خریدار در معامله رسانه ای SPAC/Trump مراقب باشید

مانند بسیاری از معاملات شرکت های خرید با هدف ویژه (SPAC)، ادغام پیشنهادی Digital World Acquisition Corp. (DWAC) و گروه رسانه و فناوری ترامپ پیچیده است، که برای سرمایه گذارانی که SPAC ها را درک نمی کنند، خطری ایجاد می کند. اما این پیچیدگی با این واقعیت تشدید می شود که سهام DWAC به عنوان یک سهام میم با انجمن reddit خود، r/DWAC معامله می شود. با این حال، می‌توان جزئیات معامله را بررسی کرد و در مورد آینده ادغام رسانه‌های DWAC/Trump و اینکه چه معنایی برای تغییرات قیمت سهام آن دارد، حدس‌هایی زد.

معامله

در سپتامبر 2021، DWAC IPO خود را با فروش 30 میلیون واحد (سهم به اضافه ضمانت‌نامه) به 11 سرمایه‌گذار نهادی و همچنین بنیانگذار با قیمت 10 دلار برای هر واحد انجام داد و حدود 300 میلیون دلار جمع‌آوری کرد. SPAC در حال حاضر بیش از 70 دلار به ازای هر سهم معامله می شود، بنابراین ارزش SPAC امروز بیش از 2 میلیارد دلار است. برای سرمایه گذاران اولیه IPO، SPAC تا کنون بسیار عالی بوده است و حداقل 500 درصد بازدهی برای آنها به همراه داشته است. با این حال، اینکه آیا این امر برای سرمایه‌گذارانی که پس از IPO خرید کرده‌اند یا خیر، قابل تردید است یا خیر. 

در اکتبر 2021، DWAC قرارداد ادغام خود را با ترامپ مدیا اعلام کرد و برای شرکتی که هنوز عملیاتی نیست، حداقل 875 میلیون دلار ارزش گذاری کرد. بسته به قیمت سهام شرکت ادغام شده در طول دوره سه ساله پس از بسته شدن ادغام، سهامداران Trump Media حداکثر 127.5 میلیون سهم در واحد تجاری ادغام شده به اضافه 1.2 میلیارد دلار سرمایه در گردش دریافت خواهند کرد. با قیمت فعلی سهم، بازار شرکت ادغام شده را بیش از 10 میلیارد دلار ارزیابی می کند. 

در دسامبر 2021، DWAC یک میلیارد دلار اضافی از طریق یک پیشنهاد خصوصی به نام سرمایه گذاری خصوصی در نهاد عمومی (PIPE) جمع آوری کرد. این سرمایه گذاران PIPE به عنوان بخشی از بسته شدن ادغام، توافق نامه هایی برای سرمایه گذاری 1 میلیارد دلاری در سهام ترجیحی قابل تبدیل در شرکت ترامپ مدیا دارند. تعداد سهام معمولی که می توانند به آنها تبدیل کنند بر اساس قیمت میانگین وزنی ارزشی (VWAP) طی 1 روز پس از بسته شدن است که به عنوان دوره VWAP شناخته می شود. هر چه VWAP کمتر باشد، سهم بیشتری تخصیص داده می شود.

DWAC در پرونده SEC خود برای عرضه PIPE فاش کرد که توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در حال بررسی است. برای یک SPAC غیرقانونی است که قبل از فهرست شدن با اهداف احتمالی بحث های ادغام اساسی داشته باشد و سپس اظهار خلاف آن تقلب است. گزارش شده است که DWAC و Trump Media قبل از IPO خود در مورد این معامله بحث کردند و ظاهراً در چندین پرونده SEC در مورد آن دروغ گفتند. طبق گزارشات، تحقیقات SEC در مورد این معامله ادامه دارد، آخرین مورد از یک سری تحقیقات گزارش شده در مورد Arc Capital مستقر در شانگهای، که تنها مشاور در ایجاد DWAC بود.

تحرکات احتمالی قیمت رسانه DWAC/Trump

برای ایجاد حدسیات در مورد تغییرات قیمت در آینده، باید بین سه گروه از سرمایه گذاران تمایز قائل شویم: سرمایه گذاران فعلی، سرمایه گذاران PIPE و سهامداران Trump Media. سرمایه گذاران فعلی با موقعیت های خرید مایلند قیمت تا حد امکان افزایش یابد. البته سفته بازانی که موقعیت های فروش کوتاه دارند، خواهان کاهش قیمت هستند. سهامداران PIPE خواهان کاهش آن در دوره VWAP هستند تا سهام بیشتری به آنها تخصیص داده شود و سهامداران Trump Media می خواهند که قیمت پس از ادغام افزایش یابد تا بتوان سهام بیشتری را نیز به آنها اختصاص داد. 

با شروع با انگیزه سرمایه گذاران PIPE، واضح است که آنها می خواهند قیمت در این دوره VWAP به حداقل 16.67 دلار کاهش یابد تا حداکثر سهم خود را به 100 میلیون سهم برسانند. سرمایه گذاران PIPE به طور بالقوه می توانند 30 میلیون یا بیشتر سهم را در بازار در طول دوره VWAP برای رسیدن به هدف خود تخلیه کنند. علاوه بر این، سرمایه‌گذاران PIPE می‌توانند با هر قیمتی بالاتر از 33.60 دلار در طول دوره VWAP کوتاه بیایند. بنابراین، منطقی به نظر می رسد که انتظار داشته باشیم قیمت در طول دوره VWAP، تا حد امکان به 16.67 دلار کاهش یابد.

واضح است که خریداران فعلی، از جمله پخش کنندگان میم، انتظار دارند که ادغام تاییدیه SEC را دریافت کند و رسانه های ترامپ لیست شده به خوبی عمل کنند. آنها همچنین ممکن است انگیزه های سرمایه گذاران PIPE را درک نکنند. در همین حال، برای فروشندگان فعلی دو انتظار وجود دارد: عدم تایید SEC و درک سرمایه گذاران PIPE. بنابراین، خریداران و فروشندگان فعلی با یکدیگر بازی می کنند و قیمت فعلی سهام را تولید می کنند.

برای نشان دادن، اجازه دهید فرض کنیم که 50 درصد شانس برای تایید SEC و قیمت سهم 70.00 دلار وجود دارد. برخی از کسانی که فروش کوتاهی دارند انتظار رد SEC را دارند و بنابراین انتظار قیمت 10.20 دلار دارند، قیمت تقریبی که می توان سهام DWAC را با آن بازخرید کرد. کسانی که انتظار دارند معامله انجام شود، هدف قیمتی ضمنی حدود 130 دلار دارند زیرا 50٪ (130.00) به اضافه 50٪ (10.20 دلار) قیمت سهم 70.00 دلار را به ما می دهد. 

دو عامل وجود دارد که بر این قیمت مورد انتظار تأثیر می گذارد. اولاً، خریداران میم به‌طور غیرمنطقی رفتار می‌کنند که گویی احتمال رد SEC اگر نگوییم صفر است، که با توجه به شواهد غیرقابل قبول به نظر می‌رسد. دوم، با توجه به محدود بودن تعداد سهام به سهام کوتاه، تقاضای مازاد از سوی فروشندگان کوتاه مدت وجود دارد. بر اساس گزارش بلومبرگ، DWAC بالاترین هزینه استقراض کوتاه مدت را در سه ماهه چهارم با 86 درصد داشته است. این هزینه‌ها محدودیتی برای فروشندگان کوتاه مدت می‌گذارد که چقدر می‌توانند قیمت را پایین بیاورند. همه این عوامل باعث افزایش قیمت فعلی سهام DWAC شده است که اکنون بالای 70 دلار است. 

البته، اگر SEC معامله را تأیید کند، قیمت DWAC افزایش می‌یابد، که زمان مناسبی برای فروش یا کوتاه مدت است و با توجه به اقدامات مورد انتظار سرمایه‌گذاران PIPE بهترین زمان برای خرید نیست. معامله گران آگاه انگیزه های سرمایه گذاران PIPE را می دانند. بنابراین، با توجه به تایید SEC، با نزدیک شدن به بسته شدن ادغام، می‌توانیم انتظار داشته باشیم که برخی از این معامله‌گران سهام خود را بفروشند، اگر قبلاً این کار را نکرده‌اند، و برخی دیگر کوتاه‌مدت بفروشند و قیمت DWAC را پایین بیاورند. در صورت تمایل، آنها می توانند در طول دوره VWAP دوباره خرید کنند. علاوه بر این، بلافاصله پس از ادغام، در طول دوره VWAP، می توان انتظار افزایش فروش سهام و فروش کوتاه مدت توسط سرمایه گذاران PIPE را داشت. دوره پس از VWAP ما می‌توانیم انتظار داشته باشیم که شورت پوشش داده شود و قیمت سهام توسط سرمایه‌گذاران میم هدایت شود و فشار صعودی بر قیمت وارد شود. با این حال، پس از ادغام، تعداد سهام موجود برای معامله احتمالاً از 15 میلیون سهم امروز من افزایش می یابد و شامل 45 میلیون سهم دیگر از سرمایه گذاران PIPE و سرمایه گذاران نهادی فعلی می شود. علاوه بر این، سهامداران رسانه ترامپ و بنیانگذار آن نیز می توانند بلافاصله پس از بسته شدن، فروش سهام خود را در صورتی که قیمت سهام شرکت ادغام شده برای یک دوره پایدار بالای 12 دلار باشد، آغاز کنند که حداقل 95 میلیون سهم دیگر را به بازار اضافه می کند. آنچه باید دید این است که آیا پس از ادغام تقاضای کافی برای جذب همه این سهام بالقوه وجود خواهد داشت یا خیر.

کدام راه از اینجا

سرمایه گذاران باید دو موضوع مهم را در نظر بگیرند: احتمال رد معامله توسط SEC و انگیزه سرمایه گذاران PIPE، که هر دو احتمالاً فشار نزولی بر قیمت سهام DWAC وارد می کنند. در حال حاضر، فروشندگان کوتاه مدت فرض می کنند که یکی از این نتایج باعث کاهش قیمت می شود. به نظر می‌رسد که بازیکنان میم این دو احتمال را نادیده می‌گیرند، و از این رو همچنان امیدهای صعودی آنها به قیمت سهام دارند. دوره پس از VWAP، سهامداران و خریداران سهام ترامپ تمایل به افزایش قیمت دارند. اما ممکن است تقریباً ده برابر تعداد سهام معامله شده در آن زمان وجود داشته باشد.

مگر اینکه سرمایه گذاران در حال حاضر سهام DWAC را در اختیار داشته باشند یا در حال کوتاه کردن سهام DWAC باشند، اکنون زمان پرخطری برای خرید و زمان گران قیمتی است. برای کسانی که در حال حاضر سهام دارند، ممکن است عاقلانه باشد که قبل از ادغام، سهام را بفروشند، و سهام را می توان دوباره پس از دوره VWAP خریداری کرد. اگر در حال حاضر کوتاه قد هستید، با توجه به هزینه کوتاه کردن، تا جایی که ممکن است کوتاه باشید. استراتژی هر چه که باشد، عاقلانه است در هر معامله ادغام SPAC - و به خصوص این مورد - سرمایه گذاران بدانند که چه می کنند و چرا انجام می دهند.