ETH چیست؟ تعریف دارایی کمیاب اتریوم

از "دارایی سه امتیازی" تا "پول فوق العاده سالم" توجیهی رمزنگاری به بررسی این موضوع می‌پردازد که چگونه دارایی بومی اتریوم مفهوم‌سازی شده است و آیا مشاهده آن به‌عنوان یک پیوند دائمی ممکن است مورد بعدی باشد که مورد توجه قرار می‌گیرد یا خیر.

تکامل اتریوم

از زمانی که اتریوم در سال 2015 راه اندازی شد، بازار ارزهای دیجیتال درگیر بحث هایی در مورد چگونگی تعریف آن شده است. خود شبکه اتریوم اغلب به عنوان لایه پایه Web3 توصیف می شود، اما دارایی بومی آن، ETH، تعریف روشنی ندارد.

مانند تمام فناوری‌های جدید، درک چگونگی مفهوم‌سازی آنها با ارجاع به سیستم‌های موجود، محل بحث مداوم است. اتریوم در این زمینه تفاوتی ندارد. دومین بلاک چین از زمان آغاز به کار خود راه درازی را پیموده است، اما با نقشه راهی که تا دهه کنونی کشیده شده است، هنوز تا تحقق چشم انداز نهایی خود فاصله زیادی دارد. 

در بین به‌روزرسانی‌ها، کاربران اتریوم زمان زیادی برای فکر کردن در مورد پیامدهای هر فورک و حدس‌زنی در مورد تأثیرات ارتقاهای آینده داشته‌اند. صداهای جذابی مانند "Triple-Point Asset" یا "Ultra Sound Money" به تقطیر ماهیت اغلب پیچیده اتریوم در میم‌های ویروسی کمک کرده‌اند که توجه را به خود جلب می‌کنند و برای کسانی که به این دارایی ETH اعتقاد دارند، دعوتی جمعی ایجاد می‌کنند. 

در حالی که اتریوم برای تکمیل «ادغام» از اثبات کار به اثبات سهام آماده می‌شود، یکی از چهره‌های برجسته در فضای رمزنگاری معتقد است مفهوم‌سازی اتریوم به عنوان یک پیوند می‌تواند برای مرحله رشد بعدی آن حیاتی باشد. آرتور هیز، یکی از بنیانگذاران و مدیر عامل سابق پلتفرم معاملات ارز دیجیتال BitMEX، به دلیل بینش خود در مورد ارزهای دیجیتال و بازارهای مالی جهانی در محافل ارزهای دیجیتال مورد احترام است. هیز استدلال کرد که موسسات می توانند به محض اینکه اتریوم به سمت اثبات سهام حرکت کند، می توانند ETH را به عنوان یک باند در نظر بگیرند. یک پست متوسط ​​اخیر. بر اساس طبقه‌بندی «باند اتریوم» هیز، او معتقد است که ارزش پیشنهادی خرید و سهام‌داری اتریوم باید تا پایان سال 10,000 به 2022 دلار برسد، و این دیدگاه عمومی را در میان علاقه‌مندان اتریوم به اشتراک می‌گذارد که ETH به دارایی پنج رقمی تبدیل خواهد شد.

طبقه بندی ETH

قبل از بررسی اینکه چگونه ETH می تواند به عنوان یک پیوند باقی بماند، ضروری است که ایده هایی را که منجر به مفهوم هیز شد، درک کنید.

در 2019، بی بانک دیوید هافمن، میزبان مشترک، یکی از اولین کسانی بود که تلاش کرد ETH را با اشاره به سیستم پولی سنتی تعریف کند. که در یک پست وبلاگ هافمن با عنوان «اتر: دارایی سه نقطه‌ای» استدلال کرد که ETH اولین دارایی است که تحت هر سه ابرکلاس اصلی دارایی قرار می‌گیرد: ذخیره ارزش، دارایی‌های سرمایه‌ای و دارایی‌های مصرفی. 

او توضیح داد که ETH زمانی که سهامدار شود به یک دارایی سرمایه تبدیل می شود. این به این دلیل است که بازده تولید می کند و بنابراین می تواند بر اساس بازده مورد انتظارش، مشابه اوراق قرضه، ارزش گذاری شود. هنگامی که اتریوم به عنوان گاز برای پرداخت تراکنش ها استفاده می شود، نقش یک دارایی مصرفی را بر عهده می گیرد، مشابه نحوه استفاده از دلار آمریکا برای پرداخت مالیات. در نهایت، زمانی که دارندگان آن را به پروتکل‌های DeFi مانند Aave یا Compound به عنوان وثیقه می‌سپارند، ETH به عنوان یک ذخیره‌کننده ارزش عمل می‌کند. 

این تعریف دارایی سه نقطه ای، پایه اکوسیستم اتریوم را تشکیل می دهد. این نشان دهنده نیروهای متفاوتی است که بر قیمت ETH تأثیر می گذارند و در عین حال راهی برای پذیرش و رشد بیشتر فراهم می کند. همچنین نشان می دهد که چگونه ETH مشابه دارایی های کلیدی در اقتصادهای سنتی است. به عنوان مثال، سه گانه دلار آمریکا، اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده، و مالیات های IRS که اقتصاد ایالات متحده را تشکیل می دهند نیز می توانند در اکوسیستم اتریوم شناسایی شوند.

با این حال، در حالی که تعریف هافمن توضیح می دهد که چگونه ETH را می توان با دارایی های سرمایه ای مانند اوراق قرضه مقایسه کرد، هنوز با استدلال هیز که می تواند مانند یک پیوند ارزش گذاری شود اینجاست که میم محبوب دیگری که برای تعریف ETH استفاده می‌شود، «پول فوق‌العاده سالم» وارد عمل می‌شود. این عبارت توسط محقق رمزنگار بنیاد اتریوم، جاستین دریک، در اوایل سال 2021 ابداع شد و از آن زمان به یک فراخوان برای علاقه مندان به اتریوم تبدیل شده است. ویتالیک بوترین دارد قبلا گفت که او فکر می کند ETH در مسیر تبدیل شدن به پول فوق العاده است.

در سال های اخیر، انتقاد از سیستم های مالی سنتی، به ویژه در مورد اقتصاد ایالات متحده، در حال افزایش بوده است. یک روایت برجسته که به رشد بیت کوین دامن می زند این است که «پول سالم» است زیرا عرضه محدودی دارد. برخلاف دلار آمریکا که به دلیل چاپ پول توسط فدرال رزرو تورم سریعی را تجربه کرده است، تنها ۲۱ میلیون بیت کوین وجود خواهد داشت. با این حال، تز پول بسیار سالم این ایده را یک گام فراتر می برد. چه سرمایه گذاری بهتری از دارایی با مقدار محدود می تواند باشد؟ دارایی‌ای که در واقع کمبود آن افزایش می‌یابد و در نهایت به دلیل استفاده بیشتر، تورم‌زدایی می‌شود. این مفهومی است که میم پول فوق العاده صدا را نشان می دهد. 

در آگوست 2021، اتریوم به‌روزرسانی‌ای را ارسال کرد که راه را برای تبدیل ETH به پول فوق‌العاده هموار کرد. در هاردفورک لندن EIP-1559 را معرفی کرد، به‌روزرسانی مهمی که برای تغییر نحوه عملکرد بازار کارمزد اتریوم طراحی شده است. قبل از EIP-1559، کاربران باید برای گنجاندن تراکنش‌های خود در بلوک‌های جدید زنجیره پیشنهاد بدهند. اکنون، آنها یک هزینه پایه پرداخت می کنند و می توانند انعام اضافی به ماینرها بپردازند. هزینه پایه سوزانده می شود و به مرور زمان عرضه ETH را به میزان قابل توجهی کاهش می دهد. این امر تورم تقریبی 4.5 درصدی را که از استخراج و پاداش‌ها ناشی می‌شود، جبران می‌کند. EIP-1559 ضربه خورد 2 میلیون ETH سوخت در طی ماه گذشته است. 

توجه به این نکته مهم است که سوزاندن کارمزدهای پایه تراکنش به تنهایی در حال حاضر برای تبدیل ETH به یک دارایی کاهش‌دهنده در خارج از لحظات ازدحام شدید شبکه کافی نیست. با این حال، هنگامی که اتریوم با زنجیره اثبات سهام خود ادغام شود، پرداخت پاداش بلاک به ماینرها را متوقف خواهد کرد. در آن نقطه، که برای مدتی در سال جاری برنامه ریزی شده است، مقدار ETH سوزانده شده از تراکنش ها می تواند از مبلغ پرداختی به اعتبارسنجی ها با فعالیت کافی در شبکه فراتر رود. این امر باعث کاهش تورم خالص ETH می شود. 

انتقال به Proof-of-Stake همچنین یک عملکرد حیاتی مورد نیاز برای ETH را به عنوان یک پیوند باز می کند. در حال حاضر، ارسال اتریوم به قرارداد سهامداری اتریوم یک فرآیند یک طرفه است - وجوهی که در سهام قرار می‌گیرند هنوز قابل برداشت نیستند. با این حال، به زودی پس از انجام ادغام، برداشت از قرارداد سهام ETH فعال خواهد شد.

اولین پیوند دائمی

اوراق قرضه ابزارهایی با درآمد ثابت هستند که حدود 1 تا 2 درصد بازدهی کم ریسک را در بازارهای سنتی ارائه می کنند. اوراق قرضه ارزی معمولاً توسط دولت های مربوطه منتشر می شود و نشان دهنده این اعتماد است که دولت می تواند بدهی های خود را در آینده بازپرداخت کند. اوراق قرضه سنتی نیز دارای زمان سررسید هستند که از یک تا 30 سال متغیر است، با افزایش بازده اوراق قرضه بازه زمانی بالاتر. 

مشاهده ETH به عنوان یک اوراق قرضه به این معنا نیست که آن را به یک ابزار بدهی مانند اوراق تجاری منتشر شده توسط دولت تبدیل می کند. این فقط مشخصات ریسک و بازده آتی سهام ETH را با اوراق قرضه سنتی مقایسه می کند.

برای ETH، بازده سهام به طور قابل توجهی بالاتر از سود به دست آمده در اوراق قرضه است. نرخ فعلی بین 4 تا 5 درصد است و انتظار می‌رود پس از ادغام به حدود 8 درصد افزایش یابد. تفاوت کلیدی دیگر این است که در حالی که نرخ بازده اوراق قرضه سنتی وابسته به زمان است، پاداش شرط بندی ETH وابسته به زمان نیست. این امر باعث می‌شود که بهتر است سهام ETH را به عنوان یک "پیوند دائمی" در نظر بگیریم و هنگام ارزش گذاری آن باید در نظر گرفته شود. 

هیز در پست وبلاگ خود از معیارهای اندازه گیری بازده استفاده شده در بازارهای اوراق قرضه استفاده می کند، همراه با بازده پیش بینی شده ETH پس از ادغام. نتیجه حاکی از آن است که اگر سرمایه گذاران نهادی در مورد ETH به همان روشی که در مورد اوراق قرضه ارز خارجی فکر می کنند فکر کنند، در حال حاضر کمتر از ارزش گذاری شده است. 

هیز همچنین خاطرنشان می‌کند که نرخ‌های فعلی برای پوشش ETH "اوراق قرضه" حق بیمه مثبتی را به همراه دارد و تجارت را سودآورتر می‌کند. او بیان می‌کند که تنها چیزی که در حال حاضر مدیران دارایی را از ورود به بازار اتریوم باز می‌دارد، ناتوانی در برداشت ETH سهامدار و مصرف بالای انرژی اتریوم است که هر دو با ادغام رفع خواهند شد. 

در حالی که استدلال برای مشاهده ETH به عنوان یک اوراق قرضه قانع‌کننده است، اما این سؤال را نیز مطرح می‌کند: اگر می‌توان ETH را به عنوان اوراق قرضه ارزیابی کرد، چرا دیگر نشانه‌های اثبات سهام که قبلاً سازگار با محیط‌زیست هستند و به سهامداران اجازه می‌دهند وجوه خود را برداشت کنند، نتوانند ?

دو دلیل در زمینه طبقه بندی ETH به عنوان دارایی سه نقطه ای و پول فوق العاده خوب ظاهر می شود. اولا، هیچ رقیب دیگری برای اتریوم برای تبدیل شدن به یک دارایی سه امتیازی، هر سه شرط را برآورده نمی کند. برای استفاده از Solana به عنوان مثال، دارندگان SOL می‌توانند توکن‌های خود را برای تولید بازدهی حدود 6 تا 7 درصد قرار دهند و نقش خود را به عنوان دارایی سرمایه ای ایفا کنند. SOL همچنین به طور فعال به عنوان ذخیره دارایی با ارزش برای استقراض استفاده می شود. با این حال، کارمزدهای پایین سولانا بر توانایی آن برای عمل به عنوان یک دارایی مصرفی تأثیر می‌گذارد و یک پیشنهاد ارزش اساسی را حذف می‌کند. 

از آنجایی که سایر توکن‌های اثبات سهام تورم ثابتی دارند بدون اینکه عامل متعادل کننده کارمزدها باعث کاهش عرضه شود، نمی‌توان آن‌ها را به‌عنوان پول فوق‌العاده بدون تورم مانند ETH تعریف کرد. دارایی با عرضه ای که به همان میزان پاداش سهام افزایش می یابد، نمی تواند به عنوان اوراق قرضه ارزش گذاری شود، زیرا دارای بازده واقعی 0٪ است. به طور نسبی، اتریوم با مشاهده استفاده بیشتر، کاهش تورم می شود و ارزش پیشنهادی آن را افزایش می دهد. 

این ایده که سرمایه گذاران نهادی می توانند به زودی ETH را به عنوان یک اوراق قرضه دائمی انتخاب کنند، بدون شک پیشنهادی جذاب برای دارندگان ETH است. ریاضیات هیز دروغ نمی گوید، اما عوامل متعددی می توانند بر پایان نامه او تأثیر بگذارند. بزرگترین مانع متقاعد کردن مدیران ثروت است که در وهله اول ETH را به عنوان یک پیوند ببینند. هیچ کس نمی تواند پیش بینی کند که شرکت کنندگان در بازار چه کاری انجام خواهند داد، و سابقه تاریخی موسسات که دیر به ارزهای دیجیتال روی می آورند نشانه خوبی نیست. چالش دیگر برای تز اوراق قرضه ETH احتمالا نقدینگی برای مشتقات خواهد بود. همانطور که هیز در مقاله فکری خود اشاره کرد، "نقدینگی کمی" برای معاملات آتی ETH/USD بیش از سه ماه آینده وجود دارد. در حالی که خرید و پوشش ETH ممکن است یک معامله مثبت باشد، کمبود نقدینگی می‌تواند پذیرش را متوقف کند. 

علاوه بر این، ارزش تأخیر بیشتر در ادغام اتریوم را دارد. اگرچه به نظر می رسد توسعه در حال حاضر طبق برنامه است، خطر یک شکست دیگر باید در نظر گرفته شود. علی‌رغم این عوامل، ایده مفهوم‌سازی ETH به‌عنوان یک باند به نظر می‌رسد که همچنان مورد توجه قرار گیرد. با این حال، اینکه آیا ETH به یک بخش اساسی از پورتفولیوهای سازمانی تبدیل خواهد شد و به ارزش پنج رقمی افزایش خواهد یافت، باید دید.   

افشا: در زمان نوشتن این ویژگی، نویسنده مالک ETH، SOL و چندین ارز دیجیتال دیگر بود.