خرید اوراق قرضه در حال حاضر یک حرکت پولی هوشمندانه است حتی اگر فدرال رزرو نرخ های خود را افزایش دهد. در اینجا دلیل آن است.

نرخ های واقعی ممکن است در ماه های آینده حتی بیشتر افزایش یابد. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو اخیراً این را گفته است حتی اگر تورم کاهش یابد، افزایش نرخ بیشتری در راه است.

تمایز بین نرخ های اسمی و واقعی مهم است زیرا گاهی اوقات نرخ های اسمی بالاتر با انتظارات تورمی بالاتر توجیه می شوند. در چنین شرایطی، سرمایه‌گذاران اوراق قرضه در شرایط متزلزلی هستند که امیدوارند نرخ‌ها کاهش یابد و اوراق قرضه افزایش یابد. در مقابل، زمانی که نرخ‌های واقعی بالا هستند، نرخ‌های اسمی بالاتر از آن چیزی است که با انتظارات تورمی توجیه می‌شود - و این یک شرط بهتر است که نرخ‌های اسمی کاهش یافته و اوراق قرضه افزایش یابد.

اکنون یکی از این مواقع است که تمایز بین نرخ های اسمی و واقعی بسیار مهم است. اگر تورم در ماه‌ها و سال‌های آینده کاهش یابد، می‌توان انتظار داشت که نرخ‌های اسمی بالای فعلی نیز کاهش یابد. در مقابل، اگر تورم بالاتر باقی بماند، در مقابل، نرخ‌های اسمی بالای فعلی باقی می‌مانند یا بالاتر می‌روند.

انتظارات تورمی

همانطور که این تمایز نشان می دهد، تعیین صحیح انتظارات تورمی کلیدی است. انجام این کار مستلزم ایجاد تعدادی فرضیه است. در حال حاضر، با توجه به مرکز تحقیقات تورم بانک فدرال رزرو کلیولند، انتظار می رود تورم ایالات متحده طی 10 سال آینده 2.27٪ در سال باشد.

فدرال رزرو کلیولند این محاسبه را بر اساس مدل آماری ساخته شده استوار می کند که ورودی های آن شامل بازده اسمی خزانه داری، داده های تورم، بررسی انتظارات تورمی، و مبادلات تورمی (مشتقاتی که در آن بهره ای که وام دهندگان به دست می آورند تابعی از تورم است) است. اگرچه این مدل تنها رویکرد برای محاسبه تورم مورد انتظار نیست، معیار جایگزین اصلی در حال حاضر به نتیجه تقریباً یکسانی می رسد.

این معیار جایگزین به اصطلاح نرخ تورم سربه سر است - تفاوت بین بازده اسمی 10 ساله خزانه داری و بازدهی TIPS 10 ساله. در 12 ژانویه، یعنی زمانی که فدرال رزرو کلیولند آخرین برآورد خود از تورم مورد انتظار را به روز کرد، نرخ سربه سر 10 ساله 2.21% بود - کاملاً نزدیک به 2.27% که فدرال رزرو کلیولند محاسبه کرده بود.

Rنرخ واقعی و بازده اوراق قرضه

برای اندازه‌گیری همبستگی بین نرخ‌های واقعی و بازده اوراق، من به داده‌های کلولند فدرال در مورد تورم مورد انتظار تکیه کردم، که از نرخ سربه‌سنج فراتر می‌رود - تا اوایل دهه 1980 در مقابل اوایل دهه 2000. برای اندازه‌گیری بازده اوراق، من بر شاخصی از بازده کل تعدیل‌شده با تورم اوراق قرضه تکیه کردم که توسط رابرت شیلر از دانشگاه ییل محاسبه شد.

جدول زیر آنچه را که هنگام تقسیم تمام ماه‌های چهار دهه گذشته به چهار گروه، بر اساس نرخ بهره واقعی آنها، پیدا کردم، خلاصه می‌کند. صرف نظر از اینکه من روی بازده اوراق در دوره های 1، 5 یا 10 ساله بعدی تمرکز کردم، اوراق قرضه زمانی که نرخ های واقعی در شروع آن دوره ها بالاتر بود، بازدهی تعدیل شده بر اساس تورم بیشتری کسب کردند. این الگو در سطح اطمینان 95 درصدی که آماردانان اغلب هنگام تعیین واقعی بودن یک الگو از آن استفاده می کنند، قابل توجه است.

نرخ های واقعی امروز نسبت به این تاریخ کجاست؟ اگرچه آنها در ماه‌های اخیر افزایش یافته‌اند، اما در حال حاضر در دومین چهارمین پایین‌ترین توزیع تاریخی قرار دارند. بنابراین غیرواقعی است که انتظار داشته باشیم بازدهی چشمگیر دو ربع بالاتر را داشته باشیم. با این حال، با این حال، بازده مرتبط با چارک دوم پایین به طور قابل توجهی مثبت است.

در مورد سهام چطور؟

ممکن است تعجب کنید که آیا نرخ های بهره واقعی بالا می تواند چیزی در مورد بازار سهام به ما بگوید. پاسخ منفی است، حداقل تا آنجا که به تحلیل من از چهار دهه گذشته مربوط می شود. من هیچ ارتباط آماری معنی داری بین نرخ های واقعی و بازده بعدی بازار سهام پیدا نکردم.

این بدان معنا نیست که سهام در سال‌های آینده عملکرد خوبی نخواهند داشت. این فقط به این معنی است که ما نمی‌توانیم بر اساس جایگاه نرخ‌های واقعی کنونی، به هر نحوی نتیجه‌گیری کنیم. سرمایه گذاران باید با این خبر خوب که نرخ های واقعی بالا برای بازار اوراق قرضه دارد، کنار بیایند.

مارک هولبرت یک همکار منظم در MarketWatch است. Hulbert Ratings وی خبرنامه های سرمایه گذاری را که هزینه بالایی را برای حسابرسی پرداخت می کنند ، ردیابی می کند. می توان به او دسترسی پیدا کرد [ایمیل محافظت شده]