یک فروشنده سهام بانک سیلیکون ولی توضیح می‌دهد که چگونه می‌دانست که بانک ماه‌ها پیش دچار مشکل شده است

کمتر از یک ساعت قبل از اینکه رگولاتور مالی کالیفرنیا درهای بانک سیلیکون ولی را ببندد، دیل وتلاوفر، فروشنده کوتاه‌مدت، من را در مورد وضعیت مالی آن‌ها راهنمایی می‌کند و معیارهایی را که ماه‌ها از نزدیک به آنها توجه می‌کرد، ارائه می‌کند.

Wettlaufer، شریک فروشگاه کوتاه فروشی Bleecker Street Research که در ژانویه موقعیت کوتاه خود را به SVB باز کرد، می گوید: «من هرگز وضعیتی مانند این تغییر را به این سرعت ندیده بودم.

Wettlaufer در مورد رویدادهای دو روز و نیم گذشته صحبت نمی کرد - زمانی که یک بانک رگولاتور مالی کالیفرنیا را وارد دفاتر خود کرد تا آن را تعطیل کند، اندکی پس از اینکه SVB اعلام کرد که بیش از 2 میلیارد دلار سرمایه از طریق یک سهم افزایش می دهد. فروش. نه - وتلاوفر به دو سال گذشته اشاره داشت.

در سال 2021، در حالی که بازار سرمایه گذاری به ارتفاعات جدیدی صعود کرد، بانک سیلیکون ولی در حال پرواز بود. این بانک مدت‌ها در قلب بازارهای خصوصی به‌عنوان یک وام‌دهنده و بانکدار برای برخی نشسته بود نیم از شرکت‌های استارت‌آپ این صنعت - نه به عنوان وام‌دهنده برجسته به صندوق‌های خطرپذیر، صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی، و یک مدیر ثروت برای کارآفرینان ثروتمند. این بانک دارای صندوق سرمایه گذاری است که در شرکت هایی مانند Accel یا Sequoia Capital سرمایه گذاری می کند و خود مستقیماً در استارتاپ ها سرمایه گذاری می کند. این بانک به طور موثر هر بخش از بازارهای خصوصی را لمس می کند.

با استفاده از نرخ‌های کم بهره در آغاز همه‌گیری کووید، سرمایه‌گذاری استارت‌آپ‌ها به ارتفاعات جدیدی افزایش یافت، زیرا استارت‌آپ‌ها میلیاردها دلار از سرمایه‌گذاران مخاطره‌آمیز و VCها جمع‌آوری کردند. همه اینها یک برد برای SVB بود، زیرا بسیاری از آن استارت آپ ها بودجه تازه به دست آمده خود را در بانک سیلیکون ولی پارک می کردند، سپس در صورت نیاز از آن استفاده می کردند. صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر از SVB وام می‌گرفتند، زیرا منتظر بودند تا دلارهای شریک محدود به بانک برسد. از آنجایی که بانک سیلیکون ولی به مقداری از آن وجوه نیاز داشت تا پول را به عنوان وثیقه برای آن وام ها قرار دهد، SVB بسیار زیبا نشسته بود.

سپرده های بدون بهره در این بانک در سال 126 به 2021 میلیارد دلار افزایش یافت که تقریباً دو برابر 67 میلیارد دلار در سال 2020 بود.

داستان ادامه دارد

با این همه پول نقد جدید در ترازنامه چه باید کرد؟

وتلاوفر در حالی که مدل‌های خودش را به من می‌گوید، توضیح می‌دهد: «در سال 2022، ترکیب بدهی‌ها بسیار و به سرعت تغییر کرد.

Wettlaufer توضیح می‌دهد که در اوج رونق سرمایه‌گذاری، با این‌همه پول نقد، پرتفوی اوراق بهادار بلندمدت آن از 17 میلیارد دلار به 98 میلیارد دلار افزایش یافت. SVB این پول نقد را در اوج بازار سرمایه گذاری کرد.

وتلاوفر می‌گوید اکنون، نرخ‌های بهره دیگر صفر نیست و سبد اوراق بهادار بلندمدت حدود 15 میلیارد دلار زیر آب است، به این معنی که اگر SVB می‌خواست اوراق قرضه را در آن سبد بلندمدت معامله کند تا سرمایه آزاد کند، ممکن است مجبور بوده تا حدود 15 میلیارد دلار از زیان های محقق نشده را تشخیص دهد گزارش در پایان 2022.

اما یکی دیگر از نتایج نرخ‌های بهره بالای جدید در سال 2022 این بود که هزینه‌های بهره بانک سیلیکون ولی به سطوح پوچ افزایش می‌یابد - هم به دلیل افزایش فدرال رزرو، که SVB را مجبور می‌کرد تا نرخ بهره‌ای را که به مشتریان می‌پرداخت افزایش دهد، و هم به این دلیل. سرمایه گذاری خطرپذیر در سال 2022 کند شد. این کندی باعث شد که ورودی سپرده های بدون بهره در بانک کمتر از جریان خروجی این سپرده ها باشد. به این دلیل که استارتاپ ها و سایر مشتریان در حال سوزاندن پول نقد بودند. به همین دلیل، ترکیب رسوبات SVB به شدت تغییر کرد. سپرده‌های بدون بهره در سال 45 به میزان 2022 میلیارد دلار کاهش یافت و بانک را مجبور کرد که آن‌ها را با بدهی‌هایی با هزینه بالاتر از آنچه قبلاً تأمین مالی کرده بود، جایگزین کند.

تا دسامبر 2021، هزینه بهره SVB روی سپرده هایش 62 میلیون دلار بود. تا دسامبر 2022 بود $ 862 میلیون. تا پایان سال جاری، Wettlaufer پیش‌بینی می‌کرد که آن را تقریباً افزایش دهد 4 میلیارد دلار.

هنگامی که بانک سیلیکون ولی گزارش سالانه خود را در پایان ماه گذشته منتشر کرد، سطح سپرده های بدون بهره به وضوح در حال کاهش بود. و به نظر می رسید که این ارقام همچنان در حال کاهش هستند. Wettlaufer پیش بینی می کرد که سپرده های بدون بهره ممکن است از 40 میلیارد دلار به 80 میلیارد دلار کاهش یابد، به این معنی که SVB باید 32 میلیارد دلار در جای دیگری برای پر کردن این حفره به دست می آورد.

"این دیوانه کننده است. من هرگز چنین چیزی را ندیده‌ام.

همه اینها بود قبل از وحشت شروع شد چهار شنبه، این شرکت گفت که تمام سبد اوراق بهادار نقدی خود را به فروش رسانده است 1.8 میلیارد دلار ضررو اینکه تلاش می کرد سهام را بفروشد تا بیش از 2 میلیارد دلار سرمایه به دست آورد. این بانک همچنین برخی پیش بینی های به روز شده را نشان داد: الف کاهش می یابد حدود 30 درصد درآمد خالص بهره از چشم انداز 2022 آن. در روز پنجشنبه، سرمایه گذاران سرمایه گذاری خطرپذیر بودند هشدار شرکت‌های پرتفوی خود برای برداشت وجوه، بنیان‌گذاران وحشت‌زده بودند، و این جرقه یک بانک قدیمی خوب را برانگیخت. تا اواسط بعد از ظهر جمعه، تنظیم کننده های کالیفرنیا این کار را انجام دادند بسته بانک سیلیکون ولی و FDIC به عنوان گیرنده منصوب شده بودند.

Wettlaufer می‌گوید: «من هرگز ترازنامه‌ای به این سرعت ندیده‌ام.

تحقیقات خیابان بلیکر، البته، از سقوط بانک سیلیکون ولی به خوبی نتیجه گرفته است (تیم در مورد میزان سود کوتاه مدت خود اظهار نظر نمی کند).

اما «هیجان زده» کلمه اشتباهی برای نشان دادن نحوه تفکر Wettlaufer و Chris Drose، بنیانگذار صندوق فروش کوتاه مدت، در مورد آن است. از آنجایی که بانک سیلیکون ولی در عرض سه روز از هم پاشید، کل اکوسیستم استارت آپی را منجمد کرد، و ما هنوز نبینیم که این وحشت تا کجا خواهد رسید – و چه تعداد شرکت و سرمایه تحت تاثیر قرار خواهند گرفت.

دروز، که مدت کوتاهی پس از تعطیلی بانک توسط رگولاتورهای کالیفرنیا با من تماس گرفت، می‌گوید: «هرگز چیزی را کوتاه نمی‌آوری که فکر می‌کنی به حساب می‌رسد».

او می‌گوید: در حالی که او دو بار به شرکتی که درگیر کلاهبرداری بوده یا سهامداران از مردم سوء استفاده کرده‌اند، نگاه نمی‌کند، بانک سیلیکون ولی یک تجارت واقعی بود که در موقعیت دشواری قرار گرفت. این فرق دارد.

«این یک رویداد محدود نیست…. نمی‌دانم چه اتفاقی می‌افتد... نمی‌دانم همه چیز چگونه از بین می‌رود، یا در پایان روز آن پول به کجا ختم شد و کجا رفت.» او می‌گوید.

و در همین حال، افرادی که پول خود را در بانک می‌گذارند و به امن بودن آن اعتماد می‌کردند، کیف خالی در دست دارند.

دروز می گوید: «مطمئناً این چیزی نیست که باید جشن گرفت.

این داستان در ابتدا به نمایش درآمد Fortune.com

اطلاعات بیشتر از Fortune: