«Taper Tantrum 2.0» آسیایی دارای اثر انگشت چینی است

سقوط چین در کانون توجه چیزی است که سرمایه گذاران متقاعد شده اند که مشکل جدی نیست: سطح بدهی آسیایی.

با کاهش رشد بزرگ‌ترین اقتصاد آسیا در دوره آوریل تا ژوئن -رشد فقط 0.4 درصد سال به سال- وام‌گیری ناشی از کووید-19 منطقه در دو سال اخیر اکنون یک خطر آشکار و فعلی است.

بدیهی است که اخباری مبنی بر انقباض سالانه 0.9 درصدی اقتصاد ایالات متحده در سه ماهه دوم، این طرح را ضخیم تر می کند. تورم جهانی و چرخه انقباض فدرال رزرو نیز در حال افزایش است. اما شرق آسیا دهه گذشته را صرف تنظیم مجدد جریانات تجاری در جهت چین کرد. اکنون، موتور اصلی رشد منطقه، کندوپاش است.

این پویایی باعث می شود که افزایش بدهی های دوران همه گیر آسیا به یک خطر واضح و فعلی تبدیل شود. بر اساس گزارش صندوق بین‌المللی پول، سهم آسیای نوظهور از کل بدهی جهانی اکنون حداقل 38 درصد از 25 درصد قبل از شیوع کووید-19 است.

این صندوق بین المللی پول هشدار داد، حساسیت منطقه را نسبت به تغییرات شرایط مالی جهانی افزایش می دهد. مشکل اینجاست که این تغییرات مشروط از همه جهت می آیند: کاهش تقاضای چین. پیامدهای تورمی ناشی از حمله روسیه به اوکراین؛ افزایش نرخ بهره آمریکا؛ تشدید اسپرد اعتبار

و سپس مشکل دلار وجود دارد. اپیزودهای افزایش شدید دلار تمایل دارند آسیا را با قدرت بیشتری نسبت به سایر مناطق تحت تاثیر قرار دهند. افزایش تهاجمی نرخ بهره فدرال رزرو در سال های 1994-1995، بحران مالی آسیایی در سال 1997 را به راه انداخت. از آنجایی که دفاع از ارز به دلار در حال افزایش غیرممکن شد، دولت های آسیایی ارزش خود را کاهش دادند.

اکنون، افزایش ارزش دلار توجهات را دوباره به آن دوره معطوف کرده است – و «تند خشم» فدرال رزرو در سال 2013. صندوق بین‌المللی پول در گزارش جدیدی اشاره می‌کند که «اقتصادهای بازار نوظهور در آسیا، به استثنای چین، خروج سرمایه‌ای را تجربه کرده‌اند که در مقایسه با سال 2013، زمانی که فدرال رزرو اشاره کرد که ممکن است خرید اوراق قرضه را زودتر از آنچه قبلاً انتظار می‌رفت کاهش دهد و باعث افزایش شدید بازده اوراق قرضه جهانی شود.

صندوق بین‌المللی پول می‌گوید این خروجی‌ها برای هند «بخصوص بزرگ» بوده است: ۲۳ میلیارد دلار از زمان حمله روسیه به اوکراین. برخی از اقتصادهای پیشرفته تر آسیا نیز شاهد فرار سرمایه به سمت دارایی های دلاری از جمله کره جنوبی و تایوان بوده اند. این پویایی‌ها می‌توانند تشدید شوند زیرا فدرال رزرو افزایش نرخ بهره را در جدول امتیازات قرار می‌دهد و تنش‌های ژئوپلیتیکی بازارها را تکان می‌دهند.

سوال بزرگ این است که آیا سریلانکاهای بیشتری وجود دارد یا خیر. چند سال پیش، کشور آسیای جنوبی یک سرمایه گذار در بازارهای نوظهور بود عزیزم. با این حال، تورم فزاینده، ناتوانی دولت را در کانون توجه روشن قرار داد فساد.

در هرج و مرج سیاسی، سری لانکابدهی های همه گیر ناپایدار ثابت شد. این هزینه دسترسی کلمبو به سرمایه‌سازان جهانی را به همراه داشت و به ناتوانی در تعهدات خارجی آن نیاز داشت.

کریشنا سرینیواسان، رئیس آسیا و اقیانوسیه صندوق بین المللی پول در مصاحبه اخیر با CNBC هشدار داد که اقتصادهای در معرض خطر شامل لائوس، مغولستان، مالدیو و پاپوآ گینه نو هستند. برای مثال، در لائوس، تورم با سرعتی نزدیک به 24 درصد در حال افزایش است. قیمت ها در مغولستان ممکن است به 12 درصد برسد، در حالی که نسبت بدهی مالدیو به تولید ناخالص داخلی در حدود 100 درصد باقی مانده است که برای اقتصادهای در حال توسعه خطرناک تلقی می شود.

سرینیواسان می گوید: «بنابراین، کشورهای زیادی در منطقه وجود دارند که با اعداد بدهی بالایی مواجه هستند. و برخی از این کشورها در سرزمینی با مشکل بدهی قرار دارند. و بنابراین این چیزی است که ما باید مراقب آن باشیم.»

متأسفانه برای آسیا، ضربه های چین به احتمال زیاد ادامه خواهد داشت. برای مثال، Fitch Ratings اشاره می‌کند که در صورت وجود بیماری‌های همه‌گیر بیشتر اختلال در چینمی تواند اعتبار دولت های آسیایی را از طریق کانال هایی از تجارت گرفته تا گردشگری و تامین مالی آسیب برساند.

توماس روک میکر، تحلیلگر فیچ، می‌گوید: «چین بزرگترین بازار صادراتی برای اکثر کشورها و مناطق APAC با رتبه Fitch است. او همچنین یک تامین کننده مهم محصولات میانی است که در دسترس بودن آن ممکن است قطع شود و بر صادرات منطقه ای تأثیر بگذارد. بسیاری از اقتصادهای آسیایی دارای درجه بالایی از باز بودن تجاری هستند و این تأثیر را بر تولید ناخالص داخلی آنها تشدید می کند.

Rookmaaker اضافه می کند که "چشم انداز ضعیف تر رشد منطقه ای کوتاه مدت بر معیارهای اعتباری دولتی تاثیر می گذارد." او خاطرنشان می کند که نگرانی این است که چگونه ضعف چین ممکن است کسری بودجه آسیا را تشدید کند. همانطور که Rookmaaker توضیح می‌دهد، «ادغام مالی می‌تواند به دلیل رشد کندتر یا استفاده از محرک‌های مالی برای خنثی کردن باد مخالف خارجی به تأخیر بیفتد یا معکوس شود».

این را به عنوان شوک بر شوک در نظر بگیرید. اول کووید-19 آمد. سپس جنگ روسیه در اوکراین. بعد، رشد کندتر چین. همانطور که Rookmaaker توضیح می دهد، پیامدها می تواند "ریسک های اعتباری را در بازارهای مرزی تشدید کند و به طور بالقوه ثبات سیاسی و نهادی آنها را از بین ببرد."

این برای دادن مجوز به آمریکا نیست. آسیا در آستانه پرداخت بهای دوران فاجعه بار جروم پاول به عنوان رئیس فدرال رزرو از اوایل سال 2018 است. نخست، او از فشار سیاسی دونالد ترامپ، رئیس جمهور سابق آمریکا برای کاهش نرخ بهره در زمانی که ایالات متحده کمترین نیاز داشت، تسلیم شد. سپس پاول تا حد زیادی در سال 2021 با افزایش تورم عقب نشست.

در حالی که پاول در حال افزایش قیمت های مصرف کننده با سرعت 9.1 درصد است که بدترین رقم در 40 سال اخیر است، آسیا مستقیماً در معرض آسیب است. مازاد بدهی منطقه، آن را آسیب پذیرتر می کند، زیرا دو اقتصاد بزرگ شتاب خود را از دست می دهند. این Taper Tantrum 2.0 می تواند یک ماجرای بسیار کثیف باشد.