چرا کمک های مالی کریپتو یک شمشیر دو لبه است؟

به نظر می رسد که در مورد سرایت مالی به دور کامل می رسیم. قرار گرفتن در معرض دارایی‌های بد - که عمدتاً توسط وام‌های رهنی پایین‌تر هدایت می‌شود - و مشتقات باعث بحران مالی جهانی در سال 2008 شد. کمک های مالی حاصل از بانک به میزان 500 میلیارد دلار آنقدر بحث برانگیز بود که بلوک پیدایش بیت کوین یک عنوان مرتبط را به عنوان هشدار تعبیه کرد:

به سرعت به امروز، و بیت کوین موفق شده است حرکت غیرمتمرکز دارایی های دیجیتال را رهبری کند، که در یک نقطه ارزش بازاری بیش از 2.8 میلیارد دلار داشت. از آن زمان همه چیز آرام شده است، اما واضح است که دارایی های دیجیتال اینجا هستند تا بمانند.

بیت کوین پذیرش باورنکردنی داشته است مناقصه قانونی به طور بالقوه در آن گنجانده شود بیمه نامه عمر. طبق یک NYDIG (گروه سرمایه گذاری دیجیتال نیویورک) بررسی که در سال گذشته انجام شد، اکثر دارندگان دارایی دیجیتال چنین گزینه ای را بررسی کردند.

در این مسیر به سوی پذیرش، اتریوم پشت بیت کوین عقب بود و اکوسیستمی از dApps را با قراردادهای هوشمند همه منظوره خود ایجاد کرد - پایه ای برای تامین مالی غیرمتمرکز (DeFi) برای جایگزینی بسیاری از فرآیندهای دیده شده در مالی سنتی.

dApps همه چیز از بازی گرفته تا وام و قرض را پوشش می دهد. متأسفانه، علیرغم ماهیت خودکار و غیرمتمرکز Finance 2.0، یک سرایت مالی به وجود آمد. فروپاشی Terra (LUNA) یک شتاب دهنده کلیدی بود که همچنان در چشم انداز بلاک چین می سوزد.

Fallout Terra هنوز در جریان است

ماه مه گذشته بزرگترین حذف رمزارز در تاریخ را رقم زد، همانطور که با بازنشانی TVL به سطوحی که از ژانویه 2021 مشاهده نشده بود نشان داده شد. از همه ظاهر، Terra (LUNA) در حال تبدیل شدن به رقابت شدید اتریوم بود، با داشتن eقبل از فروپاشی، سهم بازار DeFi را در 13 درصد تثبیت کرد - بیش از مجموع سولانا و کاردانو. از قضا، بانک مرکزی همان چیزی است که در نهایت باعث آتش سوزی شد.

افزایش نرخ بهره فدرال رزرو باعث فروش بازار شد و DeFi را به سمت قلمرو نزولی سوق داد. این خرس قیمت LUNA را که در حال وثیقه کردن استیبل کوین الگوریتمی UST Terra بود، گرفت. با گم شدن میخ، بیش از $ 40 میلیاردبه همراه پروتکل لنگر سکوی پربازده Terra، ذوب شد.

این رویداد فاجعه‌بار موجی از شوک را در سراسر فضای کریپتو ایجاد کرد. به اتریوم (ETH) رسید که قبلاً از آن رنج می برد با ادغام مورد انتظار آن به تأخیر می افتد. به نوبه خود، فعالان بازار که عمدتاً از طریق کشاورزی بازده به قرار گرفتن در معرض هر دو دارایی متکی بودند، درست مانند Lehman Brothers در سال 2008 به ورشکستگی نزدیک‌تر شدند.

• با تکیه بر روی استیک مایع ETH (stETH)، شبکه سلسیوس برداشت ها را تعطیل کنید. این پلتفرم وام‌دهی کریپتو در ماه می 11.8 میلیارد دلار AuM داشت.
  
• Three Arrows Capital (3AC)، یک صندوق رمزنگاری 10 میلیارد دلاری با قرار گرفتن در معرض هر دو stETH و Terra (LUNA)، است. در حال حاضر با ورشکستگی مواجه است پس از 400 میلیون دلار انحلال
  
• BlockFi، یک وام دهنده رمزنگاری مشابه درجه سانتیگراد اما بدون توکن خاص خود، موقعیت های 3AC را خاتمه داد.
  
• ویجر دیجیتال برداشت روزانه محدود به 10 هزار دلار. کارگزار کریپتو مقدار قابل توجهی از وجوه را از طریق 3 بیت کوین و 15,250 میلیون USDC به 350AC وام داده بود.

همانطور که می توانید بگویید، هنگامی که واکنش زنجیره ای شروع می شود، یک مارپیچ مرگ ایجاد می کند. در حال حاضر، هر پلتفرم تا حدودی موفق به ایجاد قراردادهای نجات شده است. Voyager Digital با Alameda Ventures یک خط اعتباری ایجاد کرد 500 میلیون دلار به تعهدات نقدینگی مشتریان خود عمل کند. 

BlockFi از تبادل FTX برای یک 250 میلیون دلار خط اعتباری گردان طبق گزارش ها، گلدمن ساکس در اقدامی جاه طلبانه تر به دنبال افزایش سرمایه است 2 میلیارد دلار برای بدست آوردن شبکه سلسیوس از این آشفتگی دو نتیجه می توان گرفت:

• در کل صنعت اتفاق نظر وجود دارد که کریپتو از نظر دارایی‌های دیجیتالی، تجارت مشتقات و شیوه‌های وام‌دهی قراردادهای هوشمند، اینجاست. در غیر این صورت، سود کمک مالی آنقدر سریع نبود.
• ریشه های DeFi برگردانده شده اند. اکنون شاهد تجدید ساختار و تجمیع هستیم. به عبارت دیگر، ما شاهد اجرای رو به رشد تمرکز هستیم، چه توسط صرافی های بزرگ یا بانک های تجاری بزرگ. 

با این حال، اگر در بحبوحه فروش بازار، سرایت در مسیرهای پیش بینی نشده ادامه یابد، آیا جای دولت است که وارد عمل شود؟ نیازی به گفتن نیست که این با تأکید بر «کریپتو» با اساس ارزهای دیجیتال مخالف است.

حتی صندوق بین‌المللی پول هم می‌خواهد کریپتوها موفق شوند

کریستالینا جورجیوا، رئیس صندوق بین المللی پول و مشارکت کننده WEF اشاره کرد در جلسه دستور کار داووس در می 2022 که اگر اکوسیستم کریپتو شکست بخورد شرم آور است:

"این سرویس به همه ما خدمات سریعتر، هزینه های بسیار کمتر و گنجاندن بیشتر ارائه می دهد، اما تنها در صورتی که سیب ها را از پرتقال و موز جدا کنیم."

اخیرا، هیستر پیرس، کمیسیونر کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC). موافقت کرد با اون قسمت آخر او خاطرنشان کرد که گندم کریپتو باید از کاه جدا شود. 

زمانی که اوضاع در بازار کمی سخت‌تر باشد، متوجه می‌شوید که چه کسی واقعاً چیزی را می‌سازد که ممکن است برای بلندمدت و طولانی‌مدت دوام بیاورد و چه چیزی از بین خواهد رفت.»

او نه تنها به سختی‌ها در صورت شکست پلتفرم‌ها اشاره می‌کند، بلکه به اخراج و توقف کار نیز اشاره می‌کند. چند هفته گذشته غرق در اخراج ارزهای دیجیتال از تمام نقاط جهان بود: Bitpanda کم کردن توسط حدود 270 پرسنل، Coinbase توسط 1,180 (٪۱۰۰ از نیروی کار خود)، Gemini با 100، و Crypto.com با 260، به نام چند.

در این بین، سام بنکمن-فرید، مدیر عامل FTX، وظیفه خود می داند که خود به فضای ارزهای دیجیتال در حال توسعه کمک کند. میلیاردر ارز دیجیتال فکر می کند با توجه به بدهی های تحمیل شده توسط بانک مرکزی، دردهای کریپتو در هنگام تولد اجتناب ناپذیر است.

«احساس می‌کنم که ما مسئولیت داریم که به طور جدی وارد عمل شویم، حتی اگر برای خودمان ضرر داشته باشیم، جلوی سرایت را بگیریم.»

این نه تنها در مورد کالیبراسیون مجدد دارایی های ناشی از فدرال رزرو بلکه در مورد هک های بی رحم نیز صدق می کند. زمانی که هکرها 100 میلیون دلار از صرافی Liquid ژاپن در سال گذشته تخلیه کردند، SBF با یک معامله 120 میلیون دلاری برای تامین مالی مجدد وارد عمل شد و در نهایت آن را به طور کامل خریداری کرد. 

علاوه بر این، باید در نظر داشت که بسیاری از سنتی‌ها کارگزاران سهام مانند Robinhood همچنین دارایی های دیجیتال را پذیرفت. در واقع، امروزه یافتن یک کارگزار سهام محبوب که دسترسی به دارایی های دیجیتالی انتخابی را ارائه نمی دهد، آسان نیست. نیروهایی که در اکوسیستم کریپتو سرمایه‌گذاری کرده‌اند، در شرایط شدید بازار بسیار بیشتر از سکسکه‌های گاه به گاه هستند. 

تکامل نجات: از دولت بزرگ تا پول کلان

در پایان این خط، باید به این فکر کرد که آیا DeFi به عنوان چنین چیزی یک رویا است. برای یک چیز، دشوار است که بگوییم هر پلتفرم وام دهی واقعاً غیرمتمرکز است. برای دیگری، تنها غول های متمرکز دارای نقدینگی عمیق برای مقاومت در برابر استرس احتمالی بازار هستند.

به نوبه خود، مردم به این مؤسسات به عنوان «بیش از حد بزرگ برای شکست» اعتماد می کنند، زیرا تمرکززدایی در آینه عقب محو می شود. این امر به همان اندازه در مورد FTX و Binance صدق می کند، همانطور که در مورد Goldman Sachs صدق می کند. خبر خوب این است که موسسات قدرتمند، از WEF گرفته تا صرافی‌های بزرگ رمزنگاری و حتی بانک‌های سرمایه‌گذاری عظیم، خواهان موفقیت دارایی‌های بلاک چین هستند.

این کمک‌ها و خریدهای بالقوه مطمئناً فناوری و قابلیت‌هایی را تأیید می‌کنند که دارایی‌های دیجیتالی را هدایت می‌کنند – اما می‌توانند از نظر تمرکززدایی گامی در جهت اشتباه باشند.