ذخیره نقدینگی رشک برانگیز اپل در حال کاهش است - و این خبر بسیار خوبی برای قیمت سهام است

طبق یک تئوری قدیمی در امور مالی شرکت‌ها، شرکت‌هایی که دارای انباشت وجه نقد هستند، به طور متوسط ​​نسبت به شرکت‌هایی که حساب‌های پس‌انداز کوچک‌تری دارند، عملکرد ضعیف‌تری دارند. این نظریه چندین دهه پیش توسط مایکل جنسن، استاد بازنشسته مدیریت بازرگانی در مدرسه بازرگانی هاروارد مطرح شد. در یک مقاله معروف 1986 در American Economic Reviewجنسن استدلال می‌کرد که شرکت‌ها به میزانی که پول نقد را بالاتر و فراتر از آنچه برای عملیات فعلی مورد نیاز است، احتکار کنند، کارایی کمتری خواهند داشت.

چرا پول نقد زیاد بد است؟ جنسن این نظریه را مطرح کرد که مدیران شرکتها را تشویق می کند تا در رفتارهای احمقانه شرکت کنند. جنسن استدلال کرد که سهامداران باید سعی کنند "مدیران را تشویق کنند که پول نقد را تخلیه کنند نه اینکه آن را با هزینه کمتر از سرمایه سرمایه گذاری کنند یا آن را برای ناکارآمدی سازمان هدر دهند."

این تئوری است. اما آیا در عمل دوام می آورد؟ برای به دست آوردن بینش، با راب آرنوت، بنیانگذار Research Affiliates تماس گرفتم. آرنوت در سال 2003 (همراه با کلیف اسنس از مدیریت سرمایه AQR) در پژوهشی که پشتیبانی تجربی از نظریه جنسن را ارائه کرد، همکاری کرد. مطالعه آنها که در مجله Financial Analysts منتشر شد، تحت عنوان "تعجب! سود سهام بالاتر = رشد سود بیشتر"

آن‌ها رشد سود شرکت‌ها را در دوره‌های 10 ساله بین سال‌های 1871 و 2001 تجزیه و تحلیل کردند و دریافتند که درآمدها سریع‌ترین رشد را در سال‌های بعد از آن داشتند که در آن‌ها نسبت سود سهام به پرداخت شرکت‌ها بالاترین بود. شرکت هایی که پول نقد خود را به جای توزیع آن بین سهامداران احتکار کردند، به طور متوسط ​​عملکرد ضعیف تری داشتند.

آرنوت در مصاحبه ای گفت که معتقد است نتایجی که او و آسنس دو دهه پیش به آن دست یافتند هنوز معتبر هستند. بنابراین، او کاهش اندوخته پول نقد اپل را برای چشم انداز آینده این شرکت مثبت می داند.

چه می شود اگر اپل در آینده به پول نقدی که دیگر ندارد نیاز داشته باشد؟ آرنوت پاسخ داد که شرکت فقط باید به بازارهای بدهی یا سهام نزدیک شود تا وجه نقد را افزایش دهد، که در انجام آن مشکلی نخواهد داشت – به شرط اینکه از پول نقد برای یک هدف مولد استفاده کند. آرنوت استدلال می‌کند که این شرط کلیدی است برای مثبت بودن یک انباشت نقدی کوچک: انضباط بازار و مسئولیت‌پذیری را بر هر پروژه یا سرمایه‌گذاری جدیدی که یک شرکت ممکن است بخواهد انجام دهد تحمیل می‌کند. در مقابل، با سطح بالای پول نقد، چنین نظم و مسئولیت پذیری وجود ندارد.

در هر صورت، به نظر نمی رسد که اپل در پی کاهش انباشت پول نقد خود در رنج باشد. طبق گزارش FactSet، از پایان سال 2019، که طی آن سرمایه گذاری های نقدی و کوتاه مدت آن 55 درصد کاهش یافته است، بازده سهام از 163 درصد به 55 درصد افزایش یافته است. در همین دوره، سهام بازده کل سالانه 35.3 درصدی را به همراه داشته است که 11.1 درصد برای S&P 500 سه برابر شده است.
SPX
-0.16٪.

نتیجه نهایی؟ با وجود اینکه ممکن است این روایت قابل قبول باشد که کاهش سطح نقدینگی یک فال بد است، اما در واقع به نظر می رسد یک تحول مثبت باشد. مفهوم سرمایه‌گذاری گسترده‌تر، حفاری زیر سطح در هنگام ارائه چنین روایت‌هایی است.

مارک هولبرت یک همکار منظم در MarketWatch است. Hulbert Ratings وی خبرنامه های سرمایه گذاری را که هزینه بالایی را برای حسابرسی پرداخت می کنند ، ردیابی می کند. می توان به او دسترسی پیدا کرد [ایمیل محافظت شده]

از ری دالیو بشنوید بهترین ایده های جدید در جشنواره پول در 21 سپتامبر و 22 سپتامبر در نیویورک. پیشگام صندوق تامینی دیدگاه های قوی در مورد اینکه اقتصاد به کجا می رود دارد.

بیشتر: اپل 5.5 میلیارد دلار بدهی پس از درآمدهای مثبت افزایش داد، فروش آیفون ترس از عقب نشینی مصرف کنندگان را جبران کرد.

همچنین بخوانید: فقط این کار را انجام دهید: این 3 سهام مصرف کننده نیروگاهی را که خودی های شرکت دوست دارند بخرید