تجزیه و تحلیل - چرا یک معامله بدهی ایالات متحده ممکن است تنها تسکین کوتاه مدتی را برای بازارها فراهم کند

توسط شانکار راماکریشنان، دیوید باربوشیا، سعید ازهر و لورا متیوز

(رویترز) - خبر خوب از یک معامله آزمایشی برای بن بست سقف بدهی ایالات متحده ممکن است به سرعت تبدیل به خبر بدی برای بازارهای مالی شود.

به گفته دو منبع آگاه از مذاکرات، جو بایدن، رئیس جمهور آمریکا و کوین مک کارتی، جمهوری خواه ارشد کنگره، روز شنبه به توافقی آزمایشی برای افزایش سقف بدهی 31.4 تریلیون دلاری دولت فدرال دست یافتند که به طور بالقوه از یک نکول بی ثبات کننده اقتصادی جلوگیری می کند.

اما این توافق هنوز با راه دشواری برای تصویب در کنگره روبرو است تا اینکه دولت برای پرداخت بدهی های خود در اوایل ژوئن تمام شود.

آمو ساهوتا، مدیر KlarityFX، گفت: «این برای بازار بسیار خوب خواهد بود.

ساهوتا افزود: "اگرچه ما می خواهیم ببینیم که ... معامله چگونه به نظر می رسد."

در حالی که پایان دادن به عدم قطعیت خوشایند خواهد بود، امدادی که ممکن است از یک معامله حاصل شود ممکن است برای سرمایه گذاران یک موفقیت کوتاه مدت باشد. به این دلیل که انتظار می رود پس از حصول توافق، خزانه داری ایالات متحده به سرعت خزانه خالی خود را با انتشار اوراق قرضه پر کند و صدها میلیارد دلار پول نقد از بازار خارج کند.

بر اساس برآوردهای اخیر جی پی مورگان، انتظار می رود افزایش سقف با انتشار نزدیک به 1.1 تریلیون دلار اوراق خزانه جدید (اسنادهای T) طی هفت ماه آینده دنبال شود که مبلغ نسبتاً زیادی برای این دوره کوتاه است.

این انتشار اوراق قرضه، احتمالاً با نرخ‌های بهره بالا فعلی، باعث کاهش ذخایر بانک‌ها می‌شود، زیرا سپرده‌های نگهداری شده توسط شرکت‌های خصوصی و سایرین به سمت بدهی‌های دولتی با پرداخت بالاتر و نسبتاً مطمئن‌تر حرکت می‌کنند.

این امر روند رایج خروج سپرده‌ها را تشدید می‌کند، فشار بیشتری بر نقدینگی یا پول نقد آماده در دسترس بانک‌ها وارد می‌کند، نرخ‌های وام‌ها و اوراق قرضه کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد و سرمایه‌گذاری را برای شرکت‌هایی گران‌تر می‌کند که در حال حاضر تحت سود بالا هستند. محیط نرخ

داستان ادامه دارد

تیری ویزمن، استراتژیست جهانی FX و نرخ بهره در Macquarie گفت: «مطمئناً در بازارهای با درآمد ثابت تسکین وجود خواهد داشت.

اما چیزی که حل نمی کند، این است که بازدهی در کل منحنی خزانه داری اخیراً افزایش یافته است... با پیش بینی اینکه در چند هفته آینده تعداد زیادی اوراق خزانه و اسکناس و اسناد خزانه منتشر شود زیرا خزانه داری ایالات متحده مجبور است پول نقدش را پر کند.»

یک استراتژیست BNP تخمین زده است که حدود 750 تا 800 میلیارد دلار می تواند از ابزارهای نقدی مانند سپرده های بانکی و معاملات تامین مالی یک شبه با فدرال رزرو خارج شود. این کاهش نقدینگی دلاری تا پایان سپتامبر به خرید 800 تا 850 میلیارد دلار اوراق قرضه عادت خواهد کرد.

الکس لنارد، مدیر سرمایه گذاری در مدیر دارایی جهانی رافر، گفت: نگرانی ما این است که اگر نقدینگی به هر دلیلی شروع به خروج از سیستم کند، محیطی ایجاد می کند که بازارها مستعد سقوط هستند. "این جایی است که سقف بدهی مهم است."

مایک ویلسون، استراتژیست سهام در مورگان استنلی، موافق است. او گفت که انتشار اوراق خزانه "عملاً مقدار زیادی از نقدینگی را از بازار می کشد و ممکن است به عنوان کاتالیزوری برای اصلاحی که پیش بینی کرده ایم عمل کند."

با این حال، تخلیه نقدینگی امری مسلم نیست. انتشار اوراق قرضه می تواند تا حدی توسط صندوق های سرمایه گذاری مشترک بازار پول جذب شود و از تسهیلات بازپرداخت معکوس یک شبه دور شود، جایی که بازیگران بازار در ازای اوراق خزانه به فدرال رزرو وجه نقد یک شبه وام می دهند.

دانیل کریتر، مدیر استراتژی درآمد ثابت، BMO Capital Markets، در گزارشی گفت: در این صورت، "تأثیر بر بازارهای مالی گسترده تر احتمالاً نسبتاً کم خواهد بود."

او افزود، جایگزین، جایی که تخلیه نقدینگی از ذخایر بانک‌ها می‌آید، «می‌تواند تأثیر قابل‌اندازه‌گیری بیشتری بر دارایی‌های ریسک داشته باشد، به‌ویژه در زمان عدم اطمینان بالا در بخش مالی».

برخی از بانکداران گفتند که نگرانند بازارهای مالی خطر خروج نقدینگی از ذخایر بانک ها را به حساب نیاورده باشند.

S&P 500 در طول سال رشد چشمگیری داشته است، در حالی که اسپردهای اوراق قرضه با درجه سرمایه گذاری و اوراق بهادار ناخواسته یا سفت شده یا فقط اندکی از ژانویه افزایش یافته است.

اسکات شولت، مدیر عامل گروه بازارهای سرمایه بدهی سیتی گروپ، می گوید: «دارایی های ریسک احتمالاً به طور کامل در اثر بالقوه انقباض نقدینگی در سیستم از طریق انتشار فراوان اوراق قرضه قیمت گذاری نشده اند.

بانکداران امیدوارند که بن بست سقف بدهی بدون جابجایی قابل توجه در بازارها حل شود، اما هشدار می دهند که این یک استراتژی مخاطره آمیز است.

مورین اوکانر، رئیس جهانی سندیکای بدهی با درجه بالا در ولز فارگو گفت: «بازارهای اعتباری در حال تعیین قیمت در واشنگتن هستند، بنابراین اگر تا اوایل هفته آینده ارائه نشود، احتمالاً شاهد نوساناتی خواهیم بود».

او افزود: «به گفته وی، بسیاری از شرکت‌های درجه سرمایه‌گذاری از این خطر جلوگیری کردند و به همین دلیل است که ما شاهد چنین تقویم فعال ماه مه هستیم.

(گزارش توسط شانکار راماکریشنان، سعید ازهر، دیوید باربوسیا و لورا متیوز؛ ویرایش توسط پاریتوش بانسال، مگان دیویس و کیم کوگیل)