ETF های اتریوم در خطر هستند؟ کارشناسان BitMEX می‌گویند که بازدهی می‌تواند باعث ایجاد یا شکست علاقه سرمایه‌گذاران شود

بحث پیرامون صندوق‌های قابل معامله در مبادلات اتریوم (ETF) به ویژه با پیش‌بینی راه‌اندازی بالقوه ETF‌های اتریوم در ایالات متحده در سال جاری، مرحله مرکزی را به خود اختصاص داده است.

تحلیلگران BitMEX اخیراً روی این موضوع بررسی کرده اند و جنبه مهمی را که ممکن است بر جذابیت این ETF ها برای سرمایه گذاران تأثیر بگذارد، برجسته کرده اند: ارائه بازده سهام.

به گفته این تحلیلگر، ارائه جوایز سهام توسط ETH هم فرصت و هم چالشی را برای فرموله کردن ETFها حول دارایی دیجیتال ارائه می دهد.

به طور قابل‌توجه، پاداش‌های شرط‌بندی به درآمدهایی اشاره دارد که شرکت‌کنندگان برای سپرده‌گذاری دارایی‌های دیجیتال خود برای پشتیبانی از عملیات و امنیت شبکه بلاک‌چین دریافت می‌کنند. این پاداش‌ها معمولاً بخشی از کارمزد تراکنش‌ها، سکه‌های جدید ایجاد شده از طریق پاداش‌های بلوک یا ترکیبی هستند.

معضل بازدهی سهام اتریوم

همانطور که توسط تحلیلگران BitMEX Research اشاره شده است، جذابیت ETF های نقطه ای ETH برای سرمایه گذاران نهادی و خریداران ETF به طور قابل توجهی به "بازده ناشی از سهام" بستگی دارد. آنها معتقدند که با توجه به اهمیت این پاداش ها در افزایش بازده، بدون گنجاندن بازده سهام، جذابیت ETF های نقطه ای ETH ممکن است کاهش یابد.

تحلیل‌گران پیشنهاد می‌کنند که اگر ETF‌ها بازدهی سهام را وارد نکنند، قیمت ETH حتی ممکن است در بلندمدت از بیت کوین عقب بیفتد، علی‌رغم پتانسیل برای سهامداران برای دستیابی به بازده بالاتر از طریق پاداش‌ها. تحلیلگران خاطرنشان کردند:

با این حال، سیستم سهامداری ممکن است اتریوم را برای برخی از سرمایه گذاران ETF کمتر جذاب یا نامناسب کند، زیرا ETF ها احتمالاً نمی توانند در آنها سهام داشته باشند. […] در عین حال، ممکن است پول جدید تمایلی به سرمایه گذاری در ETF اتریوم نداشته باشد، وقتی می دانند که معامله بدتری نسبت به سهامداران دارند و بنابراین می توانند بازده کمتری کسب کنند، شاید این سرمایه گذاران ممکن است به جای آن یک ETF بیت کوین را انتخاب کنند.

شایان ذکر است، تحلیلگران همچنین خاطرنشان کردند که سیستم سهامداری اتریوم چالش های منحصر به فردی را برای ایجاد ETF های نقطه ای ETH ایجاد می کند که در درجه اول به دلیل پیچیدگی های مدیریت بازخرید ETF در کنار سیستم صف خروج سهام ETH است.

این سیستم مستلزم آن است که سهامداران از دو صف برای خروج عبور کنند، از جمله یک صف خروج استاندارد که برداشت روزانه را محدود می‌کند و یک تأخیر فراگیر اعتبارسنجی که زمان انتظار را اضافه می‌کند.

به گفته تحلیلگران، برای ETF ها، مدیریت جریان های خروجی روزانه در راستای این محدودیت ها، موانع عملیاتی ایجاد می کند که به طور بالقوه بر نقدینگی و جذابیت صندوق برای سرمایه گذاران تأثیر می گذارد.

تحلیلگران BitMEX تاکید می کنند که در دوره های نوسانات بازار، زمان انتظار برای خروج از سهام می تواند به طور قابل توجهی افزایش یابد و چالشی برای ETF های احتمالی سهام ETH ایجاد کند.

حرکت در میان چالش ها

علیرغم موانع موجود، مسیرهایی وجود دارد که تحلیلگران برای دور زدن مشکل بازدهی در ETH ETF ها بررسی کرده اند.

یکی از استراتژی‌هایی که تحلیلگر بر آن تاکید کرده است، همانطور که توسط برخی از محصولات قابل معامله در مبادلات سهام ETH (ETPs) در اروپا به کار می‌رود، شامل سهام‌گذاری تنها بخشی از دارایی‌ها است. این امر نقدینگی را برای بازخریدها حفظ می‌کند و در عین حال از سرمایه‌گذاری در جوایز سرمایه‌گذاری می‌کند. با این حال، این رویکرد ذاتاً بازده بالقوه را کاهش می دهد.

این تحلیلگر خاطرنشان کرد:

ایده دیگری که ما دوست داریم این است که از ETF های Ethereum Staking به طور کلی اجتناب کنیم و در عوض یک ETF stETH صادر کنیم. با این کار، مشکل بازخرید به طور کامل حل شده یا به Lido منتقل می شود.

تحلیلگران خاطرنشان کردند که تاکنون موسساتی مانند Ark Invest/21Shares و CoinShares برای ارائه ETP های سهامدار اتریوم در اروپا جرأت کرده اند و خدماتی مانند Figment Europe و Apex Group آماده عرضه محصولات مشابه در بورس SIX سوئیس هستند.

قابل توجه است که گفتمان در مورد ETH ETF و گنجاندن بازده سهام در پس زمینه نظارت نظارتی آشکار می شود و کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) رویکرد محتاطانه ای را برای تأیید چنین محصولاتی اتخاذ می کند.

تحلیلگران استدلال می کنند که تایید نهایی ETF های اتریوم اجتناب ناپذیر است، اما با توجه به چالش های نظارتی و ماهیت متمایز سهامداری اتریوم، موضوع زمان بندی باقی می ماند. تحلیلگران اعلام کردند

مانند بیت‌کوین، دادگاه‌ها ممکن است در نهایت دستان SEC را مجبور کنند، و دوباره مانند بیت‌کوین، SEC ممکن است به دلیل اجازه دادن به ETFهای آتی اتریوم به ریاکاری متهم شود.

همچنین افزودند:

برخی استدلال می‌کنند که از آنجایی که سهام‌داری اتریوم بازدهی ایجاد می‌کند یا به این دلیل که سهامداران بلوک‌هایی را پیشنهاد می‌کنند، این امر باعث می‌شود اتریوم یک "امنیت" باشد و بنابراین این منطقی برای SEC برای رد ETF‌های اتریوم فراهم می‌کند.

تصویر برجسته از Unsplash، نمودار از TradingView