چاقوی سقوط دیگری که می تواند نمونه کار شما را برش دهد

من به سرمایه گذاران توصیه می کنم که سعی نکنند چاقوهای در حال سقوط را بگیرند - سهامی که افت شدیدی داشته اند اما هنوز باید سقوط بیشتری داشته باشند. از آنجایی که بازار از نام‌های پر رشد به سمت تولیدکننده‌های پول نقد با ثبات‌تر می‌چرخد، سرمایه‌گذاران بیش از هر زمان دیگری به تحقیقات بنیادی قابل اعتماد نیاز دارند تا از پرتفوی خود در برابر سقوط چاقو محافظت کنند.

من همچنان به ارسال نرخ ضربه استثنایی برای مشاهده سهام بیش از حد ارزش گذاری شده ادامه می دهم. در حال حاضر، 62 مورد از 65 انتخاب سهام منطقه خطر من از بالاترین حد خود در 52 هفته بیش از S&P 500 کاهش یافته است.

این گزارش به یک چاقوی سقوط به خصوص خطرناک اشاره می کند: Allbirds (BIRD).

شکل 1: کاهش منطقه خطر > 40% از بالاترین سطح 52 هفته - عملکرد تا 2/4/22

Falling Knife: Allbirds (BIRD): کاهش 65% از ارتفاع 52 هفته ای و 75% + Downside Remainside

من Allbirds را در سپتامبر 2021 قبل از IPO در منطقه خطرناک قرار دادم. از زمان افتتاح قیمت در تاریخ عرضه اولیه سهام، سهام 46% کاهش یافته است در حالی که S&P 500 1% افزایش یافته است و سهام Allbirds ممکن است 75% دیگر سقوط کند. من مدل کسب و کار پرهزینه و زیان‌آور Allbirds، رقابت قوی و اصول ضعیف را در گزارش خود در اینجا شرح می‌دهم.

Allbirds برای افزایش درآمد 5 برابر قیمت گذاری شده است

در زیر، من از مدل جریان نقدی تنزیل شده معکوس خود (DCF) برای تجزیه و تحلیل انتظارات برای رشد آتی در جریان‌های نقدی مبتنی بر قیمت سهام فعلی Allbirds استفاده می‌کنم و نشان می‌دهم که می‌تواند 75% + بیشتر سقوط کند. توجه داشته باشید که Allbirds هنوز درآمد سه ماهه چهارم خود را گزارش نکرده است.

برای توجیه قیمت فعلی 12 دلار به ازای هر سهم، Allbirds باید:

• حاشیه NOPAT خود را به 0٪ در سال 2021 (در مقایسه با -11٪ 2020)، 2٪ در سال 2022، 5٪ در سال 2023، و 11٪ (نقطه میانی حاشیه های TTM نایک و اسکچرز) از 2024-2030 و
• رشد درآمد سالانه 19 درصد (در مقابل 13 درصد در سال 2020) سالانه برای ده سال آینده ، که بیش از 8 برابر نرخ رشد صنعت مورد انتظار تا سال 2026 است.

در این سناریو، Allbirds در سال 1.3 نزدیک به 2030 میلیارد دلار درآمد ایجاد خواهد کرد که 5 برابر درآمد سه ماهه 3 سالانه آن است. در یک بازار کفش و پوشاک بالغ و تا حد زیادی تمایز نیافته، توانایی رشد 21 برابر بالاتر از نرخ های صنعتی مستلزم افزایش سهم بازار است. ارزش گذاری سهام همچنین حاکی از بهبود قابل توجه سودآوری تا سطوح بالاتر از Skechers (SKX) است. اساساً، سرمایه‌گذاران در Allbirds شرط می‌بندند که شرکت می‌تواند سهم بازار را به خود اختصاص دهد و همزمان در یک بازار پررقابت، سودآوری را بهبود بخشد.

با توجه به اینکه حاشیه عملیاتی گزارش شده Allbirds در 14 ماه منتهی به 15 سپتامبر از 30- به 20- درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته است، بهبود فرضی حاشیه در این سناریو بسیار بعید به نظر می رسد. شرکت‌هایی که درآمدشان نزدیک به XNUMX% + سالانه برای چنین دوره‌ای طولانی افزایش می‌یابد، به‌طور باورنکردنی کمیاب هستند، که انتظارات در مورد قیمت سهام Allbirds را حتی غیرواقعی‌تر می‌کند.

اگر رشد فقط از سطوح سال 58 فراتر رود، 2020٪ کاهش می یابد

من یک سناریوی DCF اضافی را بررسی می‌کنم تا ریسک نزولی را در صورتی که درآمد Allbirds ۶ برابر نرخ رشد صنعت پیش‌بینی‌شده رشد کند، برجسته کنم.

اگر فرض کنم Allbirds:

• حاشیه NOPAT خود را به 0٪ در سال 2021، 2٪ در سال 2022، 5٪ در سال 2023، و 8٪ (میانگین حاشیه های TTM Skechers و Wolverine World Wide) از 2024-2030 بهبود می بخشد.
• درآمد سالانه 14٪ (در مقابل 13٪ در سال 2020) سالانه از 2021-2030 افزایش می یابد 

Allbirds امروز فقط 5 دلار به ازای هر سهم ارزش دارد - 58٪ منفی.

75% کاهش حتی اگر Allbirds نرخ رشد بلندمدت صنعت را سه برابر کند

من یک سناریوی نهایی DCF را بررسی می‌کنم تا ریسک نزولی را برجسته کنم اگر درآمد Allbirds سه برابر سریع‌تر از انتظارات صنعت رشد کند، با توجه به اینکه از چنین پایه کوچکی شروع می‌شود.

اگر فرض کنم Allbirds:

• حاشیه NOPAT خود را به 0٪ در سال 2021 (در مقایسه با -11٪ TTM)، 2٪ در سال 2022، 5٪ در سال 2023، و 8٪ از 2024-2030 بهبود می بخشد.
• درآمد را 9 درصد افزایش می دهد (3 برابر رشد صنعت پیش بینی شده تا سال 2026) که سالانه از سال 2021 تا 2030 ترکیب می شود، سپس

ارزش سهام امروز فقط 3 دلار به ازای هر سهم است - کاهش 75٪.

شکل 2، NOPAT آینده Allbirds را در این سناریوها با NOPAT خود، همراه با NOPAT همتایان Wolverine World Wide (WWW) و Steve Madden (SHOO) مقایسه می کند.

شکل 2: سناریوهای ارزش گذاری NOPAT تاریخی و ضمنی Allbirds: DCF

هر یک از سناریوهای فوق همچنین فرض می کند که Allbirds بدون افزایش سرمایه در گردش یا دارایی های ثابت، درآمد، NOPAT و FCF را افزایش می دهد. این فرض با توجه به برنامه های شرکت برای افزایش حضور آجر و ملات خود بسیار بعید است، اما به ما اجازه می دهد بهترین سناریوهایی را ایجاد کنیم که انتظارات نهفته در ارزش گذاری فعلی را نشان می دهد. برای مرجع، سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده Allbirds از 83 میلیون دلار در سال 2019 به 160 میلیون دلار در سال 2020 تقریباً دو برابر شده است. اگر فرض کنم سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده Allbirds با نرخ مشابهی در سناریوهای DCF 2 و 3 بالا افزایش یابد، ریسک نزولی حتی بزرگ‌تر است.

تحقیقات بنیادی شفافیت را در بازارهای کف آلود فراهم می کند

2022 به سرعت به سرمایه گذاران نشان داد که عوامل بنیادی مهم هستند و سهام نه تنها بالا می روند. با درک بهتر اصول بنیادی، سرمایه‌گذاران درک بهتری از خرید و فروش چه چیزی و زمان آن دارند – و – می‌دانند که وقتی سهامی در سطوح مشخصی دارند چقدر ریسک می‌کنند. بدون تحقیقات بنیادی قابل اعتماد، سرمایه گذاران راه مطمئنی برای دانستن گران یا ارزان بودن سهام ندارند.

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.