اقتصاد چین به دنبال موج جدیدی از ژاپنی شدن است

چند ماه آینده ژاپن را در ردیف سالگردهایی قرار داد که احتمالاً ترجیح می دهد فراموش کند. اما اینها تاریخ هایی است که رهبری در چین ممکن است عاقلانه باشد که آنها را علامت گذاری کند: انفجار بمب های ساعتی با شمارنده هایی که توسط حباب دارایی تنظیم شده اند.

برخی استدلال می‌کنند که این زمان‌ها کاملاً تکراری است. تحقیقات جدید حاکی از آن است که در صورت عدم دقت، چین ممکن است در مسیر موج جدیدی از ژاپن سازی قرار گیرد.

در سال 2003، ژاپن دیگر نمی توانست خود را گول بزند که همه چیز خوب است. دهه 1990 کشور را از مسیری خارج کرده بود که زمانی به نظر می رسید قادر به سبقت گرفتن از ایالات متحده است. مدیریت نادرست بعدی آن با کوه وام بدی که در طول روزهای بیهودگی دهه 1980 ساخته شده بود باعث شد تا این تصور که کشور به راحتی می تواند بهبود یابد.

ادغام گسترده بانکی، که توسط توکیو در سه سال گذشته تشویق شده بود، برای پنهان کردن مجموعه ای از بحران های درهم تنیده و حل نشده کافی نبود. در مارس 2003، گروه مالی Sumitomo Mitsui یک ادغام معکوس وحشتناک با یک شرکت تابعه در میان زیان های بزرگ انجام داد. در ماه آوریل، اولین نشانه‌ها نمایان شد که یکی از بزرگترین وام دهندگان کشور، رسونا، در حال شکست است. تا ماه مه، مالیات دهندگان با یک برنامه ملی سازی 17 میلیارد دلاری آن را نجات دادند. بعداً در همان سال و با به صدا درآمدن کلاکسون های اضطراری، یک وام دهنده منطقه ای درجه یک، آشیکاگا، ورشکست شد. همه این رویدادها انفجارهای معوقی بودند که اگر زودتر رخ می دادند، ممکن بود آسیب بسیار کمتری داشته باشند.

همانطور که تیمی از تحلیلگران سیتی گروپ در هفته گذشته اعلام کردند، مشکل این است که چین امروز «به طرز چشمگیری شبیه به ژاپن» در دوران پس از حباب املاکش به نظر می رسد. مشخصات جمعیتی مربوط به کشورها، با جمعیت چین در حال کاهش مانند ژاپن در سال‌های قبل، یادآوری می‌کند که پس از سال 1990، شاخص قیمت مسکن ژاپن با کاهش گروه 35 تا 54 ساله کاهش یافت. این گزارش هشدارهای خود را بر خطرات احتمالی برای سیستم بانکی چین متمرکز کرده است.

سیتی گروپ چندین حوزه مشابه را شناسایی می کند. هر دو کشور از طریق سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها و تشویق صادرات وارد فازهای طولانی رشد تولید ناخالص داخلی (ژاپن در دوران پس از جنگ و چین پس از پیوستن به سازمان تجارت جهانی در سال 2001) شدند. بر اساس گزارش بانک جهانی، بین سال‌های 2010 تا 2020، تشکیل سرمایه به طور متوسط ​​43 درصد از رشد تولید ناخالص داخلی چین را نشان می‌دهد. هنگامی که حباب آن در سال 1990 ترکید، نسبت تشکیل سرمایه ژاپن تقریباً 36 درصد بود و بسیار بالا در نظر گرفته شد.

ژاپن و چین نیز رشد خود را به روشی مشابه تامین مالی کردند. دوران حباب ژاپن با تامین مالی غیرمستقیم توسط بانک‌های تجاری، که توسط مقامات به سمت وام‌های نرم به سمت بخش‌های صنعتی مطلوب هدایت شدند، تقویت شد. سیتی گروپ می گوید به طور مشابه، چین یک سیستم مالی را توسعه داده است که عمدتاً به تأمین مالی غیرمستقیم وابسته است. علاوه بر ابزارهای موجود در بانک خلق چین، دولت می تواند فعالیت های وام دهی بانک های تجاری را از طریق یک سری مکانیسم ها هدایت کند.

حباب املاک و سهام ژاپن در سال های 1987-89 پس از آنکه مقامات سیاست های تسهیل کننده ای را برای ارتقای تقاضای داخلی ارائه کردند، با بیشترین سرعت گسترش یافت. استقراض به طور چشمگیری گسترش یافت و نقدینگی به سهام و دارایی سرازیر شد تا جایی که برای شرکت‌ها سفته‌بازی مالی سودآورتر از اجرای واقعی یک تجارت شد.

چین، چندین دهه بعد، به اقتصاد واقعی و سیستم مالی اجازه جدایی داده است. سیتی تخمین می زند که بازار املاک این کشور که به وضوح حباب دار است، تا سال 65 به 2020 تریلیون دلار رسید که از مجموع ایالات متحده، اتحادیه اروپا و ژاپن بیشتر است. تا سال 2021، 41 درصد از کل دارایی‌های سیستم بانکی چین از طریق وام‌ها و اعتبارات مربوط به املاک به حساب می‌آمد. دور زدن حباب‌های دارایی هر دو کشور با وجود بازار بانکداری سایه گسترده که برای دور زدن محدودیت‌های وام‌دهی تحمیلی دولت و سایر محدودیت‌ها تکامل یافت، تسریع شد.

تحلیلگران سیتی حتی شباهتی بین روابط دو کشور با ایالات متحده می بینند. با افزایش مازاد تجاری ژاپن، اصطکاک رقابتی با آمریکا به یک جنگ تجاری آشکار در دهه 1980 تشدید شد که فناوری، مالکیت معنوی و نگرانی های امنیتی در قلب آن قرار داشت. موارد مشابهی وجود دارد که به عنوان مثال، قوانین اخیر و سایر اقدامات در ایالات متحده به دنبال محدود کردن دسترسی غیر آمریکایی ها به فناوری پیشرفته است.

این شباهت ها ممکن است معادل های دقیقی نباشند، اما تأثیر کلی آنها می تواند باشد. XNUMX سال پیش، ژاپن به تازگی به رکود پس از حباب خود رسیده بود. بدهی‌های شرکت زامبی، ترازنامه‌های موسسات مالی تحت فشار را مستعمره کرد، شرکت‌ها و خانوارها در فاز اهرم‌زدایی بلندمدت قرار داشتند و نرخ‌های بهره پایین نگه داشته شدند. سیتی نتیجه‌گیری می‌کند که این ژاپنی‌سازی با ویژگی‌های چینی است – و ریسک‌هایی که سرمایه‌گذاران باید به آن توجه کنند، ریسک‌های سیستم بانکی است.

[ایمیل محافظت شده]