یک سال بعد، فدرال رزرو هنوز راه درازی برای مبارزه با تورم دارد

یک سال پیش در این ماه بود که فدرال رزرو اولین حمله خود را علیه تورمی که حداقل در سال گذشته در اقتصاد ایالات متحده نفوذ کرده بود، انجام داد.

اولین ضربه، در نگاه به گذشته، ترسو به نظر می رسد: درست یک چهارم درصد افزایش یافته است برای مقابله با افزایش قیمت که تنها در چند ماه به اوج خود می رسد بالاترین نرخ سالانه از اواخر سال 1981. طولی نکشید که سیاستگذاران متوجه شدند که گام اولیه کافی نخواهد بود.

ماه‌های بعدی شاهد افزایش‌های بسیار بزرگ‌تری بودیم که به اندازه‌ای بود که نرخ استقراض فدرال رزرو را 4.5 درصد افزایش داد و به بالاترین حد خود از سال 2007 رساند.

پس پس از یک سال مبارزه با تورم، اوضاع چگونه پیش می‌رود؟

به طور خلاصه، خوب، اما نه خیلی بیشتر.

به نظر می‌رسد که افزایش نرخ‌ها برخی از افزایش تورم را که الهام‌بخش سیاست‌های سخت‌گیرانه بود، فرونشانده است. اما این تصور وجود دارد که فدرال رزرو برای شروع خیلی دیر کرده است و سؤالات در مورد اینکه چقدر طول می کشد تا بانک مرکزی به استاندارد تورم 2 درصدی خود بازگردد، افزایش می یابد.

کوئینسی کراسبی، استراتژیست ارشد جهانی LPL Financial می گوید: «آنها راهی برای رفتن دارند. زمان زیادی طول کشید تا اذعان کنند که تورم بیشتر از آن چیزی است که در ابتدا ارزیابی می کردند.

در واقع، مقامات فدرال رزرو برای ماه ها به این روایت پایبند بودند که تورم "گذراو به خودی خود کاهش می یابد. در این میان، قیمت‌ها افزایش یافت، دستمزدها افزایش یافت، اما نتوانستند به این روند ادامه دهند، و بانک‌های مرکزی با این تصور عمومی باقی ماندند که در حالی که یک بحران اقتصادی بیداد می‌کرد، در خواب بودند.

A نظرسنجی گالوپ در اواخر سال 2022 نشان داد که فقط 37 درصد از مردم برداشت مطلوبی از فدرال رزرو داشتند، که در گذشته نه چندان دور یکی از قابل اعتمادترین آژانس های عمومی در اطراف بود.

"این برای انتقاد از آنها نیست، بلکه برای درک این است: آنها بیشتر از مصرف کننده عادی در مورد تورم نمی دانند. این مهم است. "فقط همین است، این وظیفه آنهاست که بدانند. و اینجاست که انتقاد وارد می شود.»

این انتقاد در بحبوحه برخی از داده های تورم سرسام آور مطرح شده است.

قیمت انرژی در یک مقطع تابستان گذشته بود بیش از 41٪ در یک بازه زمانی 12 ماهه تورم مواد غذایی به بیش از 11 درصد رسید. قیمت اقلام فردی مانند تخم مرغ، کرایه خطوط هوایی و غذای حیوانات خانگی شاهد افزایش استراتوسفر بود.

رئیس فدرال جروم پاول اخیراً اصرار داشت که او و همکارانش در حال حاضر «گام‌های قدرتمندی» برای کاهش تورم برمی‌دارند. پاول و دیگر مقامات فدرال رزرو تقریباً به طور کلی اذعان کرده اند که در تشخیص ماندگاری تورم کند بوده اند، اما اکنون برای رسیدگی به این مشکل به درستی عمل می کنند.

پاول در مصاحبه ای اضافه کرد: «اعلام پیروزی یا فکر کردن به اینکه واقعاً به این نتیجه رسیده ایم خیلی زود است. کنفرانس خبری 1 فوریه. البته هدف ما کاهش تورم است.»

تورم موزاییک بسیاری از شاخص ها است. حداقل اخیراً نشانه‌هایی وجود دارد که نشان می‌دهد یکی از سنجنده‌های بسیار تحت نظارت، وزارت کار شاخص قیمت مصرف کننده، حداقل در مسیر درستی است. این شاخص اخیراً نرخ تورم سالانه 6.4 درصدی را در مقایسه با اوج حدود 9 درصدی در تابستان 2022 نشان داد.

La شاخص قیمت مخارج مصرف شخصیکه با دقت بیشتری توسط فدرال رزرو تحت نظارت است زیرا با سرعت بیشتری با نوسانات رفتار مصرف کننده سازگار می شود، همچنین کاهش یافته است و به 5.4% در سال رسیده است و به CPI نزدیک می شود.

اما با توجه به اینکه تورم هنوز بسیار بالاتر از هدف فدرال رزرو است، نگرانی فزاینده‌ای در بازارهای مالی وجود دارد که حتی بیشتر از آنچه مقامات بانک مرکزی پیش‌بینی می‌کنند، به افزایش نرخ بهره بیشتری نیاز است. کمیته بازار آزاد فدرال تعیین کننده نرخ در ماه های اخیر سطح افزایش نرخ ها را از چهار افزایش سه چهارمی متوالی به افزایش نیم واحدی در دسامبر و یک حرکت ربع واحدی در اوایل فوریه کاهش داده است.

آنها [سرعت صعودها] را زودتر از موعد کاهش دادند. استیون بلیتز، اقتصاددان ارشد ایالات متحده در TS Lombard، گفت: ما فقط در دروازه شروع حرکت های سیاسی آنها هستیم. "آنها با قدم های کوچک شروع کردند، که واقعاً نشان دهنده این بود که چقدر در رسیدن به نرخ به جایی که حتی شروع به گاز گرفتن می کردند عقب بودند."

ترس بزرگ دیگر بازار این است که فدرال رزرو با افزایش نرخ خود باعث رکود شود که نرخ استقراض یک شبه معیار را به محدوده بین 4.5 تا 4.75 رساند. طبق داده‌های معاملات آتی، بازارها تخمین می‌زنند که فدرال رزرو قبل از توقف، این نرخ را تا محدوده بین 5.25 تا 5.5 درصد افزایش می‌دهد.

اما بلیتز گفت که یک رکود خفیف ممکن است بهترین حالت باشد.

وی گفت: اگر دچار رکود نشویم، تا پایان سال به نرخ 6 درصدی وجوه خواهیم رسید. "اگر ما دچار رکود شویم ... تا پایان به نرخ 3 درصدی وجوه خواهیم رسید."

با این حال، تا اینجای کار، رکود اقتصادی حداقل یک تهدید در کوتاه مدت به نظر نمی رسد. فدرال رزرو آتلانتا است ردیابی تولید ناخالص داخلی رشد 2.3 درصدی برای سه ماهه اول، درست بالاتر از سطح 2.7 درصدی در سه ماهه چهارم سال 2022.

تحرکات فدرال‌رزرو بیشترین ضربه را برای بخش‌های حساس‌تر به نرخ بهره وارد کرده است. مسکن در اوایل همه‌گیری کووید از اوج خون دماغ خود عقب نشینی کرده است، در حالی که سیلیکون ولی نیز تحت تأثیر هزینه‌های بالاتر قرار گرفته و پس از استخدام بیش از حد به دور دردناکی از اخراج‌ها کشیده شده است.

اما بازار کار بزرگ‌تر به طرز خیره‌کننده‌ای انعطاف‌پذیر بوده و نرخ بیکاری 3.4 درصدی را به ثبت رساند که به پایین‌ترین سطح از سال 1953، پس از انفجار ژانویه که شاهد آن بودیم، رسید. حقوق و دستمزد غیرکشاورزی 517,000 نفر افزایش می یابد.

شکاف گسترده بین فرصت های شغلی و کارگران موجود یکی از دلایلی است که اقتصاددانان فکر می کنند ایالات متحده می تواند از رکود در سال جاری جلوگیری کند.

با این حال، نقاط دردسرساز وجود دارد: در حالی که مسکن در یک رکود طولانی مدت فرو رفته است، تولید در سه ماه گذشته در انقباض بوده است. آن شرایط با چه چیزی سازگار است برخی از اقتصاددانان "رکودهای غلتشی" نامیده اند. که در آن کل اقتصاد منقبض نمی شود، اما بخش های جداگانه منقبض می شوند.

مصرف کنندگان، با این حال، قوی باقی می مانند، با رشد خرده فروشی 3 درصد در ماه ژانویه، خریداران پس‌اندازهای انباشته‌شده را به کار انداختند، رستوران‌ها و بارها را مملو نگه داشتند و فروش آنلاین را افزایش دادند.

اگرچه این خبر خوبی برای کسانی است که می‌خواهند اقتصاد رو به رشد ببینند، اما برای فدرال رزرو که عمداً تلاش می‌کند اقتصاد را کند کند تا بتواند تورم را تحت کنترل داشته باشد، لزوماً خوشایند نیست.

اندرو هولنهورست، اقتصاددان سیتی گروپ معتقد است که فدرال رزرو می تواند شاخص های تورم کلیدی را تا پایان سال جاری به حدود 4 درصد کاهش دهد. این بهتر از آخرین خواهد بود CPI اصلی 5.6٪ و هسته PCE 4.7٪، اما هنوز فاصله خوبی با هدف دارد.

او افزود که قرائت‌های قوی‌تر از حد انتظار اخیر برای هر دو سنج نشان می‌دهد که این خطر صعودی است.

هالنهورست در یادداشت مشتری این هفته نوشت: کاهش «باید مقامات فدرال رزرو را به اندازه کافی برای کاهش فشار تورمی متمرکز کند تا اقتصاد را کاهش دهد». "اما داده های فعالیت نیز با هم همکاری نمی کنند."

گلدمن ساکس همچنین اطمینان دارد که تورم در ماه آینده کاهش خواهد یافت. اما رونی واکر، اقتصاددان گلدمن، نوشت: «اما برخی اخبار در ماه گذشته چشم‌انداز کوتاه‌مدت را چالش‌برانگیزتر نشان داده است».

واکر خاطرنشان می کند که قیمت کالاها برای اقلامی مانند ماشین های دست دوم به سرعت در حال افزایش است. او همچنین برآورد کرد که تورم «فوق هسته‌ای» - معیاری که رئیس پاول اخیراً از آن صحبت کرده و هزینه‌های غذا، انرژی و مسکن را حذف می‌کند - احتمالاً حدود 4 درصد باقی خواهد ماند.

واکر نوشت، در مجموع، داده‌ها نشان می‌دهند که «موازنه ریسک‌های پیش‌بینی ما» برای نرخ بهره کلیدی فدرال رزرو «به سمت بالا متمایل است».

یکی از بخش‌های مخدوش‌کننده تلاش‌های فدرال رزرو این است که حرکت‌های سیاستی قرار است از طریق «شرایط مالی» کار کنند - ملغمه‌ای از شاخص‌ها که همه چیز را از اسپرد بازده اوراق قرضه گرفته تا حرکت‌های بازار سهام تا نرخ‌های وام مسکن و سایر اقدامات پنهان‌تر را پوشش می‌دهد.

فدرال رزرو شیکاگو یک ردیاب دارد که اندازه گیری خوبی را ارائه می دهد که همه چیز در چه جهتی در حال حرکت است. جالب توجه است، حتی اگر فدرال رزرو به سیاست های سخت گیرانه خود ادامه داده است، شاخص شیکاگو در واقع از ماه اکتبر کاهش یافته است، و به نمونه ای از چالش برای تنظیم سیاست با شرایط موجود کمک می کند. (اندازه‌های بالای صفر نشان‌دهنده سفت شدن هستند، در حالی که موارد زیر صفر شرایط سست‌تری را نشان می‌دهند.)

این به ویژه گیج کننده است که پاول در کنفرانس خبری 1 فوریه گفت که شرایط "بسیار قابل توجهی" از زمان شروع افزایش نرخ ها تشدید شده است.

نیل کشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، علی‌رغم تلاش‌ها برای تغییر جریان تورم، روز چهارشنبه گفت که شواهدی می‌بیند که سیاست‌ها کارآمد هستند.

با این حال، او اذعان کرد که کار بیشتری در پیش است.

کشکاری در جریان رویدادی در سیو فالز، SD گفت: «نرخ‌های واقعی در سراسر منحنی مثبت هستند، همه اینها به من نشان می‌دهد که سیاست ما تأثیر مطلوبی بر روی اقتصاد دارد.»

او افزود: "اما من آگاهم که اگر خیلی زود پیروزی را اعلام کنیم، این سیل شور و نشاط وجود خواهد داشت و پس از آن ما باید کار بیشتری انجام دهیم تا آن را پایین بیاوریم." بنابراین ما به انجام کاری که انجام می دهیم تا پایان کار ادامه خواهیم داد و من متعهد به انجام آن هستم.