ارزهای دیجیتال بانک مرکزی در مورد کنترل هستند - آنها باید متوقف شوند

هفته گذشته شرکت کردم در یک انجمن آنلاین نام CBDC ایالات متحده - یک فاجعه در حال ساخت؟ میزبانی آن توسط کریستین کامیر از Sustany Capital برگزار شد و ما یک بحث بسیار سازنده در مورد سیاست جنبه ای از ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDCs).

در حالی که پانل های ما موافقت کردند اینکه احتمال بسیار کمی وجود دارد که فدرال رزرو یک CBDC کاملاً کاربردی را در یکی دو سال آینده راه اندازی کند، ما لزوماً در مورد خوب یا بد بودن آن توافق نکردیم.

من معتقدم که فدرال رزرو نباید CBDC راه اندازی کند. همیشه. و من فکر می کنم که کنگره باید قانون فدرال رزرو را اصلاح کند، فقط برای اینکه در امنیت باشید. (با تشکر از نماینده Emmer (R-MN).) این موقعیت من را در تقابل با ارتش مشاورانی قرار می دهد که بوده اند ارائه مقالات و اعلامیه ها در مورد CBDC ها، که به نظر می رسد اکثر آنها فقط سؤال می کنند چه زمانی فدرال رزرو یک CBDC راه اندازی خواهد کرد.

بنابراین، من خوشحال شدم که پانل ما بر روی سؤالات سیاست خالص مربوط به اینکه آیا فدرال رزرو باید CBDC راه اندازی کند یا خیر، متمرکز شد. و این تجربه تنها عزم من را برای ادامه نوشتن در مورد اینکه چرا فدرال رزرو نباید بنویسم، تقویت کرد. بنابراین، اینجا می رود.

به عنوان نقطه شروع، من می خواهم بین CBDC عمده فروشی و CBDC خرده فروشی تمایز قائل شوم.

با CBDC عمده فروشی، بانک ها می توانند با استفاده از تعهدات بانک مرکزی به صورت الکترونیکی با یکدیگر معامله کنند. از آنجا که اساساً این همان کاری است که بانک‌ها اکنون انجام می‌دهند، مبادلات و تسویه (الکترونیکی) با استفاده از حساب‌های ذخیره‌ای که در فدرال رزرو نگهداری می‌شوند، مسائل جدید و جالب سیاست CBDC عمده‌فروشی زیادی وجود ندارد. (در اصل، فدرال رزرو برای چندین دهه یک CBDC عمده فروشی دارد.)

اما خرده فروشی CBDC ها در کل حیوان دیگری هستند.

CBDC های خرده فروشی به عموم مردم اجازه می دهد تا انواع پرداخت های الکترونیکی را با تعهد بانک مرکزی انجام دهند. همانطور که فدرال رزرو گزارش اخیر CBDC بیان می کند:

در حالی که آمریکایی‌ها مدت‌هاست که پول را عمدتاً به شکل دیجیتال نگهداری می‌کنند - به عنوان مثال در حساب‌های بانکی که به‌عنوان ورودی رایانه‌ای در دفتر کل بانک‌های تجاری ثبت می‌شوند، یک CBDC با پول دیجیتال موجود در دسترس عموم متفاوت است، زیرا CBDC یک بدهی فدرال رزرو است. نه از یک بانک تجاری

این ویژگی – انجام معاملات الکترونیکی با استفاده از تعهدات فدرال رزرو – برای اینکه چرا کنگره باید مطمئن شود که فدرال رزرو هرگز CBDC خرده فروشی صادر نمی کند، محوری است. مشکل این است که دولت فدرال، و نه بانک های تجاری خصوصی، مسئول صدور سپرده خواهند بود. و در حالی که این واقعیت ممکن است به جای اشکال به نظر یک ویژگی باشد، برای هر چیزی که شبیه یک جامعه آزاد است یک مشکل اساسی است. (ارز کاغذی نیز یکی از بدهی های فدرال رزرو است، اما این واقعیت در مورد پول های فیات آزادانه در گردش، به خصوص زمانی که بانک های خصوصی سپرده صادر می کنند، معنی بسیار کمی دارد.)

برخی از حامیان CBDC استدلال می کنند که پول صادر شده خصوصی می تواند با CBDC همزیستی داشته باشد، اما این دیدگاه بسیار کوته بینانه است. حتی بیشتر بانک‌های مرکزی از ارائه حساب‌های مستقیم به مصرف‌کنندگان بیم دارند خطر از بین بردن میانجیگری سیستم مالی، ترسی که مطمئناً به توضیح کمک می کند جی پاول موضع عمومی در CBDC های خرده فروشی. همچنین به توضیح شیفتگی فدرال رزرو به یک CBDC «واسطه‌ای» کمک می‌کند، که به موجب آن بانک‌های خصوصی این امتیاز را دارند که به نیازهای مصرف‌کنندگان خدمات ارائه دهند، حتی اگر این مسئولیت با بانک مرکزی باقی بماند. در نهایت آن سیستم بهتر نیست. (در بهترین حالت، در حالی که گروهی از شرکت‌های ممتاز را مستحکم می‌کند، کاهش واسطه‌گری را کاهش می‌دهد).

صرف نظر از این، این دو شکل پول نمی توانند به طور مسالمت آمیز همزیستی کنند مگر دولت امتیازات یا یارانه های ویژه ای را اعطا می کند. این دو رسانه الکترونیکی تقریباً جایگزین های کاملی خواهند بود و تفاوت اصلی برای مصرف کنندگان و بازرگانان این است که نسخه فدرال رزرو به طور خودکار با ریسک اعتباری یا نقدینگی صفر عرضه می شود. شرکت‌های خصوصی نمی‌توانند در این بعد رقابت کنند و (برخلاف فدرال رزرو) باید هزینه‌های خود را برای ماندن در تجارت جبران کنند.

حتی گزارش فدرال رزرو این بالا را تصدیق می کند درجه جایگزینی:

بانک ها در حال حاضر (تا حد زیادی) به سپرده ها برای تامین وام های خود متکی هستند. یک CBDC به طور گسترده در دسترس می تواند به عنوان یک بسته - یا در مورد یک CBDC دارای بهره، تقریباً کامل- جایگزین پول بانک تجاری باشد.

تنها مشکل این عبارت این است که چیزی در مورد درجه جانشینی بین a نمی گوید نه- CBDC و پول بانک تجاری دارای بهره. پول بانکی تجاری که به عنوان وسیله مبادله عمل می کند، معمولاً سود کمی به دست می آورد، بنابراین حتی یک CBDC بدون بهره نیز جایگزین تقریباً کاملی برای پول بانک تجاری است.

با این حال، نسخه سودآور به ویژه به بحث سیاست مرتبط است.

چارچوب عملیاتی فعلی فدرال رزرو به پرداخت سود به بانک ها برای ذخایر آنها بستگی دارد. هیچ نسخه‌ای از واقعیت بدون فشار سیاسی برای فدرال رزرو برای پرداخت به دارندگان CBDC وجود ندارد حداقل همان نرخ بهره ای که به بانک ها از ذخایر پرداخت می کند، و حتی آن سطح پرداخت، خطر عدم واسطه گری را افزایش می دهد.

به طور مشابه، فشار سیاسی همیشه برای گسترش مجموعه افراد با استفاده از CBDC خواهد بود. در حالی که طرفداران CBDC در حال حاضر از کمک به افراد "بدون بانک" و "فقدان خدمات" صحبت می کنند، هیچ شانسی وجود ندارد که این گروه ها به زودی به طور گسترده تر تعریف نشوند. (ظاهراً، هیچ شانسی هم وجود ندارد که طرفداران CBDC اذعان کنند که مشکلات اقتصادی گسترده تر، نه کمبود پول دیجیتال، این افراد را از سیستم بانکی دور نگه می دارد. اما این ستون دیگری است.)

و واقعیت سیاسی این است که طرفداران CBDC می خواهند از بودجه عمومی برای ارائه چیزی (پول) با هزینه کمتر از بخش خصوصی استفاده کنند. با کنار گذاشتن این طنز فوق‌العاده غنی که قوانین و مقررات دولتی در وهله اول محرک اصلی این هزینه هستند، و همچنین این داستان که دولت چیزی را ارائه می‌کند به این معنی که هزینه در واقع کمتر است، این سیاست پول را با یک کالای عمومی برابری می‌کند. یعنی طرفداران CBDC اهمیتی نمی‌دهند که سیستم بانکداری خصوصی کاملاً از بین رفته باشد - آنها از دولت می‌خواهند پول ارائه کند.

اما پول به خودی خود یک کالای عمومی نیست. این واقعیت که تولید آن به طور فزاینده ای توسط دولت مورد تجاوز قرار گرفته است، بی ربط است. و این واقعیت که چیزی به نام CBDC حتی وجود دارد فقط به دلیل نوآوری های پرداخت است که در بازار خصوصی رخ داده است. CBDC خود عمدتاً تلاش دولت برای محافظت از موقعیت ممتاز خود و اعمال کنترل بیشتر بر پول است.

مشکل این است که اگر پول صرفاً الکترونیکی باشد، هیچ محدودیتی برای سطح کنترلی که دولت می تواند بر مردم اعمال کند وجود ندارد. و مستقیماً توسط دولت ارائه می شود. یک CBDC به مقامات فدرال کنترل کامل بر پولی که به حساب هر فرد وارد می شود و از آن خارج می شود، می دهد.

این سطح از کنترل دولت با آزادی اقتصادی یا سیاسی سازگار نیست.

اگر کنگره واقعاً می خواهد دسترسی بیشتری به بازارهای مالی فراهم کند و از نوآوری بیشتر در خدمات مالی اطمینان حاصل کند، اعضا باید از نوآوری و رقابت خصوصی بیشتری حمایت کنند. آنها باید تلاش کنند تا انحصار و مقررات دولتی را کاهش دهند و در عین حال اطمینان حاصل کنند که فدرال رزرو نمی تواند CBDC صادر کند.