بریتانیا به سمت یک بحران جدید می رود

قرار است اوراق قرضه خسته کننده باشد. سرمایه گذاران آنها را می خرند زیرا جریان درآمد قابل پیش بینی را ارائه می دهند. صندوق‌های بازنشستگی آن‌ها را می‌خرند تا در برابر شرط‌بندی‌های پرمخاطره‌تر خود محافظت کنند. قیمت ها و بازدهی ها معمولا کسل کننده و قابل پیش بینی هستند – با این حال این دقیقاً نکته است.

با این حال، در ماه‌های اخیر، بازار طلایی - که اوراق قرضه دولتی بریتانیا شناخته می‌شود - تغییر کرده است. قیمت‌ها به شدت در حال نوسان بوده و با سرعتی حرکت می‌کنند که در سال‌ها دیده نشده بود.

پاییز گذشته، زمانی که گوشه کوچکی از بازار تهدید به منفجر کردن صنعت بازنشستگی شد، همه لیز تراس را مقصر دانستند. «مینی بودجه» بدنام نخست وزیر سابق قبل از خشک شدن جوهر برای همیشه به تاریخ سپرده شد و برای مدتی همه چیز دوباره عادی به نظر می رسید.

با این حال، آرامشی که جرمی هانت به ارمغان آورد، فقط موقتی است.

هزینه های استقراض بریتانیا اکنون به سطوحی که آخرین بار در دوره نخست وزیری تراس مشاهده شده بود، بازگشته است. بازده اوراق قرضه 10 ساله معیار هفته گذشته تقریباً یک چهارم واحد درصد افزایش یافت و به 4.4025 درصد رسید و نه چندان دور از بالاترین رقم 4.498 درصدی که پس از وحشت بازارها در بیانیه مالی سپتامبر گذشته به آن دست یافتند.

بازدهی اوراق قرضه دولتی دو ساله که حساسیت بیشتری نسبت به نوسانات نرخ بهره دارند، با کاهش مشابه روبه‌رو شدند.

برای مقایسه، سرمایه گذاران خواستار بازدهی تنها 0.075 درصد برای همان اوراق قرضه کمتر از سه سال پیش بودند.

چه چیزی تغییر کرده است؟ تفاوت در حال حاضر تورم افسارگسیخته است.

پس از آن، ریشی سوناک در تلاش بود تا افراد ناهارخوری را به «غذا بخورید تا کمک کند» در حالی که بریتانیا از قرنطینه خارج می‌شد، ترغیب کرد. قیمت ها راکد بودند و اقتصاد همچنان از بزرگترین رکود از زمان یخبندان بزرگ در سال 1709 در حال چرخش بود.

امروز، تورم 8.7 درصد است که بسیار بالاتر از بقیه کشورهای گروه G7 کشورهای ثروتمند است. قیمت مواد غذایی با نرخ‌هایی افزایش می‌یابد که از دهه 1970 مشاهده نشده است و حتی اندرو بیلی، رئیس بانک انگلستان اذعان می‌کند که نمی‌داند چه زمانی قیمت‌ها در صندوق‌ها شروع به کاهش خواهند کرد.

تورم اصلی که هزینه‌های بی‌ثبات غذا و انرژی را کاهش می‌دهد، همچنان سرسخت‌تر شده است، همانطور که افزایش دستمزدها در بازار کار هنوز هم فشرده است.

داستان ادامه دارد

مارتین ویل، تنظیم‌کننده سابق نرخ‌های بانکی هشدار می‌دهد: «من فکر می‌کنم ما شاهد یک مارپیچ دستمزد-قیمت هستیم و برای شکستن آن به شرکت‌ها نیاز داریم که افزایش قیمت‌ها را سخت‌تر کنند و کارمندان برای بالا بردن دستمزدها سخت‌تر شوند».

انتظار نرخ بهره بالاتر، سرمایه گذاران را به تقاضای نرخ بازده بالاتری در اوراق قرضه سوق می دهد. نرخ بالاتر بانکی منجر به نرخ های بهره بالاتر در سراسر بازار می شود و سرمایه گذاران باید به طور عادلانه برای وام دادن به دولت غرامت دریافت کنند.

اما نرخ بهره چقدر باید بالاتر رود تا از افزایش قیمت ها جلوگیری شود؟ آیا بانک انگلستان به اندازه کافی برای انجام کار اعتبار دارد؟ و چقدر سفر پر دست انداز بیشتری برای بازارهای مالی و اقتصاد در انتظار است؟

پاسخ به این پرسش‌ها نه تنها برای سرمایه‌گذاران، بلکه برای کل بریتانیا حیاتی است. هزینه‌های بالاتر وام‌گیری، پرداخت هزینه‌های بریتانیا را سخت‌تر می‌کند و خطر فقیرتر شدن همه ما را دارد.

این وضعیت بسیاری را به این فکر واداشته است که آیا همه ما بهای ناتوانی سیاستگذاران در کنترل تورم را می پردازیم؟

سفر طلایی

سرمایه گذاران امسال عاشق اوراق قرضه بریتانیا شده اند. "سود مالی کسالت" هانت برای متزلزل کردن به اصطلاح "حق بیمه احمقانه" بریتانیا کافی نبوده است، اصطلاحی که پس از مینی بودجه در بازارها به کار می رود.

در حالی که در سپتامبر این تقصیر به گردن تراس و صدراعظم او کواسی کوارتنگ انداخته شد، اکنون بسیاری در خیابان بانوی قدیمی تریدنیدل کلاهک را می گذارند.

ایموگن باچرا، رئیس استراتژی نرخ‌های بریتانیا در NatWest، می‌گوید که خریداران خارجی و صندوق‌های بازنشستگی که قبلاً طلافروشی می‌کردند، اکنون این سوال را مطرح می‌کنند که آیا بریتانیا ارزش پولی را ارائه می‌دهد یا خیر.

به هر حال، بازده اوراق معمولاً ثابت است، که باعث می‌شود هنگام افزایش قیمت‌ها، شرط ریسک‌تری داشته باشند.

باچرا می‌گوید: «این خریداران طبیعی جلیقه‌ها امسال به‌طور محسوسی غایب بوده‌اند. ما انتظار نداریم که آنها تا زمانی که اطمینان بیشتری پیدا کنند که تورم در یک مسیر نزولی قانع کننده است، بازگردند. سرمایه‌گذاران می‌خواهند نسبت به مسیر نرخ‌های بهره اطمینان بیشتری داشته باشند، یا حداقل اطمینان بیشتری داشته باشند که ما به نرخ بانکی کاملاً نزدیک یا در اوج هستیم. و هر دوی این موارد با داده های تورم هفته گذشته بیشتر به آینده سوق داده شد.

او معتقد است که هزینه های وام به روند صعودی خود ادامه خواهد داد. باچرا و تیم او قبلاً معتقد بودند که بازده طلای ۱۰ ساله امسال به بالاتر از اجماع ۴.۳ درصد خواهد رسید. آنها با عبور از این آستانه، اکنون شاهد رسیدن بازدهی به 10 درصد تا پایان سال جاری هستند.

این امر به این دلیل است که دفتر مدیریت بدهی بریتانیا که به عنوان خزانه داری وزارت خزانه داری خدمت می کند، وظیفه فروش تقریباً 240 میلیارد پوند بدهی در سال جاری را بر عهده داشته است. خارج از همه‌گیری، این بالاترین رکورد ثبت شده است.

مازاد عرضه به طور طبیعی قیمت ها را کاهش می دهد و بازده به طور معکوس نسبت به قیمت حرکت می کند.

به این واقعیت اضافه کنید که بانک انگلستان که یکی از بزرگترین خریداران طلایی در 15 سال گذشته بود، اخیراً فروشنده شده است.

پس از صرف صدها میلیارد دلار برای خرید بدهی دولت در دوران پس از بحران مالی، اکنون در تلاش است تا از شر آن خلاص شود.

حتی خریداران بریتانیایی هم دوری می‌کنند. مدیریت سرمایه گذاری حقوقی و عمومی (LGIM) که بیش از 1 تریلیون پوند دارایی را مدیریت می کند، از بریتانیا برای ایالات متحده اجتناب می کند، به ویژه در مورد بدهی های بلندمدت.

در شرایطی که خریداران سنتی از بدهی های دولتی دوری می کنند، سرمایه گذاران خرد در حال ورود به این تخلف هستند. رئیس کارگزار AJ Bell این هفته گفت که خریدها افزایش یافته است.

اما این گروه قدرت مالی لازم برای مقابله با سرمایه گذارانی که در حال عقب نشینی هستند را ندارند.

باچرا می‌گوید: «در این محیط از مشاهده بیش از حد [پیش‌بینی 4.6 درصدی] تعجب نمی‌کنم.

بحران وام مسکن

افزایش هزینه های استقراض دولت فقط یک مفهوم انتزاعی نیست: آنها پیامدهای دنیای واقعی دارند.

بانک ها از بازده طلایی و انتظارات برای نرخ های بهره آتی برای قیمت گذاری وام مسکن استفاده می کنند. در نتیجه، اقتصاددانان انتظار دارند که قیمت ها به سرعت افزایش یابد.

جهش در انتظارات نرخ و بازده طلایی در این هفته، نرخ سوآپ - معیاری برای هزینه های استقراض خود وام دهندگان - را به بالاترین سطح از اکتبر رسانده است.

اندرو ویشارت، اقتصاددان ارشد املاک در کپیتال اکونومیکس می گوید، اگر نرخ سوآپ تا این حد بالا بماند، بار مستقیماً بر دوش وام گیرندگان گذاشته می شود.

متوسط ​​وام مسکن پنج ساله با نرخ ثابت برای خریدار با سپرده 25 درصدی در آوریل 4.2 درصد بود، اما ویشارت می گوید: «حرکت در نرخ های بهره بازار نشان می دهد که تا حدود 5 درصد افزایش خواهد یافت.

برای خریداری که یک وام معمولی 200,000 پوندی دریافت می کند، افزایش 0.8 درصدی در نرخ وام مسکن، 1,600 پوند اضافی در سال در بهره هزینه دارد. در طول یک اصلاح پنج ساله، این معادل 8,000 پوند اضافی سود است.

وام دهندگانی مانند Nationwide قبلاً شروع به افزایش نرخ های خود کرده اند. کارگزاران انتظار دارند افزایش قیمت گسترده تقریباً بلافاصله فیلتر شود.

ویشارت می‌گوید این جهش در قیمت وام‌های مسکن، شاخه‌های سبزی را که در بازار مسکن ظهور کرده بود، از بین می‌برد.

کاپیتال اکونومیکس انتظار دارد قیمت مسکن 12 درصد از اوج به پایین کاهش یابد. آنها قبلاً 4 درصد کاهش یافته اند، به این معنی که اکثر آسیب ها هنوز باید انجام شود.

«این فقط یک مسئله زمان خواهد بود که ما این خوراک را در سراسر طیف ببینیم. دیوید هولینگ‌ورث، از کارگزاران وام مسکن L&C می‌گوید: به نظر می‌رسد که ما دوباره وارد یک دوره پرنوسان‌تر شده‌ایم.

ما قبلاً شاهد بوده ایم که نرخ وام مسکن کمی افزایش یافته است. این فقط آن را تسریع می کند. سرعت تغییرات در حال افزایش است.»

با گسترش وحشت، کارگزاران در حال مقایسه با آشفتگی بازار پاییز هستند.

نیک مندز، از کارگزاران وام مسکن جان شارکول، می‌گوید: «شباهت‌هایی در سقوط پس از بودجه کوچک در سال گذشته وجود دارد.

سپس، انتظارات نرخ بهره، بازده طلا و نرخ سوآپ آنقدر سریع افزایش یافت که بانک ها به طور انبوه معاملات وام مسکن را انجام دادند و سپس قیمت های خود را با سریع ترین سرعت ثبت شده افزایش دادند.

وام دهندگان شروع به انجام معاملات و افزایش قیمت ها کرده اند، البته تا کنون در مقیاس بسیار کوچکتر.

این هفته، چند صد معامله وام مسکن ناپدید شد. در پاییز، هزاران نفر بود.

مندز می گوید که صاحبان خانه نباید انتظار داشته باشند که نرخ وام مسکن در سه سال آینده به زیر 3 درصد کاهش یابد.

این افزایش ضربه ای برای خریداران خواهد بود. با این حال، آسیب پذیرترین گروه صاحبان خانه های موجود خواهند بود.

طبق گفته Pantheon Macroeconomics، دارندگان وام مسکن متوسط ​​با وام معمولی 200,000 پوندی باید سالیانه 2,000 پوند اضافی به عنوان بهره پرداخت کنند، اگر نرخ بانک به 5.5 درصد افزایش یابد.

این میانگین شامل صاحبان خانه هایی می شود که هنوز با معاملات نرخ ثابت محافظت می شوند. برای کسانی که در حال رهن مجدد هستند، جهش ها بسیار چشمگیرتر خواهد بود.

مدیر اجرایی بارکلیز این هفته هشدار داد که دارندگان وام مسکن از حدود 30 درصد در چند دهه گذشته به 20 درصد درآمدشان به XNUMX درصد افزایش می یابد.

CS Venkatakrishnan، معروف به Venkat، گفت که افزایش شدید نرخ بهره تا پایان سال آینده منجر به "شوک درآمدی عظیم" خواهد شد.

بیلی هشدار داده است که تنها یک سوم اثر افزایش نرخ بهره تاکنون در بازار مسکن احساس شده است.

اگرچه تعداد املاکی که بازپس گرفته می‌شوند هنوز از نظر تاریخی کم است، بسیاری از صاحبان خانه‌هایی که با مشکل مواجه هستند هرگز در این تعداد ظاهر نخواهند شد. اغلب، خانواده‌ها مدت‌ها قبل از مداخله وام‌دهنده‌هایشان به فروش می‌رسند و واضح است که بسیاری از خانواده‌ها در حال حاضر با مشکلاتی روبرو هستند که با بار قبوض بالاتر وام مسکن سازگار می‌شوند.

پاران سینگ از TIC می‌گوید در سال گذشته، درخواست‌های صاحبان خانه‌هایی که معوقه وام مسکن دارند 50 درصد افزایش یافته است.

فاینانس، که بودجه تخصصی را برای صاحبان خانه هایی که با پرداخت های خود مشکل دارند، فراهم می کند.

او می‌گوید: «اگر نرخ‌های بهره بیشتر افزایش یابد، انتظار می‌رود از هم‌اکنون تا پایان سال شاهد افزایش حداقل 25 درصدی بیشتر باشیم.

انتظارات را رتبه بندی کنید

درد چقدر شدید خواهد شد؟ این یک سوال باز است که سیاست گذاران در بانک انگلستان چقدر باید نرخ بهره را برای مهار تورم در نظر بگیرند. کمیته سیاست پولی (MPC) که مسئول تعیین آنها است، قبلاً چندین بار نرخ بهره را از 0.1 درصد در دسامبر 2021 به 4.5 درصد امروز افزایش داده است.

سرمایه گذاران اکنون بر این باورند که تا پایان سال جاری به 5.5 درصد خواهند رسید.

با این حال، کمی بیش از یک ماه پیش، بازارها پیش بینی کردند که چرخه انقباض تا کنون به پایان رسیده است.

رکود به سمت بالا ناشی از تداوم تورم برای ارائه شگفتی‌های بد است.

ماه به ماه، بالاتر از پیش بینی اقتصاددانان سیتی و بانک مرکزی انگلیس بوده است.

این شکست اعتبار بانک را از بین برده است.

مقامات انتظار داشتند که تورم دو رقمی در فوریه پایان یابد. وقتی اینطور نشد، سیاستگذاران بر این باور که افزایش قیمت ها به سرعت کاهش خواهد یافت، ثابت قدم ماندند.

زمانی که تورم در ماه مارس دو رقمی شد، اقتصاددانان شروع به عصبی شدن کردند. تورم بالای سرسختانه در آوریل، حتی در شرایطی که نرخ کل به کمترین میزان خود در یک سال گذشته رسید، آخرین نیش بود.

غافلگیری تورم نیمی از شهر را وادار کرد تا پیش بینی های نرخ بهره خود را پاره کنند، به طوری که اکثر پیش بینی کنندگان اکنون نرخ های 5 درصد یا بیشتر را پیش بینی می کنند.

ویلم بیتر، یکی از بنیانگذاران MPC می گوید: «ارقام تورم بد بودند. او بر این باور است که بانک مدتی است که در حال جبران است. برای حل مشکل تورم، نرخ‌های سیاست در بریتانیا باید از نظر مادی و سریع افزایش یابد.»

بیتر معتقد است که سیاست گذاران باید در نشست بعدی خود در ماه ژوئن، نرخ ها را نیم درصد افزایش دهند. من می بینم که نرخ بانکی کمتر از 6 درصد به اوج خود می رسد.

ویل که بین سال‌های 2010 و 2016 در MPC حضور داشت، معتقد است که باور کور بانک مبنی بر اینکه تورم "به شدت تحت تاثیر انتظارات کسب‌وکارها است" در بهترین حالت ساده‌لوحانه است. تلاش برای کاهش نرخ تورم با مدیریت انتظارات تجاری، احمقانه است.

او می‌گوید: «[فرماندار سابق بانک] مروین کینگ از این نظریه به عنوان نظریه تورم کینگ کانوت یاد می‌کند.

بخشی از مشکل بریتانیا این است که در اینجا چانه زنی جمعی بیشتر از ایالات متحده وجود دارد. پزشکان، کارگران راه آهن و معلمان همگی تهدید کرده اند که در صورت برآورده نشدن مطالبات دستمزدشان، دست به اعتصاب بیشتری خواهند زد.

راغورام راجان، اقتصاددان ارشد سابق صندوق بین‌المللی پول، می‌گوید: «ممکن است ترکیبی از رشد پایین دستمزدهای واقعی در سال‌های اخیر و تشکل‌های صنفی بیشتر در بریتانیا، کارگران را به‌طور قابل‌توجهی نسبت به ایالات متحده و بیشتر از تورم ناامید کند. مایل به اعمال خواسته های خود هستند.

این به نوبه خود می‌تواند تورم را حتی در شرایط یکسانی پایدارتر کند.»

ویل به دلیل انتخاب دقیق کلماتش مشهور است، بنابراین تصمیم او برای توصیف وضعیت فعلی به عنوان "مارپیچ دستمزد-قیمت" شایسته توجه است.

او می افزاید: «نظر خود من این است که کاهش تورم کند خواهد بود در حالی که بازار کار به همان اندازه که هست تنگ باقی می ماند».

جرمی هانت پیشنهاد کرده است که مقابله با تورم مهمترین اولویت برای دولت است و صدراعظم اعلام کرده است که در صورت مهار افزایش قیمت ها حاضر است رکود ناشی از نرخ های بالاتر را تحمل کند.

استاد اقتصاد نسبت به خطرات پیش روی اقتصاد ناشی از نرخ‌های بهره بیشتر متفکرتر است.

او می‌گوید: «فکر نمی‌کنم رکود اقتصادی برای شکستن مارپیچ دستمزد-قیمت ضروری باشد. به عنوان مثال، اگر افرادی که از بازار کار خارج شده‌اند دوباره وارد شوند، می‌توانیم دوباره افزایش عرضه نیروی کار را پیدا کنیم.»

با این حال، او اعتراف می کند: «شاید این محتمل ترین راه برای کاهش رشد حقوق باشد. در زمانی که رشد بهره وری بسیار ضعیف است، تقریباً هر کاهشی در تقاضا می تواند منجر به رکود شود. من فکر نمی‌کنم بانک انگلستان بتواند صرفاً با گفتن اینکه متعهد به تورم 2 درصدی است، مارپیچ را بشکند.»

بیتر می گوید که هر چه نرخ بهره بالاتر برود، برای اقتصاد دردناک تر خواهد بود.

آیا می توان تورم را در یک افق دو ساله بدون رکود به سطح هدف کاهش داد؟ همه چیز ممکن است، اما همه چیز محتمل نیست.» من می ترسم که تورم بی دردسر یا بی عیب و نقص بعید است که در فهرست غذای بریتانیا باشد.

بیتر انتظار دارد اقدامات سیاسی بیشتری از سوی بانک انگلستان انجام شود تا «حداقل یک رکود خفیف در بریتانیا ایجاد کند که از پایان سال جاری شروع می شود».

در حالی که این یک پیش آگهی بد است، به عنوان یک شر ضروری دیده می شود.

مایکل ساندرز، که سال گذشته MPC را ترک کرد، می‌گوید: «ما باید [تورم] را بشکنیم، زیرا هرچه بیشتر ادامه یابد، عمیق‌تر می‌شود و بازگشت به هدف تورم پرهزینه‌تر است. انتظار هزینه دارد.»

این واقعیت جدیدی است که سرمایه‌گذاران در این هفته به آن واکنش نشان داده‌اند و بازار طلا را داغ کرده است.

خوشبختانه، صندوق های بازنشستگی در وضعیت بهتری نسبت به اکتبر گذشته قرار دارند. جهش هزینه‌های وام‌گیری در پی مینی بودجه باعث شد بسیاری از صندوق‌هایی که از استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مبتنی بر بدهی (LDI) استفاده می‌کردند، برای پاسخگویی به درخواست‌های نقدی عظیم که جرقه آشفتگی پاییزی را برانگیخت.

صندوق ها درس خود را آموخته اند: بسیاری از آنها بالشتک های نقدی خود را ساخته اند، به این معنی که در صورت هرج و مرج بیشتر بازار، آمادگی بهتری دارند.

باچرا می گوید: «به طور حکایتی، می شنویم که اندازه آنها در حال حاضر تقریباً دو برابر سال گذشته است. بنابراین آنها بهتر می توانند در برابر این بازده بالا مقاومت کنند. و حتی اگر به این سطوح بازده بالا برویم، در مقایسه با سال گذشته در افزایش نسبتاً کمی بوده است. بنابراین من نگران این نیستم که این موضوع باعث تکرار پاییز گذشته شود.»

با این حال، راجان، که اکنون استاد دانشگاه بوث شیکاگو است، هشدار می دهد که خطر سقوط مجدد بازار همچنان قابل توجه است.

او می‌گوید: «تا زمانی که تورم کاملاً تحت کنترل نباشد، احتمالاً زود است که بگوییم آخرین نوسانات را دیده‌ایم».

"دردناک خواهد بود"

صدراعظم به سرعت گفت که رکود بهایی ارزش پرداخت برای مهار تورم است.

او گفت: «اگر می‌خواهیم رفاه داشته باشیم، اقتصاد را رشد دهیم، خطر رکود را کاهش دهیم، باید از بانک انگلستان در تصمیم‌های دشواری که می‌گیرد حمایت کنیم.»

اقدامات بانک عواقب مستقیمی برای هانت دارد زیرا او با ارائه بیانیه پاییزی خود در شرایط تاریک اقتصادی روبرو می شود که می تواند او را مجبور کند بار مالیاتی را بیشتر افزایش دهد.

روث گرگوری در کپیتال اکونومیکس، که قبلا در دفتر مسئولیت بودجه (OBR) کار می کرد، می گوید محاسبات پشت سر هم نشان می دهد که هر یک درصد افزایش در بازده طلایی هزینه های پرداخت بدهی دولت را 8.9 میلیارد پوند افزایش می دهد. 2027-28.

هر یک درصد افزایش در نرخ های بهره کوتاه، هزینه های بهره بدهی را 7.9 میلیارد پوند افزایش می دهد.

او می‌گوید: حرکت‌های بازار در این هفته «در صورت تداوم، ممکن است انتظار می‌رود تا سال ۲۰۲۷ حدود ۸ تا ۹ میلیارد پوند به پرداخت‌های سود بدهی دولت اضافه شود».

این امر فوراً فضای کوچک 6.5 میلیارد پوندی صدراعظم را برای برآورده کردن قوانین مالی خود برای کاهش بدهی پس از پنج سال از بین می برد.

او یک سال دیگر فرصت دارد تا با پیش بینی های اقتصادی و مالی 12 ماه دیگر بازی کند. رشد کوتاه مدت قوی تر ممکن است به خنثی کردن تأثیر نرخ های بهره بالاتر کمک کند. اینکه آیا این اتفاق بیفتد، عاملی حیاتی در این خواهد بود که آیا صدراعظم می‌تواند کاهش مالیات قبل از انتخابات را آنطور که می‌خواهد انجام دهد یا خیر.

باچرا می‌گوید هنوز زمان وجود دارد تا بازارها به نفع هانت حرکت کنند و همچنان معتقد است که سیاست در پایان بر اقتصاد غلبه خواهد کرد.

ما در حال رفتن به سال انتخابات هستیم. و بنابراین فکر می‌کنم هر فضایی که دولت از منظر مالی دارد فقط در ماه‌ها [قبل از رای‌گیری] به هدایای قبل از انتخابات تبدیل می‌شود.»

با این حال، در نهایت، هدایا کمک چندانی به پوشاندن مسیر دشوار پیش رو نخواهد کرد. تا زمانی که تورم بالاتر از هدف 2 درصدی بانک باقی بماند، مقدر است که کشور بار عمده نرخ های بالاتر را متحمل شود.

ساندرز، که اکنون مشاور ارشد آکسفورد اکونومیکس است، معتقد است که بازگشت تورم به 2 درصد کار دشواری نخواهد بود، هر چند که هزینه ای نیز دارد.

"ما می توانیم به آنجا برسیم. اما دردناک خواهد بود. دردناک برای اقتصاد، دردناک برای خانواده‌ها و دردناک برای مشاغل.»

با روزنامه نگاری بریتانیایی برنده جوایز، افق دید خود را گسترش دهید. تلگراف را به مدت ۱ ماه رایگان امتحان کنید، سپس با پیشنهاد منحصر به فرد ایالات متحده ما از ۱ سال فقط با ۹ دلار لذت ببرید.