تخفیف مایکروسافت اکتیویژن یک "ندای وظیفه" را به سرمایه گذاران ارائه می دهد

در ژانویه، مایکروسافت (MSFT) قرارداد خود را برای خرید اکتیویژن بلیزارد اعلام کرد (ATVI) در یک پیشنهاد تمام نقدی 95 دلاری. شش ماه بعد، با کاهش خمیازه‌ای در قیمت سهام ATVI به پیشنهاد مایکروسافت، Moffett Nathanson روز دوشنبه ATVI را به "Outperform" ارتقا داد، امیدوار بود که معامله مورد تایید قرار گیرد.

از منظر ریسک/پاداش و برداشت معقول از فرآیند تایید FTC، موفت یک مورد قانع‌کننده‌ای را مطرح می‌کند که سهام‌ها به‌طور غیرمنطقی در 20% تخفیف داده می‌شوند و ارزش خرید سوداگرانه را دارند.

دولت بایدن اخیراً در مورد ادغام سختگیرانه عمل کرده است. FTC به تغییر فرمول ارزیابی ادغام های عمودی رأی داد و ادغام هایی را که به عنوان «طرفدار مصرف کننده» معرفی می شوند، سرکوب کرد. متعاقباً، FTC برای مسدود کردن Nvidia (NVDA) خرید Arm Ltd. و Lockheed Martin's (LMT) معامله برای Aerojet Rocketdyne (ARJT).

Moffett معتقد است که درخواست دوم FTC برای داده ها در ماه مارس نشان می دهد که مایکروسافت/Activision با حسن نیت تلاش کرده اند تا نگرانی های کمیسیون را برطرف کند. آنها فکر می کنند مدت زمانی که بدون هیچ اعتراضی از طرف FTC سپری شده است به این معنی است که FTC احتمالاً با این ترکیب پیشنهادی وارد مراحل نهایی می شود و از طرف واشنگتن گرمای سیاسی چندانی ندارد.

آژانس ضد انحصار بریتانیا نیز تحقیقاتی را در مورد ادغام پیشنهادی آغاز کرده است تا مشخص کند آیا این معامله باعث کاهش رقابت در بریتانیا می شود یا خیر. مقامات ضد تراست چین نیز در حال بررسی هستند و باید ادغام را تایید کنند. مایکروسافت ادعا می کند که این معامله هم به نفع بازیکنان بازی های ویدیویی و هم برای صنعت بازی خواهد بود.

از همان ابتدا، دیدن این که چگونه این معامله می تواند چشم انداز رقابتی در بازار بازی های ویدیویی را تغییر دهد، دشوار است. Moffett برترین بازی ویدئویی کنسول اکتیویژن مشکوک است، بازی Call of Duty، می تواند به رقبای مایکروسافت کمک کند حتی اگر به یک Xbox انحصاری تبدیل شود. با این وجود، یک راه حل احتمالی معامله می تواند تضمین دسترسی سونی باشد (SONY) و نینتندو (NTDOY) به بازی های کنسول اکتیویژن حتی اگر مایکروسافت انگیزه کمی برای محدود کردن بازی ها داشته باشد و آنها قبلاً متعهد شده اند که آنها را در دسترس سایر سازندگان کنسول قرار دهند.

اسپرد گسترده معامله معمولاً مستلزم ریسک معامله قابل توجه است، اما موفت معتقد است که این بیشتر تابعی از بازار نزولی و ریسک گریزی است تا احتمال معامله - از این رو این فرصت است. تحلیلگر استدلال می کند که به دلیل P/E معقول و حرکت در بلیزارد با کاهش قیمت سهام نسبت به سطوح فعلی محدود شده است. نظارت بر 2 در پاییز به عنوان دنباله ای از موفقیت عظیم نسخه اصلی عرضه می شود نظارت به علاوه، انتشار برای Diablo Immortal و Dragonflight ( جهان وارکرفت گسترش)

اگر قرارداد به دلیل اقدام ضد تراست شکسته شود، مایکروسافت باید 3 میلیارد دلار هزینه جدایی، یعنی حدود 4 دلار برای هر سهم در ATVI بپردازد. این تزریق به انبارهای نقدی بزرگ Activision واکنش منفی بازار به نتیجه منفی FTC را کاهش می دهد. هزینه هنگفت جدایی نیز احتمالاً مایکروسافت را تشویق می کند تا در دادگاه با FTC در دادگاه به چالش بکشد.

از زمان اعلام معامله، برکشایر هاتاوی (BRK.A) (BRK.B) به طور قابل توجهی به یک سهام کوچک اصلی در Activision اضافه کرد تا با 8.25٪ سهام (64.3 میلیون سهم) به بزرگترین سهامدار تبدیل شود. برکشایر برای آربیتراژ شناخته شده نیست، بنابراین آنها باید یا ارزش را در یک ATVI مستقل ببینند یا همچنین معتقد باشند که بازار احتمال معامله را بیش از حد کاهش می دهد، که ریسک / پاداش بسیار مطلوبی را به همراه دارد.

به احتمال زیاد، Berkshire با Moffett موافق است که دلیل منطقی کمی وجود دارد که چرا FTC معامله را مسدود می کند، و در نهایت، معامله انجام می شود. فرصت ریسک/پاداش در سهام ATVI به طور منطقی مثبت است و 20 درصد سود در بازی بسته شدن معامله در مقابل 15 درصد ضرر در صورت مسدود شدن معامله، مثبت است. بیشتر سرمایه‌گذاران، بازیگران ادغام نیستند، اما مورد MoffettNathan و مشارکت Berkshire برای در نظر گرفتن خرید کافی است.

(MSFT و NVDA دارایی در Action Alerts باشگاه اعضای PLUS . آیا می خواهید قبل از خرید یا فروش این سهام AAP به شما هشدار داده شود؟ اکنون بیشتر بیاموزید. )