مشکل چین نانسی پلوسی نیست - در حال تبدیل شدن به ژاپنی است

شی جین پینگ لیست رو به رشدی از چیزهایی دارد که باید نگران آنها بود: کووید-19، سقوط ارزش دارایی، تورم، نانسی پلوسی، شما نام ببرید. اما بزرگترین مشکل رئیس جمهور چین ممکن است در توکیو باشد.

چیزی عجیب در بین بانک‌های چینی در حال وقوع است: اعطای وام بسیار زیادی از موسسه به موسسه دیگر. جمعه گذشته، معاملات بانک به بانک در بازار قرارداد بازخرید یک شبه رکورد زد بیش از 900 میلیارد دلار این همان چیزی است که زمانی اتفاق می‌افتد که چیزهای مولد برای انجام امواج جزر و مدی سرمایه‌ای که بانک مرکزی وارد سیستم مالی می‌کند تمام شود.

این دقیقاً نوعی «تله نقدینگی» است که جان مینارد کینز دهه‌ها پیش درباره آن هشدار داد. اینگونه است که مکانیسم های ایجاد اعتبار منجمد می شوند. دانش آموزان دهه 2000 ژاپن این تمرین را می دانند. آنها همچنین می‌دانند که این جایی نیست که شی می‌خواست بانک خلق چین – یا اقتصاد او – در سال ۲۰۲۲ باشد.

همانطور که مینگ مینگ، اقتصاددان در Citic Securities به بلومبرگ می‌گوید، «پول نقد اضافی به جای اینکه به سمت اقتصاد واقعی هدایت شود، در سیستم مالی انباشته می‌شود.» علیرغم ریزش پول نقد ایجاد شده توسط PBOC، بانک های چین به معادل مالی صحبت های خود متوسل می شوند.

اکنون سال‌هاست که اقتصاددانانی مانند پل کروگمن، برنده جایزه نوبل، نگران بودند که چین ممکن است به یک مشکل سقوط کند فانک ژاپنی. این پس از بحران Lehman Brothers در سال 2008 بود، زمانی که جهان بانک مرکزی ژاپن را در مسیر تسهیل کمی دنبال کرد.

جزئیات معضل چین با آنچه کروگمن های جهان انتظار داشتند متفاوت است. به نظر نمی رسد که کاهش تورم چالشی برای پکن باشد. نه با جنگ روسیه در اوکراین که قیمت نفت و سایر کالاها را به سمت آسمان بالا می برد.

با این حال "فشار دادن روی یک رشتهمشکلی که چین با آن روبه‌رو است، احتمالاً آخرین چیزی است که شی به‌عنوان خطوط صاف رشد در بدترین لحظه ممکن با توجه به اهداف سیاسی‌اش به آن نیاز دارد.

اواخر امسال، شی قصد دارد به رویای دیرینه خود جامه عمل بپوشاند: کسب یک دوره هنجارشکنانه برای سومین دوره رهبری حزب کمونیست. احتمال اینکه هنوز هم اتفاق بیفتد زیاد است، با این حال مشکلات اقتصادی خود تحمیلی شی، حزب را خراب می کند.

یکی از دلایل اصلی مواجه شدن چین با رکود اقتصادی، سیاست «کووید صفر» او و قرنطینه‌های عظیمی است که به آن نیاز دارد. دراکونیایی تعطیلی کل کلان شهرها در سال 2020 کار کرد. اما در میان انواع قابل انتقال بیشتر، بیهوده است. امروزه، مهار عملاً غیرممکن است، حتی اگر شی این یادداشت را از دست داده باشد.

چندین بار از ژانویه، پکن نشانه چرخش به یک استراتژی زیرک‌تر «دینامیک صفر کووید» را نشان داد، هر چه باشد. که به معنای. با این حال، سرمایه‌گذاران همچنان انتظار دارند که قرنطینه واکنش پیش‌فرض پکن به امواج جدید عفونت باشد.

لو تینگ، اقتصاددان در هلدینگ Nomura، فکر می‌کند که چین اکنون در یک «چرخه تجاری کووید» گرفتار شده است. خطر این است که تولید ناخالص داخلی چین به طور نامحدودی با افزایش و کاهش نرخ ابتلا به چرخش بیفتد.

زمان آن رسیده است که شی واکنش چین به کووید را مجددا تنظیم کند. اولویت باید واکسن های بهتر و آزمایش انبوه باشد. انجام این کار ممکن است چین را به هدف تولید ناخالص داخلی 5.5 درصدی امسال نزدیک کند. تقریباً ممکن است بدترین فرار سرمایه را که چین از سال 2014 تجربه کرده است، کند کند.

شی دیگر نمی تواند برای نجات روز به PBOC تکیه کند. دولت او نیز با توجه به بار بدهی سنگین پکن نمی تواند با خیال راحت دریچه های مالی را باز کند. تنها در سه ماهه اول، بدهی ناخالص چین 2.5 تریلیون دلار افزایش یافتبر اساس گزارش موسسه مالی بین المللی، بسیار بیشتر از افزایش 1.5 تریلیون دلاری واشنگتن است.

از این رو، منطقی است که در پشت آن شی، سیاست کووید را به جای محرک های معمولی تنظیم مجدد می کند. مسلماً، شی در حال حاضر چیزهای زیادی از جمله سفر پلوسی رئیس مجلس نمایندگان به تایوان دارد. صادقانه بگویم، این یک واکنش بیش از حد از سوی یک دولت چین است که فکر می‌کنید چالش‌های بزرگ‌تری نسبت به دستور دادن به رزمایش‌های نظامی در سر دارد.

مایکل پتیس، اقتصاددان از دانشگاه پکن، می‌گوید که چین باید این درس‌ها را مطالعه کند دهه های از دست رفته ژاپن- و توجه به آنها.

پتیس می‌گوید: «دلیل مقایسه چین امروزی با ژاپن این است که هر دوی آنها، از جمله، عدم تعادل درآمدی جدی، سال‌ها سرمایه‌گذاری غیرمولد، بانک‌های تحت مدیریت شدید با ضمانت‌های دولتی، ارزش‌گذاری بیش از حد واقعی واقعی و بدهی‌های فزاینده داشتند.

این عدم توازن منجر به مشکلات حبابی شد که ژاپن پس از دهه ها هنوز با آن دست و پنجه نرم می کند. پتیس می‌گوید ژاپن پس از یک معجزه رشد سرمایه‌محور چهل ساله با تعدیل دشواری روبرو شد. اینها همچنین در هر کشور دیگری که مسیر رشد مشابهی را دنبال می‌کردند، یکسان بود و همه آنها تعدیل‌های بسیار سختی داشتند.»

این شامل چین نیز می شود. PBOC باخت کشش پولیمانند BOJ دهه‌های قبل، نشانه‌ای شوم است.

نکته پایانی: پتیس می‌گوید اگر پکن می‌خواهد از سرنوشت ژاپن جلوگیری کند، «باید بفهمد که واقعاً چه چیزی باعث آن شده است و چرا تعادل مجدد درآمد تا این حد دشوار است، و باید اقدامات خاصی را انجام دهد که توکیو انجام نداده یا نتوانسته است. در غیر این صورت تظاهر به عدم امکان وقوع آن در چین، تقریباً تضمین می‌کند که این اتفاق خواهد افتاد.»