، مانند Sysco (SYY) یا Sprouts Famers Market می‌توانند این هزینه‌های بالاتر را به مصرف‌کنندگان منتقل کنند و حاشیه سود خود را حفظ کنند.

چوبانی به دلیل ماهیت فوق العاده رقابتی صنعت مواد غذایی مصرفی چنین مزیتی ندارد. حتی این شرکت اعتراف می کند که اگر قیمت ها را برای جبران افزایش هزینه ها افزایش دهد، مصرف کنندگان به سادگی ارزان ترین جایگزین بعدی را خریداری خواهند کرد. چوبانی به طور خاص در S-1 خود خاطرنشان می کند: "ما به طور کلی نمی توانیم به دلیل فشار قیمت گذاری، افزایش هزینه های مواد خام را به مصرف کنندگان منتقل کنیم."

با توجه به رقابت شرکت‌های مستقری که به دنبال پس گرفتن سهم بازار هستند و استارت‌آپ‌های مخربی که وارد بازار می‌شوند، افزایش حاشیه‌ها در حالی که سهم بازار رو به رشد است، بعید به نظر می‌رسد.

سود به احتمال زیاد حداقل یا منفی باقی می ماند

چوبانی، علیرغم تجارت بالغ خود (در مقایسه با سایر IPOهای اخیر) و سهم بازار پیشرو، بر اساس GAAP یا سود اصلی در سال 2019، 2020 یا نه ماه منتهی به 25 سپتامبر 2021 سودآور نیست.

هزینه‌های مواد چوبانی و هزینه‌های کلی فروش تأثیر زیادی بر نتایج شرکت دارد. در سال 2018، هزینه فروش 74 درصد درآمد و هزینه های فروش، عمومی و اداری 21 درصد از درآمد را تشکیل می دادند.

این شرکت حاشیه درآمد عملیاتی 4.6 درصدی را در سال 2018 گزارش می دهد. با این حال، در 25 ماه منتهی به 2021 سپتامبر 79، هزینه فروش به 3.7 درصد درآمد افزایش یافت و حاشیه درآمد عملیاتی آن به XNUMX درصد کاهش یافت.

درآمد اصلی چوبانی از -17 میلیون دلار در سال 2019 به -21 میلیون دلار در سال 2020 کاهش یافت. برآورد من برای درآمد اصلی چوبانی برای نه ماه منتهی به 25 سپتامبر 2021 - 19 میلیون دلار است. از آنجایی که شرکت استراتژی رشد اصلی خود را برای گسترش به خطوط تولید جدید دنبال می‌کند، رقابت شدید با مقیاس بزرگ‌تر احتمالاً شرکت را از دستیابی به سود مثبت معنادار در کوتاه‌مدت باز می‌دارد.

شکل 3: درآمد چوبانی و درآمد اصلی: 2019 تا نه ماه اول 2021

* من سود اصلی را طی 25 ماه منتهی به 2021 سپتامبر 2020 با فرض اینکه سود اصلی با همان نرخ درآمد عملیاتی گزارش شده در سال XNUMX بهبود یافته است، تخمین می زنم. 

قیمت چوبانی 51 درصد از بازار ماست مورد انتظار سال 2026 ایالات متحده است

در زیر جزئیات بیشتری ارائه می‌دهم، از جمله شواهد واضح و ریاضی مبنی بر اینکه ارزش 10 میلیارد دلاری مورد انتظار چوبانی بسیار بالاست و ریسک/پاداش غیرجذابی ارائه می‌دهد.

چوبانی برای توجیه ارزش گذاری 10 میلیارد دلاری باید:

• فوراً حاشیه NOPAT خود را به 12% (برابر شکل 2 برابر با میانگین وزنی گروه همتا با ارزش بازار و 2 برابر حاشیه چوبانی، در شکل XNUMX) ارتقا دهید و
• رشد درآمد 23 درصدی که سالانه تا سال 2026 ترکیب شده است، که تقریباً 8 برابر نرخ رشد مورد انتظار صنعت ماست تا سال 2026 و بیش از 2 برابر نرخ رشد مورد انتظار بازار شیر گیاهی تا سال 2026 (سریعترین رشد بازار محصول چوبانی) است.

در این سناریو، چوبانی 4.9 میلیارد دلار درآمد ایجاد می کند که برابر با درآمد TTM Monster Beverage و تقریباً 4 برابر درآمد Chobani در سال 2020 است. در این سناریو، درآمد چوبانی از ماست در سال 2026 [1] برابر با 51 درصد از بازار پیش‌بینی‌شده ماست ایالات متحده در همان سال خواهد بود، از 20 درصد در سه‌ماهه سوم سال 3. مجدداً، برای مرجع، 21 درصد یوپلیت در سال 25 بالاترین سهم بازار مشاهده شده در ایالات متحده است. 

در این تاریخ جهان، تعداد شرکت‌هایی که سالانه 20% افزایش درآمد دارند و برای چنین دوره‌ای طولانی ترکیب می‌شوند، به‌طور باورنکردنی نادر است، که باعث می‌شود انتظارات موجود در ارزش‌گذاری اولیه سهام چوبانی حتی غیرواقعی‌تر به نظر برسد. حتی در دوره انتخابی چوبانی 2010-2020، درآمد آن سالانه "تنها" 19 درصد افزایش یافت.

سناریوی 2 DCF: کل کسب و کار با نرخ رشد سریع ترین بازار محصول رشد می کند

WeIreview سناریوی DCF اضافی برای برجسته کردن خطر نزولی در صورتی که کل تجارت چوبانی به همان سرعت رشد پیش‌بینی‌شده بازار شیر گیاهی باشد، که پیش‌بینی می‌شود سریع‌ترین رشد (تا سال ۲۰۲۶) بازاری باشد که Chobani در آن فعالیت می‌کند.

اگر چوبانی را فرض کنم:

• حاشیه NOPAT بلافاصله به 10٪ (بالاتر از حاشیه Danone 9٪) بهبود می یابد، و
• درآمد 11٪ رشد می کند (شیر گیاهی پیش بینی شده CAGR تا سال 2026) سالانه تا سال 2026 ترکیب می شود، سپس 

چوبانی 3.6 میلیارد دلار ارزش دارد که کاهشی 64 درصدی نسبت به ارزش گذاری اولیه اولیه سهام دارد. ریاضیات پشت این سناریوی معکوس DCF را ببینید. در این سناریو، فروش چوبانی در سال 2026 همچنان 34 درصد از فروش پیش بینی شده ماست ایالات متحده در سال 2026 را تشکیل می دهد.

اگر Chobani برای بهبود حاشیه سود با چنین سرعت سریعی تلاش کند یا درآمد بیشتری را مطابق با برخی از بازارهای محصول در حال رشد کندتر رشد دهد، ارزش سهام حتی کمتر خواهد بود.

سناریوی DCF 3: چوبانی با حواشی Danone مطابقت دارد

من یک سناریوی دیگر DCF را بررسی می‌کنم تا ریسک نزولی را در صورتی که حاشیه‌های Chobani مطابق با Danone باشد و درآمد بیشتر مطابق با سایر بازارهای محصول آن رشد کند، برجسته کنم.

اگر چوبانی را فرض کنم:

• حاشیه NOPAT بلافاصله به 9٪ بهبود می یابد و
• درآمد سالانه 7٪ افزایش می یابد (2 برابر CAGR درآمد Chobani از 2013-2020 و بیشتر مطابق با CAGR های مورد انتظار بازارهای خامه قهوه، نوشیدنی قهوه و نوشیدنی های پروبیوتیک) تا سال 2026، سپس

Chobani تنها 2.1 میلیارد دلار ارزش دارد که 79 درصد کاهش نسبت به ارزش گذاری اولیه IPO است. ریاضیات پشت این سناریوی معکوس DCF را ببینید.

شکل 4 NOPAT آینده ضمنی شرکت را در این سه سناریو با NOPAT تاریخی آن مقایسه می کند. برای زمینه، من همچنین NOPAT 2020 شرکت های مواد غذایی مصرفی Post Holdings (POST)، Treehouse Foods (THS) و B&G Foods (BGS) را شامل می شود. من نمی‌توانم نزدیک‌ترین رقبای چوبانی (آنهایی که در شکل 2 فهرست شده‌اند) را وارد کنم، زیرا NOPAT مربوط به هر شرکت به معنای واقعی کلمه خارج از نمودار است.

شکل 4: شایعه ارزیابی IPO بسیار زیاد است

هر یک از سناریوهای فوق همچنین فرض می‌کند چوبانی درآمد، NOPAT و FCF را بدون افزایش سرمایه در گردش یا دارایی‌های ثابت افزایش می‌دهد. این فرض بسیار بعید است، اما به من اجازه می‌دهد تا بهترین سناریوهایی را ایجاد کنم که انتظارات فوق‌العاده بالای موجود در ارزش‌گذاری فعلی را نشان دهد.

خطر محدود به دست آوردن پول احمقانه

بعید است که چوبانی به تنهایی سود لازم برای توجیه ارزش 10 میلیارد دلاری مورد انتظار را ایجاد کند، اما همیشه این پتانسیل برای احمق بزرگتر برای تصاحب شرکت وجود دارد. با این حال، انتخاب چوبانی به عنوان یک شرکت عام المنفعه، احتمال خرید را کمتر می کند. چوبانی به عنوان یک شرکت عام المنفعه موظف است منافع سهامداران و همه سهامداران را متعادل کند، که ممکن است منجر به "اقداماتی شود که ارزش سهامداران را به حداکثر نمی رساند." 

چوبانی مفاد ضد تصاحب متعددی دارد که اگر موسس حداقل پنجاه درصد از قدرت رای شرکت را در اختیار نداشته باشد، خرید را پرهزینه‌تر/مشکل می‌کند. مفاد شامل ایجاد یک هیئت مدیره طبقه بندی شده (همچنین به عنوان هیئت مدیره پلکانی شناخته می شود، که در آن اعضا دوره های 3 ساله ای را خدمت می کنند، بنابراین تنها بخشی از هیئت مدیره می تواند در یک زمان جایگزین شود)، حذف توانایی سهامداران برای تشکیل جلسات ویژه، و ممنوعیت سهامداران نمی توانند جای خالی هیئت مدیره را پر کنند.

مراقب این پرچم های قرمز باشید

با یک ارزش گذاری عالی که حاکی از بهبود قابل توجهی در درآمد و سود است، سرمایه گذاران باید بدانند که S-1 چوبانی شامل این پرچم های قرمز دیگر نیز می شود.

سهامداران عمومی حرفی برای گفتن ندارند: نکته منفی سرمایه‌گذاری در عرضه اولیه سهام چوبانی، و برخی دیگر از عرضه‌های اولیه سهام اخیر، این واقعیت است که سهام در مورد حاکمیت شرکتی حرفی برای گفتن ندارند. سرمایه گذاران در IPO سهام کلاس A را با تنها یک رای به ازای هر سهم دریافت خواهند کرد. حمدی اولوکایا، موسس و مدیرعامل چوبانی، به طور غیرمستقیم مالک 100 درصد سهام کلاس B با ده رای به ازای هر سهم خواهد بود.

در حالی که درصدهای رای خاصی هنوز فاش نشده است، چوبانی در S-1 خود خاطرنشان می کند که "حمدی اولوکایا می تواند مواردی را که نیاز به تایید سهامداران دارند کنترل کند... این تمرکز مالکیت این احتمال را نمی دهد که هر دارنده یا گروهی از دارایی های کلاس A ما وجود داشته باشد. سهام عادی می‌تواند بر نحوه مدیریت یا جهت کسب و کار ما تأثیر بگذارد.»

به عبارت دیگر، چوبانی سرمایه سرمایه گذاران را از طریق عرضه اولیه سهام خود می گیرد، در حالی که عملاً هیچ کنترلی بر تصمیم گیری و حاکمیت شرکتی ندارد. کنترل مالکیت شرکت Ulukaya باید با قیمت سهام کلاس A با قیمت a باشد تخفیف به ارزش ذاتی آنها

EBITDA غیر GAAP بهتر از واقعیت به نظر می رسدEBITDA تعدیل شده به مدیریت در نحوه ارائه نتایج آزادی عمل قابل توجهی می دهد و مدیریت چوبانی از آن استفاده کامل می کند. به عنوان مثال، EBITDA تعدیل شده چوبانی در سال 2020، 16.3 میلیون دلار (1٪ از درآمد) هزینه های مربوط به راه اندازی محصولات جدید و 4.4 میلیون دلار از هزینه های جبران سهام را حذف می کند. پس از حذف همه موارد، گزارش چوبانی EBITDA را در سال 191 به 2020 میلیون دلار تعدیل کرد. در همین حال، درآمدهای اقتصادی، جریان های نقدی واقعی کسب و کار، بسیار کمتر و 34 میلیون دلار است.

در حالی که EBITDA تعدیل شده چوبانی از روند مشابه درآمدهای اقتصادی از 2019 تا 2020 پیروی می کند، سرمایه گذاران باید بدانند که همیشه این خطر وجود دارد که EBITDA تعدیل شده برای دستکاری سود در آینده مورد استفاده قرار گیرد.

جزئیات مهم موجود در پرونده های مالی توسط My Firm's Robo-Analyst Technology

در زیر جزئیات مربوط به تنظیماتی که بر اساس یافته‌های Robo-Analyst در S-1 چوبانی انجام می‌دهم آورده شده است:

صورت درآمد: من 137 میلیون دلار تعدیل انجام دادم، با اثر خالص حذف 137 میلیون دلار از هزینه های غیرعملیاتی (10٪ از درآمد). تمامی تعدیل های صورت گرفته در صورت سود و زیان چوبانی را در اینجا مشاهده می کنید.

ترازنامه: من 120 میلیون دلار اصلاحات را برای محاسبه سرمایه سرمایه گذاری شده انجام دادم، با تأثیر خالص افزایش سرمایه سرمایه گذاری شده به میزان 72 میلیون دلار. قابل توجه ترین تعدیل 21 میلیون دلار در سایر درآمدهای جامع بود. این تعدیل نشان دهنده 3 درصد از خالص دارایی های گزارش شده است. تمامی تعدیل های صورت گرفته در ترازنامه چوبانی را در اینجا مشاهده می کنید.

ارزش گذاری: من 1.5 میلیارد دلار برای ارزش سهامداران تعدیل کردم، با اثر خالص کاهش ارزش سهامداران به میزان 1.5 میلیارد دلار. بزرگترین تعدیل به ارزش سهامداران 1.5 میلیارد دلار در کل بدهی بود. این تعدیل نشان دهنده 15 درصد ارزش سهام مورد انتظار IPO است. تمام تنظیمات مربوط به ارزش گذاری چوبانی را اینجا ببینید.

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.

[1] برای محاسبه سهم بازار ضمنی، فرض می‌کنم فروش ماست چوبانی 80 درصد از درآمد را تشکیل می‌دهد که از 86 درصد درآمد در 25 ماه منتهی به 2021 سپتامبر XNUMX کاهش یافته است.