لحظه ای تعیین کننده برای کوهل

پنجشنبه هفته گذشته کوه نامه ای به سهامداران ارسال کرد و علیه سرمایه گذار فعال کمپین مشاوران Macellum مخالفت کرد برای اضافه کردن مدیران جدید به هیئت مدیره خرده فروش. Macellum در حال حاضر حدود 5 درصد از سهام Kohl را در اختیار دارد و در میان گروهی از سرمایه گذاران فعال است که تلاش می کنند شرکت را خصوصی کنند. در ژانویه کوهل گلدمن، ساکس و شرکت را حفظ کرد. به عنوان مشاور در پاسخ به کمپین فعالی که توسط ماسلوم راه اندازی شد.

یک موضوع مشترک از همه خواستگاران فعال، قصد ادعای آنها برای "استخراج ارزش سهام بیشتر" همراه با تحریک "اصلاح مسیر" به دور از بازسازی استراتژیک است که مدیر عامل شرکت میشل گس از می 2018 رهبری کرده است. 31 اوت.^st در نامه آمده است: "Macellum روایتی دائماً در حال تغییر، ادعاهای نادرست و پیشنهادهای مخرب ارزشی را ترویج می کند، که همه آنها رویکردی بی پروا و کوتاه مدت را نشان می دهد که به نفع ایجاد ارزش بلندمدت و پایدار نیست."

در پاسخ به این نامه، اواخر پنجشنبه، ماسلوم گفت که از نامه "نادرست و گمراه کننده" کهل ناامید شده است، اگرچه تعجب نکرده است. یکی از سخنگویان در این باره گفت: "ما بر این باور خود می ایستیم که کوهلز می تواند منبع ارزش فوق العاده ای باشد اگر در نهایت از هیئت مدیره فعلی رها شود و در دستان درست قرار گیرد - چه در بازار دولتی و چه خصوصی." بیانیه ای برای CNBC.

نامه

در موارد استثنا، در نامه آمده است: «در ژانویه، هیئت مدیره (شامل نامزدی از Macellum Advisors) فرآیند «تعامل بیشتر با مناقصه‌گران منتخبی را که نشانه‌های علاقه به Kohl را ارائه کرده‌اند، از جمله کمک با دقت بیشتر که ممکن است فرصت‌هایی برای اصلاح ایجاد کند، آغاز کرد. و پیشنهادات را بهبود بخشد.» به طور خلاصه، ما "مسیری متفاوت از ماسلوم" را دنبال می کنیم.

علاوه بر تصمیم کهل برای "توقف قرار ملاقات" ماسلوم نامه برای سهامداران روشن کرد که چرا هیئت مدیره احساس می کند ماسلوم دیگر یک "خواستگار مطلوب" نیست. این نامه در مورد "ناسازگاری های ماسلوم" گذشته صحبت می کند و از جمله موارد دیگر را بیان می کند:

• ماسلوم خواستار بازپرداخت مجدد فروش بزرگ است که به طور بالقوه انعطاف‌پذیری کهل را برای کشف همه راه‌ها برای ایجاد ارزش برای سهامداران محدود می‌کند.
• ماسلوم تنها چند ماه قبل از فراخوانی از Kohl's برای گسترش تجارت الکترونیکی خود، رویکرد همه‌کانالی را به‌عنوان آینده صنعت تحسین کرد.
• فشار ماسلوم برای فروش عجولانه به هر قیمتی رویکردی کوتاه مدت را نشان می دهد که به نفع سهامداران کوهل نیست.
• ماسلوم از کهلز به دلیل رد پیشنهاد خرید شرکت با قیمت 64 دلار به ازای هر سهم انتقاد کرد. سهام کهل می تواند 100 دلار به ازای هر سهم باشد.)

و تنها رهبری کهل نسبت به پیشرفت های ماسلوم خونسرد نبوده است. تامی بالدوین، سناتور ایالت ویسکانسین اخیرا ارسال نامه به Kohl's، که دفتر مرکزی آن در Menominee Falls، ویسکانسین قرار دارد و از شرکت خواسته است که «هر پیشنهادی را که پیشنهاد فروش مجدد اجاره می دهد، خطر ورشکستگی را افزایش می دهد، یا مشاغل و امنیت بازنشستگی هزاران کارگر ویسکانسین را به خطر می اندازد، نپذیرد».

سود کوتاه مدت در مقابل ارزش بلند مدت

بر اساس همکارم گزارش اخیر والتر لوبKohl's ظاهراً پنج خواستگار دارد که شامل شرکت هادسون بی (HBC)، Sycamore Partners، Leonard Green & Partners، Starboard Value و Acacia Research Corp می‌شود.

در مرکز این مشاجره این باور وجود دارد که سهام کهل نسبت به ارزش دارایی آن کمتر از ارزش گذاری شده است. Kohl's در حال حاضر دارای ارزش بازاری حدود 7.75 میلیارد دلار است. با این حال برخی ارزش املاک و مستغلات آن را به تنهایی 8 میلیارد دلار تخمین می زنند. جذابیت دیگری که این مهاجمان شرکتی را برانگیخته است، برآوردی است که به خوبی تبلیغ شده است مبنی بر اینکه تجارت الکترونیک به تنهایی می تواند در شمال ارزش داشته باشد. 12 میلیارد دلار، باید از بین برود. این تفکر بسیار شبیه به یک مغازه خرد کردن ماشین است، جایی که قطعات یک پورشه در اقتصاد زیرزمینی درآمد زیادی دارد. و همانطور که پورشه بدون موتور برای گشت و گذار در جاده های باز بی فایده است، Kohl's بدون کسب و کار تجارت الکترونیک خود در قفل یکپارچه با فروشگاه هایش به طور مشابه با مشکل مواجه می شود.

منتقدان تعدادی از خواستگاران سریعاً به این نکته اشاره می کنند که در قلب آنها سرمایه گذاران املاک و مستغلات هستند. در یک پادکست رابین ریپورت عالی از جمعه 1 آوریل^stرابین لوئیس و شلی کهن بر این باور خود (و همچنین من و بسیاری دیگر) تأکید می‌کنند که آنچه برخی از فعالان را تحریک می‌کند «بازی خالص کوتاه‌مدت مالی است و بازنده‌ها مشتریان خواهند بود». لوئیس و کوهان پیشنهاد می کنند که یکی دیگر از خواستگاران، ریچارد بیکر از شرکت خلیج هادسون (HBC) یک "غول املاک و مستغلات خارق العاده" است، که در آن "همه راه ها به باز کردن قفل ارزش، یا کسب درآمد از دارایی ها، از جمله اسپین آف ها، یا فروش و استیجاری منتهی می شوند." مشاور املاک."

ترفند سهام کم ارزش

در همان پادکست رابین لوئیس و شلی کهن نیز با هیئت مدیره کوهل همراهی می‌کنند و معتقدند که جاناتان داسکین، مدیر عامل گروه مدیریت سرمایه ماسلوم، تمرکز کوتاه‌مدتی دارد، که تضعیف ارزش استراتژیک بلندمدتی است که میشل گس ایجاد کرده است. و در حالی که داسکین همچنان بر طبل افزایش قیمت پایین سهام کهل می زند، رکورد خود او در مورد به حداکثر رساندن ارزش سهامداران کمتر از ستاره ای بوده است.

سه سال پیش، در 1 آوریل 2019، پس از اینکه Macellum سهام قابل توجهی را در خرده‌فروش Citi Trends خرید، شرکت داسکین یک حرف مشابه به هیئت مدیره خود اعلام کرد: "Macellum سرمایه قابل توجهی در Citi Trends سرمایه گذاری کرده است. تنها راه برای ماسلوم برای کسب درآمد و افزایش قابل توجه ارزش سهام این است که تغییرات اساسی در وضعیت موجود در هیئت مدیره ایجاد شود.

Macellum با Citi Trends به توافق رسید و سهام در 107 می 6 به 2021 دلار رسید. هشت ماه بعد سهام به شدت سقوط کرد و تا جمعه گذشته، 1 آوریل، سهام به 28.90 دلار رسید و 74 دلار از دست داد. درصد از ارزش آن. بنابراین واضح است که داسکین چیزی از میداس به سیتی وارد نکرده بود، چه رسد به اینکه ارزش سهامداران درازمدت در فضای مد خرده فروشی را تضمین کند.

آیا سناریوی برد/برد برای کوهلز وجود دارد؟

من در گذشته از Kohl انتقاد کرده ام و مسیر آنها به سمت پایداری طولانی مدت به هیچ وجه تضمین شده نیست. اما شواهد زیادی وجود دارد که نشان می دهد «تیم گاز» در حال پیشرفت است. عرضه مداوم آنها از 850 واحد Sephora برنامه ریزی شده تا سال 2023، که برای "پایان دادن" پایه مشتری اصلی آن طراحی شده است، به درستی انجام می شود و می تواند به تنهایی به یک تجارت 2 میلیارد دلاری تبدیل شود. آنها رشد مداومی را با شرکای مد نام تجاری مانند تامی هیلفیگر و کالوین کلاین نشان می‌دهند که همچنین برنامه‌های آنها برای بیش از صد فروشگاه کوچک‌تر «شهر تارگت» مطلوب است.

مشکل Kohl's این است که اگرچه به نظر می رسد در مقایسه با Macy's و JC Penney نسبتاً خوب عمل می کنند، آنها غول پیکر Target را در اختیار دارند که از کل عرصه فروشگاه های بزرگ متوسط ​​​​بازار سهم دارند. Target در هر مقوله‌ای که Kohl به آن دست می‌یابد موفق‌تر است، و سال‌های نوری جلوتر است در تجارت و ارائه تجربه‌ای لذت‌بخش و با ارزش به مهمانانش.

برای Kohl's ضروری است که مقداری پول نقد جدی برای ارتقای دکوراسیون، نورپردازی و تجارت بصری فروشگاه خود به منظور جذب مشتری جوان تر و تبعیض آمیز وارد کند. علاوه بر این، در حالی که آنها در حال رشد کسب و کار مد نام تجاری خود هستند، برای افزایش حاشیه ها و ایجاد نقطه تمایز، آنها باید برندهای برچسب خصوصی بسازند همانطور که Target این کار را ماهرانه انجام داده است.

صرف نظر از اینکه چه کسی در نبرد بر سر آینده کهل پیروز می شود (با فرض اینکه یکی از دربارها پیروز شود) من با والتر لوب و رابین لوئیس موافقم که تغییرپذیری طولانی مدت کهل منوط به اجازه دادن به تیم میشل گس است که "در مسیر باقی بماند" و به آنها سوخت بدهد. تا "سرعت را بالا ببریم."