بانک های مرکزی در حال مبارزه با جنگ اشتباه هستند - عرضه پول غرب در حال سقوط است

سفت کردن پولی مانند کشیدن یک آجر روی یک میز ناهموار با یک تکه کش است. بانک های مرکزی می کشند و می کشند: هیچ اتفاقی نمی افتد. آنها دوباره می کشند: آجر از سطح به صورت آنها می پرد.

یا همانطور که پل کوگمن، اقتصاددان نوبل می گوید، این کار مانند تلاش برای کار با ماشین آلات پیچیده در یک اتاق تاریک با دستکش های ضخیم است. زمان‌های تاخیر، ابزارهای بی‌درنگ و داده‌های بد، همگی اجرای یک فرود نرم زیبا را تقریبا غیرممکن می‌کنند.

امروز می دانیم که اقتصاد ایالات متحده در نوامبر 2007، بسیار زودتر از آنچه در ابتدا تصور می شد و تقریباً یک سال قبل از فروپاشی Lehman Brothers، وارد رکود شد. اما فدرال رزرو در آن زمان این را نمی دانست.

داده های اولیه اولیه به شدت نادرست بود، زیرا اغلب در نقاط عطف چرخه تجاری قرار دارند. "مدل تغییر فاکتور پویا مارکوف" فدرال رزرو ریسک رکود اقتصادی 8 درصدی را نشان می داد. (امروز زیر 5 عدد است). هرگز دچار رکود نمی شود و بی فایده است.

مقامات فدرال رزرو بعداً غرغر کردند که در سال 2008 چنین خط ستیزه جویانه ای را در مورد تورم اتخاذ نمی کردند - و بنابراین نمی توانستند واکنش زنجیره ای را آغاز کنند که ساختمان مالی جهانی را بر سر ما فرو ریخت - اگر داده ها به آنها می گفتند واقعاً چه اتفاقی می افتد. .

شاید بتوان گفت که اگر بانک‌های مرکزی توجه یا توجه بیشتری به کاهش شدید رشد پولی در اوایل تا اواسط سال 2008 می‌کردند، می‌دانستند چه چیزی قرار است به آنها ضربه بزند.

بنابراین ما امروز به عنوان فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا و بانک انگلستان کجا هستیم افزایش نرخ بهره با سریع ترین سرعت و به تهاجمی ترین حالت در چهل سال گذشته، با سفت کردن کمی (QT) برای اندازه گیری خوب؟

پول گرایان دوباره فریاد آخرالزمان می زنند. آنها بانک های مرکزی را به اشتباهات متوالی غیرقابل بخشش متهم می کنند: ابتدا تورم بزرگ اوایل دهه 2020 را با یک انبساط پولی انفجاری رها کردند و سپس به سمت افراط دیگر انقباض پولی حرکت کردند، در هر دو مورد با بی توجهی کامل به استانداردها. نظریه کمیت پول

داستان ادامه دارد

پروفسور استیو هانکه از دانشگاه جانز هاپکینز گفت: «فدرال رزرو از زمان تأسیسش در سال 1913، دو تا از فاحش ترین اشتباهات پولی خود را مرتکب شده است. نرخ رشد پول گسترده M2 منفی شده است - یک رویداد بسیار نادر - و این شاخص در سه ماه گذشته با سرعت هشدار دهنده 5.4 درصد کاهش یافته است.

این فقط پول گرایان نیستند که نگران هستند، اگرچه آنها بیشترین تأکید را دارند. تا آنجا که من می دانم، سه اقتصاددان ارشد سابق از رشته های مختلف از صندوق بین المللی پول پرچم‌های هشدار دهنده را برافراشته‌اند: کن روگاف، موری ابستفلد، و راغورام راجان.

تشکیلات نیوکینزی خود شکاف دارد. پروفسور کروگمن هشدار می دهد که فدرال رزرو بر معیارهای تورم عقب مانده – یا بدتر از آن، معیارهای «تسبیلی» (سرپناه و خدمات اصلی) – که تصویری نادرست ارائه می دهد و خطر تشدید بیش از حد را افزایش می دهد، متکی است.

آدام اسلیتر از آکسفورد اکونومیکس گفت که بانک های مرکزی در حال حرکت به سمت قلمرو بیش از حد کشتار هستند. «سیاست ممکن است در حال حاضر خیلی سخت باشد. با توجه به اینکه تاخیر انتقال ناشی از تغییرات سیاست می تواند دو سال یا بیشتر باشد، تاثیر کامل انقباض پولی هنوز احساس نشده است.

آقای اسلیتر گفت که ترکیب شوک سفت کننده نرخ همراه با تغییر از QE به QT افزایش می یابد - به اصطلاح وو شیا "نرخ سایه" - در ایالات متحده به 660 واحد، در منطقه یورو 900 امتیاز و در بریتانیا 1300 امتیاز افزایش می یابد. تحت نرخ سایه جایگزین LJK تا حدودی کمتر است.

او گفت که مازاد پول ایجاد شده توسط بانک‌های مرکزی در طول همه‌گیری تا حد زیادی از بین رفته است و نرخ رشد پول جدید با سریع‌ترین نرخی که تاکنون ثبت شده در حال سقوط است.

در مورد گزارش مشاغل پرفروش هفته گذشته در ایالات متحده، که خالص 517,000 نفر در ماه ژانویه بود، که با سیگنال رکود ناشی از کاهش فروش خرده فروشی و تولید صنعتی در تضاد است، باید چه تصمیمی بگیریم؟

داده های شغلی نامنظم است، اغلب به شدت بازبینی می شود، و تقریباً همیشه وقتی چرخه می چرخد، گمراه می شود. در این مورد، یک پنجم از دستاوردها پایان اعتصاب دانشگاهیان در کالیفرنیا بود.

لاکشمن آچوتان، بنیانگذار موسسه تحقیقات چرخه اقتصادی در ایالات متحده، گفت: «اشتغال تا هشت ماه پس از شروع رکود شدید 1973-1975 به اوج خود نرسید. "فریب نخورید، واقعا رکود در راه است"

آیا جی پاول فدرال رزرو حق دارد از تکرار دهه 1970 می ترسد، زمانی که به نظر می رسید تورم دوباره کاهش می یابد - با عواقب بدتر - زیرا فدرال رزرو بار اول خیلی زود سیاست را کاهش داد؟

بله، شاید، اما زمانی که فدرال رزرو اشتباه تاریخی خود را در اواسط دهه 1970 مرتکب شد، عرضه پول هرگز به این شکل سقوط نکرد. منتقدان می گویند که او وزن زیادی روی ریسک اشتباه می گذارد.

این یک سوال باز است که آیا فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا یا بانک انگلستان بیشترین خرابی را خواهند داشت. در حال حاضر تمرکز بر ایالات متحده است زیرا در دورترین فاصله در این چرخه قرار دارد.

تمام معیارهای منحنی بازدهی ایالات متحده نشان دهنده یک وارونگی عظیم و پایدار است که به طور معمول به فدرال رزرو می گوید که فوراً انقباض را متوقف کند. معیار ترجیحی فدرال رزرو، اسپرد 10 ساله/3 ماهه، در ژانویه به منفی 1.32 کاهش یافت که منفی ترین ثبت شده تا کنون است.

لری گودمن، رئیس مرکز ثبات مالی در نیویورک، که معیارهای تقسیم بندی پول را دنبال می کند، می گوید: «تورم و رشد به طرز چشمگیری بیش از آنچه بسیاری تصور می کنند در حال کاهش است.

بخش وسیع M4 در حال انقباض کامل است. او گفت که سقوط در حال حاضر بزرگترین کاهشی است که در طول سیاست زمین سوخته پل ولکر در برابر تورم در اواخر دهه 1970 مشاهده شد.

منطقه یورو با تاخیر دنبال می شود. این امر باعث ایجاد شکاف شمال-جنوب می شود و دوباره ناهماهنگی اساسی اتحادیه پولی را آشکار می کند.

سایمون وارد از یانوس هندرسون می‌گوید معیار کلیدی او - M1 غیرمالی - در چهار ماه گذشته به طور کامل کاهش یافته است. نرخ انقباض سه ماهه به 6.6 درصد افزایش یافته است، که تندترین شیرجه از زمان شروع سری داده ها در سال 1970 است. نرخ معادل M1 عنوان M11.7 با نرخ XNUMX درصد کاهش می یابد.

این اعداد شگفت‌انگیز هستند و تهدید می‌کنند که کمک‌های بادآورده را از بین ببرند کاهش هزینه های انرژی شدیدترین انقباض در حال حاضر در ایتالیا است که الگوی مشاهده شده در طول بحران بدهی منطقه یورو را تکرار می کند. وام دهی بانک های منطقه یورو نیز در شرایطی که به نظر می رسد شروع یک بحران اعتباری است، شروع به کاهش کرده است.

این امر مانع از افزایش 50 واحدی نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در هفته گذشته و تعهد به 50 واحد دیگر و همچنین تعهد به راه اندازی QT در ماه مارس نشد.

آقای وارد می‌گوید که بانک در خطر تکرار اشتباهات حماسی خود در سال‌های 2008 و 2011 است. او گفت: «آنها ستون پولی خود را کنار گذاشته‌اند و سیگنال‌های واضح مبنی بر اینکه پول بسیار محدودکننده است را نادیده می‌گیرند.

در بریتانیا به همان اندازه بد است، اگر نه بدتر. آقای وارد می‌گوید این تصویر به طرز وحشتناکی شبیه به رویدادهای اواسط سال 2008 است، زمانی که اجماع فکر می‌کردند اقتصاد با یک رکود خفیف به هم می‌ریزد و نیازی به تغییر بزرگ در سیاست نیست.

آن‌ها نمی‌دانستند که نرخ رشد پول واقعی M1 باریک (سالانه شش ماهه) تا آن زمان با نرخ سالانه حدود 12 درصد کاهش یافته است.

این تقریباً همان کاری است که در حال حاضر انجام می دهد. با این حال بانک انگلستان همچنان در حال افزایش نرخ ها و برداشت نقدینگی از طریق QT است. امیدوارم آنها بدانند که در خیابان Threadneedle چه می کنند.

و نه، قدرت ظاهری بازار کار بریتانیا به این معنی نیست که همه چیز خوب است. پس از شروع رکود، تعداد اشتغال در سه ماهه سوم سال 2008 افزایش یافت. این یک نشانگر عقب ماندگی مکانیکی است.

می توان استدلال کرد که تشنج های اقتصادی کووید به قدری عجیب و غریب بوده است که اقدامات عادی دیگر در هیچ یک از اقتصادهای بزرگ توسعه یافته معنی خاصی ندارد. کل ماهیت اشتغال تغییر کرده است.

شرکت‌ها کارگران را مادام العمر نگه می‌دارند، که می‌تواند از بروز متاستاز رکودی طبیعی جلوگیری کند. اما احتکار نیروی کار دو راه را کاهش می دهد: اگر رکود اتفاق بیفتد می تواند منجر به اخراج ناگهانی در مقیاس بزرگ شود و یک حلقه بازخورد مخرب را تسریع کند. در این میان، حاشیه سود را کاهش می‌دهد و باید در مورد قیمت‌های متحرک سهام درنگ کند.

من شخصاً بیشتر کینزی هستم تا پول گرا، اما پول گراها در هشدار نسبت به رونق بی ثبات دارایی در اواسط نوتی حق داشتند، آنها در هشدار درباره انقباض پول قبل از لیمان که پس از آن به وقوع پیوست حق داشتند، آنها در مورد تورم همه گیر حق داشتند. و من می ترسم که آنها در مورد بحران پولی در مقابل چشمان ما هستند.

به ما گفته می شود که تقریباً «هیچ کس» شاهد وقوع بحران مالی جهانی در سپتامبر 2008 نبود. یک قطعه خبری که در ژوئیه 2008 در تلگراف پخش کردیم. این کتاب به چندین پول گرا اشاره می کند.

«داده‌های عرضه پول از ایالات متحده، بریتانیا، و اکنون اروپا، سیگنال‌های هشداردهنده‌ای مبنی بر بحران احتمالی را منتشر کرده است. پول‌گرایان به‌طور فزاینده‌ای نگران هستند که اگر مقامات این ریسک را اشتباه ارزیابی کنند، کل سیستم اقتصادی اقیانوس اطلس شمالی ممکن است در دو سال آینده به کاهش تورم بدهی منجر شود.

این دو ماه قبل از سقوط آسمان بود. پول گرایان به یقین شاهد آمدن آن بودند. پس با احتیاط قدم بردارید