کارشناس ادغام ضد انحصار می گوید احتمالاً خرید Spirit توسط Frontier یا JetBlue تأیید می شود

به دلیل روابط تجاری و سهامم با Spirit و JetBlue، در چند ماه گذشته در مورد ادغام پیشنهادی Frontier-Spirit و JetBlue-Spirit چیزی ننوشته ام. این یک موضوع داغ در حال حاضر است، بنابراین فکر کردم برای خوانندگان فوربس عالی است که از یکی نزدیک در این مورد بشنوند.

بیانیه های عمومی از Frontier and Spirit به آنها پیشنهاد می شود که معتقدند معامله آنها 100٪ تأیید شده است و ترکیبی با JetBlue 0٪ شانس دارد. این به نظر من درست نبود، بنابراین می خواستم نظر یک متخصص را جلب کنم. گلن پومرانتز فارغ التحصیل حقوق هاروارد است و به عنوان مشاور محاکمه ای برای دولت در چالش های ادغام با مشخصات بالا خدمت کرده است. او اخیراً توسط JetBlue به خدمت گرفته شد تا دیدگاهی در مورد چشم انداز نظارتی ارائه دهد. در این پرسش و پاسخ با من، او افکار خود را در مورد اینکه چگونه وزارت دادگستری ایالات متحده (DOJ) ممکن است ادغام بیشتر صنعت را ببیند، به اشتراک می گذارد.

گلن، خیلی خوب است که امروز با شما چت می کنم. کمی از تجربه خود بگویید.

ممنون بن من تقریبا 40 سال است که در تمرین هستم. من یکی از معدود وکلای خصوصی هستم که توسط وزارت دادگستری و چندین دادستان کل ایالت از او خواسته شده است که به عنوان وکیل محاکمه ای برای دولت در چالش های ادغام برجسته، از جمله ادغام AT&T/T-Mobile. دعوای حقوقی ضد انحصار همیشه یکی از علایق اصلی حرفه ای من بوده است.

بسیاری از مردم فکر می کنند که در حال حاضر ادغام هر شرکت هواپیمایی دشوار است. موافقید؟

دولت فعلی گفته است که می‌خواهد در مورد ادغام‌های بزرگ، از جمله در بخش خطوط هوایی، شاهد سطح متفاوتی از اجرای قانون باشد. برای هر ادغامی دشوارتر از چند سال پیش خواهد بود. با این حال، من فکر می کنم موانع نظارتی برای معامله Frontier-Spirit یا JetBlue-Spirit بسیار مشابه هستند. در هر صورت، این دادگاه است و نه DOJ که حرف آخر را می زند. من فکر می کنم هر دو معامله شانس بسته شدن بهتر از 50٪ دارند.

اگر شما نماینده JetBlue در وزارت دادگستری آمریکا بودید، موقعیت شما چگونه بود؟

من سخنان خود را به وزارت دادگستری یادآوری می کنم. در پرونده دادگاه خود برای اتحاد شمال شرقی JetBlue، وزارت دادگستری آشکارا JetBlue را به خاطر "تحسین می کند.افکت جت بلوو توانایی آن در "به چالش کشیدن خطوط هوایی اصلی" با کرایه های پایین تر و خدمات عالی. بنابراین وقتی JetBlue وارد بازار می شود، خطوط هوایی بزرگ نرخ خود را کاهش می دهند. وزارت دادگستری در ادامه در مورد این که JetBlue "به طور منحصر به فرد مخرب" است و اینکه چقدر رشد آن برای رقابت در ایالات متحده مهم است صحبت می کند. کاملا واضح است که آنها رشد JetBlue را یک چیز خوب می دانند و آنها فکر می کنند که تاثیر رقابتی JetBlue در بین خطوط هوایی فعلی منحصر به فرد است. حامل های بسیار کم هزینه این به این دلیل است که خطوط هوایی قدیمی زمانی که شرکت‌های هواپیمایی ارزان قیمت وارد مسیرهای جدید می‌شوند، یکسان پاسخ نمی‌دهند. شرکت های هواپیمایی بسیار کم هزینه خدمات قابل مقایسه با JetBlue را ارائه نمی دهند، و این همان چیزی است که JetBlue را به یک تهدید رقابتی برای خطوط هوایی قدیمی تبدیل می کند. آنچه تلاش JetBlue برای ادغام با Spirit به من نشان می دهد این است که آنها بر گسترش این JetBlue Effect در سراسر کشور و ایجاد اختلال در تجارت حامل های قدیمی متمرکز هستند.

بنابراین آیا شما می گویید که وزارت دادگستری که از JetBlue شکایت می کند در واقع از ترکیب JetBlue-Spirit پشتیبانی می کند؟ این چیزی نیست که روح می خواهد شما فکر کنید.

بله، من می گویم که استدلال وزارت دادگستری در دعوی قضایی NEA از ترکیب JetBlue-Spirit پشتیبانی می کند. فراتر از آن، فقط به این دلیل که DOJ از شما در مورد یک موضوع شکایت می کند، به این معنی نیست که آنها به طور خودکار از شما در مورد دیگری شکایت خواهند کرد. این یک چیز شخصی نیست. موضوع اتحاد شمال شرق در آن دعوای فعلی حل خواهد شد. آنها به جدایی بین JetBlue و Spirit، بنا به شایستگی های خود، نگاه می کنند.

اگر سهامداران Spirit نشان دهند که ترجیح می دهند با JetBlue همراهی کنند، بزرگترین چالشی که این ترکیب با تنظیم کننده ها خواهد داشت چیست؟

همانطور که گفتم، در حال حاضر با توجه به دولت فعلی، هر ادغامی برای دریافت تاییدیه وزارت دادگستری دشوارتر خواهد بود. به ویژه برای JetBlue-Spirit، وزارت دادگستری تأثیر خرید یک شرکت حامل ارزان قیمت و نحوه تأثیر منحصر به فرد JetBlue بر کرایه ها و کیفیت عوامل محصول را ارزیابی خواهد کرد. تغییر موقعیت سایر حامل های بسیار کم هزینه هم مدل JetBlue و هم مدل بسیار کم هزینه برای مسافران سودمند است، اما مزایا متفاوت است. JetBlue استدلال می کند که مزایای آنها بسیار گسترده تر و تاثیرگذارتر از مدل بسیار کم هزینه است. اگر DOJ تصمیم بگیرد که می‌خواهد این ادغام را به چالش بکشد، این همان مزیتی است که دادگاه به دقت بررسی می‌کند.

آیا فکر می کنید وزارت دادگستری ترکیب مرزی-روح را ترجیح می دهد؟

من آن را اینطور نمی بینم. مردم روی این واقعیت تمرکز نکرده اند که Frontier و Spirit دارای همپوشانی مسیرهای زیادی در سراسر کشور هستند - خیلی بیشتر از JetBlue و Spirit - و طبق تجربه من، DOJ مواردی از این دست را ارزیابی خواهد کرد. همچنین، وزارت دادگستری در دادگاه گفته است که آنها واقعاً افکت JetBlue را دوست دارند. من آنها را در مورد ادغام اولین و دومین اپراتورهای ارزان قیمت با هم ندیده ام. این نگرانی قبل از اینکه JetBlue حتی در تصویر ظاهر شود، مطرح شد.

برخی ادعا می کنند که یک شرکت هواپیمایی بسیار کم هزینه رقیب قوی تری برای خطوط هوایی بزرگ خواهد بود. دیدگاه شما چیست؟

من با کنار هم قرار دادن دو بزرگ ترین حامل های ارزان قیمت، هیچ چیز اضافی برای مصرف کنندگان نمی بینم. شما می توانید ادعا کنید که کارایی ها به آنها کمک می کند تا کرایه های پایین را در جای خود نگه دارند، اما این یک تغییر دهنده بازی نیست و ممکن است در نهایت به نتیجه برسید. حذف رقابت بین Frontier و Spirit در یک دسته کامل از مسیرها داده‌های اقتصادی که من دیده‌ام نشان می‌دهد که JetBlue برای قیمت‌گذاری حامل‌های قدیمی بسیار بیشتر از اپراتورهای ارزان‌قیمت مخرب است. دلیلش این است که دادن شبکه بزرگتر به JetBlue آن را به رقیبی قدرتمندتر برای خطوط هوایی قدیمی تبدیل می کند. تجزیه و تحلیلی که من دیده ام نشان می دهد که با ترکیب دو حامل بسیار کم هزینه، همین امر صادق نیست. میراث‌ها در مقابل شرکت‌های بسیار کم‌هزینه واکنش مشابهی نشان نمی‌دهند. و مدل کسب‌وکار بسیار کم‌هزینه به‌گونه‌ای تنظیم نشده است که به شرکت مخابراتی اجازه دهد از یک شبکه گسترده به همان روشی که JetBlue بهره می‌برد، بهره‌مند شود.

آیا این فقط در مورد کرایه های وزارت دادگستری است؟

به این سادگی نیست که کمترین قیمت برنده شود. DOJ نمی‌خواهد کرایه‌ها نسبت به میراث‌ها افزایش پیدا کند، بنابراین آنها بررسی خواهند کرد که چگونه میراث‌ها ممکن است به JetBlue بزرگتر یا Frontier بزرگتر پاسخ دهند. آنها همچنین به عوامل غیر قیمتی مانند کیفیت محصول و برنامه خدمات نگاه می کنند. اینها قطعات مهمی در ایجاد اثرات رقابتی هستند. ارزیابی دشواری برای DOJ خواهد بود، زیرا JetBlue به دلیل سطح بسیار فراگیر خدمات و پیشنهاداتی که هم برای تعطیلات و هم برای مسافران تجاری جذاب است، شناخته شده است. Spirit and Frontier یک سطح بسیار ابتدایی از خدمات ارزان دارند و شما برای همه چیز اضافی هزینه می کنید.

اگر الان در DOJ بودید، از خودتان چه می پرسیدید؟

DOJ بسیار آگاه است که چهار اپراتور مگا در بازار ایالات متحده تسلط دارند. ما به دلیل یکپارچگی که DOJ اجازه داده بود به اینجا رسیدیم، بنابراین طعنه آمیز است که DOJ ممکن است نیاز به اجازه تثبیت بیشتر برای رفع آن داشته باشد. با این حال، از نظر سیاسی محبوب نخواهد بود، بنابراین آنها هستند در catch-22. من اضافه می کنم که به همین دلیل است که در صورت نیاز، ما سیستم دادگاه را به عنوان تصمیم گیرنده نهایی داریم. در حالی که وزارت دادگستری ممکن است در ادارات مختلف رویکرد متفاوتی به اجرا داشته باشد، قانونی که دادگاه از آن پیروی می کند تقریباً یکسان است. و من فکر می کنم دادگاه می بیند که ترکیبی از JetBlue و Spirit منجر به رقابت بیشتر با اپراتورهای بزرگ می شود که در نهایت به نفع مصرف کنندگان است.

پایان همه اینها را چگونه می بینید؟

با توجه به چشم انداز سیاسی، مانع نظارتی برای هر ادغام خطوط هوایی وجود دارد، اما من معتقدم که این خطر برای ادغام Frontier-Spirit یا JetBlue-Spirit بسیار مشابه است. و من معتقدم که JetBlue شانس خوبی برای رسیدن به یک معامله دارد. چیزی که واقعاً من را متقاعد کرد این است که چگونه وزارت دادگستری آن را به قول خودش در پرونده دادگاه اتحاد شمال شرق بیان کرد.