(بلومبرگ) - برای جناح رو به رشدی از کهنه سربازان اوراق قرضه وال استریت، سرمایه گذاران با شرط بندی که چرخه آتی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو با نرخ کلیدی آن خیلی دور از وضعیت فعلی به پایان نمی رسد، اشتباه محاسباتی بزرگی انجام می دهند.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
از آنجایی که نزولی بازارها را در روز پنجشنبه پس از شتاب گرفتن تورم با سرعتی سریعتر از حد انتظار فرا گرفت، معامله گران انتظارات خود را برای جایی که نرخ وجوه فدرال تا حدود 2 درصد افزایش می یابد، افزایش دادند. این همچنان به معنای یک سری نسبتاً سطحی از افزایش ها به زیر اوج 2.5 درصدی در سال 2018 است، زمانی که فدرال رزرو آخرین بار سیاست های پولی را سخت تر می کرد.
اما سرعت تعدیل باعث شده است که برخی از استراتژیست‌ها شرط‌بندی کنند که این تازه شروع یک تجدید قیمت‌گذاری گسترده‌تر است، زیرا سرمایه‌گذاران متوجه می‌شوند که فدرال رزرو در شرایط سخت‌تری نسبت به چهار سال پیش قرار گرفته است، با رشدی که اکنون با سرعت دو برابر افزایش می‌یابد، دستمزدها به سرعت افزایش می‌یابد و قیمت های مصرف کننده 7.5 درصد در سال منتهی به ژانویه جهش کرد که بیشترین میزان در چهل سال گذشته است.
همه اینها ممکن است سیاستگذاران را وادار کند که نرخ‌ها را بالاتر از آنچه بازارها انتظار دارند، افزایش دهند و خطری را برای سرمایه‌گذاران سهام و اوراق قرضه که به افزایش شدید قیمت دارایی‌ها در دوره‌های پول آسان عادت کرده‌اند، متحمل شوند.
مایکل داردا، اقتصاددان ارشد در MKM Partners، که پیش‌بینی می‌کند نرخ یک‌شبه بانک فدرال رزرو در حدود 3.5 به اوج خود خواهد رسید، گفت: «ما این اقتصاد پررونق را با تورم بالا و بهبود سریع در بازار کار داریم - نسبت به چرخه گذشته بسیار متفاوت است. ٪. فدرال رزرو این بار پشت منحنی است. آنها باید کارهای بیشتری انجام دهند.»
انتظار گسترده از یک مسیر افزایش شدید و در عین حال کم عمق، یکی از عواملی بوده است که از افزایش بیشتر بازدهی خزانه داری جلوگیری کرده است. این دیدگاهی را منعکس می‌کند که با کاهش اثرات همه‌گیری، تورم کاهش می‌یابد و فدرال رزرو توسط نیروهای ساختاری، از جمله مازاد پس‌انداز جهانی و بار بدهی‌های بزرگ که باعث شده اقتصادهای بزرگ توانایی کمی برای مقاومت در برابر نرخ‌های بالاتر داشته باشند، مهار می‌شود.
یواخیم فلس گفت: «فکر نمی‌کنم نرخ وجوه به اندازه سال 2018 افزایش یابد، زیرا در راه، چیزهای بالاتری در بازارهای مالی یا اقتصاد واقعی اتفاق می‌افتد که باعث توقف فدرال رزرو و توقف آن می‌شود.» مشاور اقتصادی جهانی در شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری اقیانوس آرام. «ما در این محیط جدید هستیم که نرخ بهره واقعی تعادل احتمالاً حتی کمتر از قبل از همه‌گیری بود. این بیماری همه گیر همچنین باعث افزایش بدهی در سراسر جهان شده و محرک های پولی قیمت دارایی ها را افزایش داده است.
ضررهای بیشتر پیش
بر اساس شاخص بلومبرگ، اگر دیگران درست گفته باشند - و فدرال رزرو نرخ بهره را یک شبه به 3٪ یا بیشتر برساند - می تواند خزانه داری ها را به سمت چیزی سوق دهد که اولین ضرر سالانه متوالی آنها از حداقل اوایل دهه 1970 خواهد بود. همچنین احتمالاً سهام ها را تحت فشار قرار می دهد، به ویژه شرکت هایی که در حال رشد هستند و ارزش گذاری های هیجان انگیز آنها به ویژه به نرخ های بالاتر حساس است.
پیتر چیر، رئیس استراتژی کلان در آکادمی اوراق بهادار، گفت: "اگر فدرال رزرو واقعاً تهاجمی باشد و نرخ پایانه را بالا ببرد و ترازنامه خود را کاهش دهد، برای مدتی فشار زیادی بر سهام وارد خواهد شد."
پس از گزارش شاخص قیمت مصرف کننده در روز پنجشنبه، اوراق خزانه داری سقوط کرد و بازده دو ساله را با 21 واحد افزایش به 1.58 درصد در میان افزایش پیش بینی فدرال رزرو برای افزایش نیم درصدی نرخ بهره در ماه آینده، فرستاد. اما در اوایل روز جمعه، با دور هم جمع شدن معامله گران و برخی از مقامات فدرال رزرو از ایده افزایش تهاجمی در آینده عقب نشینی کردند، بازده در سراسر منحنی کاهش یافت.
همچنین اظهارات مقامات مرکزی فدرال رزرو با دیدگاه‌های متفاوت با جیمز بولارد، رئیس فدرال رزرو سنت لوئیس، که روز پنجشنبه بازارها را تحت تأثیر قرار داد، هنگامی که گفت که طرفدار افزایش یک درصدی کامل نرخ‌ها تا جولای است، به افزایش بازدهی در روز جمعه کمک کرد.
مری دالی، رئیس فدرال رزرو سانفرانسیسکو، اواخر روز پنجشنبه در صحبت با مارکت نیوز گفت که افزایش نیم واحدی نرخ بهره "ترجیح من نیست".
با این حال، حتی با وجود این حرکت، نرخ های بهره بازار بسیار پایین تر از سطحی است که برای کاهش رشد اقتصادی کافی است. در حالی که بازدهی 10 ساله خزانه داری به بالای 2 درصد رسیده است، با توجه به اینکه بازار اوراق قرضه در یک دهه آینده با نرخ تورم تقریباً 2.5 درصدی قیمت گذاری می کند، همچنان بر اساس تورم تعدیل شده منفی است.
چنین بازده های واقعی منفی نشان دهنده این است که علیرغم نگرانی های فزاینده مبنی بر اینکه اقتصاد در خطر گرم شدن بیش از حد قرار دارد و تورم بیش از آنچه که قبلاً انتظار می رفت ریشه دوانده است، هنوز سیاست پولی سست است.
جان ثورندایک، رئیس تخصیص دارایی در GMO گفت: «تورم اکنون اینجاست. او گفت، اما «روایت این است که تورم از بین می‌رود و بازارها تمایل دارند با تغییرات دست و پنجه نرم کنند». این احتمال وجود دارد که بازدهی واقعی و نرخ های سیاستی در این چرخه بالاتر از تورم باشد.
سابقه گذشته
فقدان آشكار آشكار بازار در مورد چشم انداز نرخ پاياني بسيار بالاتر، عمل توازن دشوار مورد نياز فدرال رزرو را منعكس مي كند، زيرا جهش شديد در بازده اوراق قرضه، شرايط مالي را براي اقتصادي با بدهي بالا سخت تر مي كند. این امر ممکن است باعث شود فدرال رزرو رویکرد تهاجمی مانند آنچه در سال 1994 اتخاذ کرد - زمانی که نرخ بهره را تا 0.75 درصد در یک زمان افزایش داد - به نفع مسیر تدریجی تری که در سال 2004 تا 2006 در پیش گرفت، رد کند.
برایان ساک، مدیر اقتصاد جهانی گروه DE Shaw و رئیس سابق گروه بازارهای فدرال رزرو نیویورک، از جمله کسانی است که گفته است فدرال رزرو باید نرخ وجوه را بالاتر از آنچه بازار انتظار داشت افزایش دهد. اقتصاددانان شرکت Goldman Sachs Group Inc. نیز انتظار داشتند که این اتفاق بیفتد.
اقتصاددانان گلدمن پیش بینی خود را به هفت افزایش ربع واحدی در سال جاری یا یک افزایش در هر جلسه فدرال رزرو رساندند. در معاملات اولیه روز جمعه در آسیا، معامله گران بازار پول در همان انتظار قیمت گذاری کردند.
ربکا پترسون، مدیر تحقیقات سرمایه گذاری در Bridgewater Associates، گفت فقدان سرمایه گذاری در مسکن، هزینه های کالا و بازار کار فشرده فشار قیمت ها را بالا نگه می دارد.
او گفت: "ما به جایی می رویم که در دهه های گذشته نبوده ایم - فشار تورم ادامه خواهد داشت."
در حالی که انتظار می‌رود با حل مشکلات عرضه، تورم در ماه‌های آینده کاهش یابد، روند افزایشی افزایش اجاره‌ها و دستمزدها احتمالاً فشار را بر فدرال رزرو حفظ خواهد کرد. یک نظرسنجی اخیر توسط آن انجمن ملی اقتصاد کسب و کار نشان داد که قیمت‌هایی که توسط شرکت‌های آمریکایی دریافت می‌شود، گسترش بیشتری یافته است، دستمزدها در حال افزایش است و اکثر شرکت‌ها کمبود نیروی کار ماهر را گزارش می‌کنند.
چنین گزارش‌های اقتصادی باعث شده است تا داردا، اقتصاددان ارشد MKM Partners، به مشتریان روزانه هشدار دهد که از تاریخچه اخیر فدرال رزرو به عنوان راهنمایی برای اینکه این بار به کجا می‌رود استفاده نکنند.
او گفت: «آخرین جنگ همیشه در جریان است. "و فقط ژنرال ها نیستند."
(قیمت ها را در کل به روز می کند؛ نظرات مقامات فدرال رزرو را که از پاراگراف دهم شروع می شود اضافه می کند.)
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/bond-veterans-market-wrong-see-131810403.html