پیشنهاد FTX ایالات متحده که کنگره و جهان مشتقات رمزنگاری را تکان داد

او در ماه مارس کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) درخواست نظر عمومی کرده است بر اساس پیشنهاد FTX US برای اصلاح مجوز سازمان تسویه مشتقات (DCO). برای ارائه معاملات حاشیه به مشتریان خرده‌فروشی در مدلی که یک مدل «غیر واسطه‌ای» از تجارت مشتقات رمزنگاری در نظر گرفته می‌شود. برای کسانی که به طور منظم معاملات آتی و اختیار معامله را انجام می دهند، احتمالاً می دانید که معاملات مارجین با استفاده از یک واسطه معامله گر کمیسیون آتی (FCM) تسویه می شود.

البته، این تصمیمی نیست که به نظر می رسد CFTC به راحتی وارد آن شده است و یا کنگره فکر می کند که باید به سرعت مورد بررسی قرار گیرد، زیرا مشتقات موضوع دردناکی در رابطه با علل بحران مالی جهانی هستند. به عنوان یک تنظیم کننده سابق ایالات متحده، فقدان شفافیت در بازار مشتقات و تمرکز ریسک، این کشور را در آستانه شکست در میان بازارهای مالی جهانی قرار داده است، بنابراین قابل درک است که چرا اینقدر سر و صدا در مورد یک صرافی جدید ارز دیجیتال به دنبال آن است. نحوه تسویه معاملات مارجین برای اوراق مشتقه در سطح خرده فروشی را تغییر دهید.

در این داستان، من ابتدا جدول زمانی رویدادهای مربوط به این پیشنهاد را مرور می‌کنم و سپس مصاحبه‌ای با برت هریسون، رئیس FTX US را بررسی می‌کنم که دلیل مهم بودن این پیشنهاد را توضیح می‌دهد و اعتقاد او به اینکه چگونه این نوع تسویه حاشیه واقعاً خطرات ذاتی را کاهش می‌دهد. در بازار مشتقات فعلی

گاهشمار

ژانویه 4، 2022 - راستین بنهام پس از معرفی توسط رئیس جمهور بایدن به عنوان رئیس CFTC سوگند یاد کرد. بنهام آنچه را که او توصیف می‌کند ماه‌ها پشت صحنه کار با FTX US بر روی پیشنهاد جدید آن‌ها در رابطه با تسویه معاملات حاشیه برای مشتقات کریپتو در سطح خرده‌فروشی صرف می‌کند.

مارس 10، 2022 - CFTC رسماً اعلام می کند که سازمان های تسویه حساب مشتقه (DCOs) به دنبال ارائه تسویه محصولات حاشیه دار به طور مستقیم به شرکت کنندگان بدون استفاده از واسطه FCM هستند. CFTC همچنین اعلام می‌کند که در حال بررسی درخواست رسمی FTX ایالات متحده مشتقات (FTX) برای اصلاح ثبت آن به منظور اصلاح مدل غیرواسطه‌ای موجود خود است که در حال حاضر قراردادهای آتی و اختیار معامله را به صورت کاملاً وثیقه‌ای برای تسویه محصولات حاشیه برای شرکت‌کنندگان خرده‌فروشی تسویه می‌کند. با مدل غیر واسطه ای CFTC نظر عمومی در مورد FTX را درخواست می کند که در اصل ظرف 30 روز موعد مقرر است.

مارس 24، 2022 - CFTC اعلام می کند که درخواست برای اظهار نظر عمومی در مورد FTX را به 60 روز تمدید می کند و تاریخ سررسید را به 11 می منتقل می کند که دو هفته دیگر است. از این طریق می توان نظرات را ارائه کرد پیوند و مواد FTX US را می توان بررسی کرد اینجا کلیک نمایید.

مارس 31، 2022 - کمیته کشاورزی مجلس یک جلسه استماع به نام "وضعیت CFTC" برگزار می کند که در آن، رئیس جمهور روستین بنهام از CFTC تنها شاهد است. رئیس دیوید اسکات (D-GA) از کمیته جلسه استماع را با بیانیه ای تکان دهنده در مورد "عشق و علاقه" خود به بزرگترین سیستم مالی جهان، و پیشینه خود در مدرسه تجارت وارتون آغاز می کند، که کسانی که تماشا می کنند، "... درک می کنند نگرانی من با این وضعیت ارزهای دیجیتال است."

اکنون می‌دانم که پیشنهادی در CFTC توسط یک صرافی ارز دیجیتال در حال بررسی است که به دنبال تأیید برای راه‌اندازی یک صرافی جدید و آزمایش‌نشده است… صرافی جدید و آزمایش‌نشده که به دنبال تأیید برای فعالیت در یک سیستم جدید و آزمایش‌نشده تسویه معاملات مشتقه است و من اسکات اظهار داشت: من در مورد این موضوع بسیار نگران هستم... بسیار نگران این پیشنهاد و پیامدهای گسترده آن هستم.

اسکات اعلام کرد که بر اساس این باور که پیشنهاد FTX به بررسی بیشتر و نظارت بیشتری نیاز دارد، جلسه استماع در کمیته کشاورزی مجلس نمایندگان را در روز سه شنبه، 17 می برگزار می کند. در جلسه استماع، نحوه نگرش مراکز تهاتر سنتی مانند بورس کالای شیکاگو (CME) و بورس بین قاره ای (ICE) به پیشنهاد FTX ایالات متحده و اینکه او از مدیران عامل هر دو شرکت CME و ICE برای شهادت در این جلسه آتی دعوت می کند، در نظر می گیرد.

به زودی

ممکن است 11، 2022 - آخرین مهلت برای پاسخگویی به FTX. بر اساس سایت در جایی که ذینفعان می توانند نظرات خود را در مورد پیشنهاد ارائه دهند، 768 پاسخ از قبل ارسال شده است.

ممکن است 17، 2022 - تاریخی که اسکات قول داده است که با مدیران عامل بورس کالا (CME) و بورس بین قاره ای (ICE) برای گوش دادن به اتاق های تهاتر سنتی، نظرات خود را در مورد مدل غیرواسطه ای تسویه حاشیه مشتقات ارزهای دیجیتال توسط FTX US ارائه دهد. .

ممکن است 25، 2022 - میزگرد کارکنان CFTC با DCOها، FCMها، مشتریان FCM، کاربران نهایی، دانشگاهیان، معامله‌گران اختصاصی، گروه‌های منافع عمومی و دیگران برگزار می‌شود تا در مورد تأثیرات کلی مدل‌های غیرواسطه‌ای تسویه مارجین به تفصیل بحث شود.

مصاحبه با برت هریسون، رئیس FTX US

جیسون برت: آیا می‌توانید در مورد اهمیت بررسی درخواست شما توسط CFTC برای اصلاح ثبت نام خود به ما بگویید تا نوع جدیدی از فرآیند تسویه برای مشتقات که مستقیماً بین FTX US و مشتریان شما وجود دارد، امکان پذیر باشد؟

برت هریسون: داستان و اهمیت آن واقعاً درک نشده است، اما فکر می‌کنم قطعاً یک موضوع است... فکر می‌کنم اهمیت واقعاً قابل اغراق نیست. در کریپتو، 97 درصد یا بیشتر از آن حجم مشتقات در خارج از ایالات متحده اتفاق می افتد. و دلیل آن این است که، برای اینکه این شرکت‌های بومی کریپتو بتوانند مشتقات را در ایالات متحده ارائه دهند، باید مجوزهای CFTC مناسب را دریافت می‌کردند و سپس می‌توانستند آن محصولات را ارائه دهند، اما این مجوزها می‌توانند سخت و طولانی باشند. بدست آوردن. FTX US مجوزها را از طریق خرید Ledger X به دست آورد، اما تعیین مجوز Ledger X مستلزم وثیقه کامل محصولات بود. بنابراین هدف از این برنامه اصلاح نام DCO است تا بتواند به طور کامل وثیقه‌شده را از الزامات حذف کند تا به افراد اجازه دهد تا مارجین ارسال کنند و از موقعیت‌ها استفاده کنند. و با انجام این کار، ما واقعاً قادر خواهیم بود به عنوان یک بورس مشتقه در ایالات متحده رقابت کنیم

برت: چرا باید مجوز CFTC را تغییر دهید؟ مشتقات ارزهای دیجیتال چگونه متفاوت هستند؟

هریسون: روشی که در آن FTX معاملات مشتقه را با مشتریان انجام می دهد در سه بعد متفاوت جدید است. یکی مدل حاشیه ای «مستقیم به خرده فروشی» یا «مستقیم به مشتری» است. روشی که هر صرافی کریپتو در ایالات متحده یا در سطح جهانی کار می کند این است که مشتریان در صرافی حضور دارند و آنها مستقیماً پیش نویس وثیقه را در صرافی ارسال می کنند. هنگامی که تمام وثیقه ها مستقیماً توسط صرافی ارسال می شود، به آن صرافی ارز دیجیتال نیز اجازه می دهد تا بتواند ریسک را در سیستم به طور کامل اندازه گیری کند. امروزه، اساساً غیرممکن است که ریسک کامل موجود در اتاق پایاپای بورس کالا (CME) را بدانیم، زیرا CME متکی به اهتمامی است که بازرگان کمیسیون آتی (FCM) از طرف مشتریان خود انجام داده است. به عنوان مثال، برای اطلاع از اعتبار مشتریان برای تصمیم گیری در مورد اینکه FCM احتمالاً چقدر می تواند از آنها در صورت تماس مارجین دریافت کند. در مورد ما اینطور نیست - تمام وثیقه ها مستقیماً از مشتری به DCO زودتر ارسال می شود.

شماره دو: CME، ICE، اساساً یک سیستم حاشیه نویسی روزانه دارند که در آن مارجین مورد نیاز اولیه را برای 24 ساعت آینده محاسبه می کنند، که یک بار در روز در پنج روز در هفته در ساعات عادی معاملات است. مدل حاشیه مشتقات FTX ایالات متحده پیشنهاد می کند که این ریسک هر 30 ثانیه، 24 ساعت شبانه روز و هفت روز هفته محاسبه شود. این محاسبه ریسک و حاشیه سازی بلادرنگ است. و اعتقاد قوی ما در اینجا این است که این امر منجر به سیستم بسیار ایمن‌تری برای بازارهای مالی می‌شود، زیرا به جای نگرانی از اینکه اگر در یک موقعیت در ساعت 3 بعدازظهر روز جمعه هستید و یک رویداد جهانی فاجعه‌بار در روز شنبه اتفاق می‌افتد، ناگهان صبر کنید تا 24، 48 یا 72 ساعت قبل از ارزیابی مجدد حاشیه ها، که در نهایت منجر به جابجایی های بزرگ و انحلال افراد می شود. درعوض، می‌توانیم مردم را تکه تکه به شکلی مستمر انحلال کنیم. ما می‌توانیم ریسک را دوباره به صورت مداوم از سیستم خارج کنیم. و این در نهایت یک راه مطمئن تر و موثرتر برای مدیریت ریسک است. و این به طور تجربی با این واقعیت ثابت شده است که ما توانسته‌ایم این مدل را با میلیاردها دلار در روز در بازار مشتقات خارج از کشور با FTX به کار ببریم، جایی که با تغییرات قیمتی زیادی با دارایی‌هایی مانند بیت کوین مواجه شده‌ایم.
BTC
و اتر
ETH
.

بعد سوم خود مدل حاشیه است. یک مدل جدید بازار برای مدت طولانی مورد تایید قرار نگرفته است. و به طور کلی، مدت زمان زیادی طول می کشد تا مدل های جدید حاشیه توسط رگولاتورها تایید شوند. بنابراین داشتن یک مدل حاشیه جدید برای ما از طریق این مبادله تایید شده، خود یک رویداد مهم خواهد بود. ناگفته نماند که ما اولین شرکت بومی رمزنگاری هستیم که می‌توانیم محصولات حاشیه‌ای را در ایالات متحده ارائه کنیم در حال حاضر، با CME شما نمی‌توانید بیت کوین را برای وثیقه در CME پست کنید. اگر می‌خواهید بیت‌کوین را در مقابل معاملات آتی بیت‌کوین معامله کنید، باید پول نقد ارسال کنید و بنابراین مشکل کارایی سرمایه وجود دارد. هدف ما این است که بتوانیم پلت فرم نقطه و مشتقات را با هم زیر یک سقف ادغام کنیم.

برت: آیا به نظر شما روش شما روش سالم تری برای عملکرد بازارهای مالی است؟

هریسون: پاسخ کوتاه این است که قطعا یک سیستم امن تر است. در واقع، نگرانی بزرگ‌تری برای افرادی است که در ساعت 4 صبح از خواب بیدار می‌شوند و متوجه می‌شوند که 10 درصد از موقعیت خود منحل شده است. این کشاورز است که یک آینده ذرت خریده است و ناگهان به دلیل سه روز حرکت قیمت، تا دوشنبه از خواب بیدار می شود و متوجه می شود که قیمت گاوها به طور ناگهانی 10 درصد به شکلی بسیار ناپیوسته افزایش یافته است. و کل موقعیت آنها به یکباره منحل می شود. و آنها حتی زمان کافی برای ارسال وثیقه بیشتر ندارند و اساساً باید دوباره وارد موقعیت شوند، برخلاف اینکه در دسته های کوچک نقد شوند. به صورت بلادرنگ، این به افراد این فرصت را می‌دهد که برگردند و وثیقه ارسال کنند. بنابراین ما فکر می کنیم که این روش سالم تری برای عملکرد بازارها به طور کلی است و من فکر می کنم، می دانید، نه فقط بازارهای مشتقات کریپتو. من فکر می کنم که ماهیت 24 ساعته بازارهای کریپتو منجر به اتفاقات ناپیوسته کمتری می شود که در شرایط عادی می بینید که در آن اخبار بزرگ یک شبه برای اوراق بهادار یا مشتقات منتشر می شود به گونه ای که مردم نتوانند در واقع نظر خود را بیان می کنند و امکان کشف قیمت را فراهم می کنند و یا ریسک را به شیوه ای کارآمد انجام می دهند یا حذف می کنند.

برت: آیا امیدوارید که 97 درصد از معاملات مشتقات رمزنگاری که در حال حاضر در خارج از کشور انجام می‌شود، به ایالات متحده بازگردد تا به نفع کشور ما باشد؟

هریسون: برای اکثریت حجم معاملات در ایالات متحده، به معاملات آتی شاخص سهام یا آتی اوراق قرضه فکر کنید. بسیاری از این حجم در ایالات متحده رخ می دهد و اعتقاد قوی این است که ایالات متحده دارای برخی از بهترین بازارهای تنظیم شده در جهان است. و سرمایه گذاران این اطمینان را دارند که بتوانند در بازاری که سرمایه گذاران می دانند مقررات و نظارت مناسبی وجود دارد، در مقادیر زیاد با تاخیر کم معامله کنند. بنابراین به طور کلی، برای بازارهای جهانی کریپتو و به طور کلی بازارهای مشتقات بهتر و سالم تر است که این حجم در ایالات متحده تحت نظارت تنظیم کننده های فدرال ایالات متحده معامله شود. و در حال حاضر به دلیل ابهام یا به دلیل دشواری در دریافت مجوزهای خاص، یا صرفاً از نظر تاریخی در نحوه رویکرد تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده به محصولات جدید، بسیاری از این حجم در خارج از کشور اتفاق می‌افتد، و برای سلامت کل اکوسیستم برای بسیاری از این موارد بهتر است. حجم برای انتقال خشکی به بازار ایالات متحده. منطقی نیست که تنها 2 تا 3 درصد از کل حجم معاملات آتی کریپتو در ایالات متحده انجام می شود، این چیزی است که ما می خواهیم تغییر دهیم و بنابراین در FTX US رویکردی را اتخاذ کرده ایم و می گوییم می خواهیم تحت نظارت قرار بگیریم. ما می خواهیم وارد درب ورودی سیستم نظارتی شویم و در چارچوب های موجود مجوز بگیریم و منتظر اتفاق جدیدی در آینده نباشیم. ما می‌خواهیم اکنون با هر مسیری که وجود دارد مجوز بگیریم و بتوانیم تا آنجا که ممکن است از آن تجارت را در سواحل ایالات متحده بیاوریم. و اگر شما روندهای اخیر را می بینید، تنها ما نیستیم.

برت: ممکن است کمی از خودتان بگویید تا خوانندگان با شما آشنا شوند؟

هریسون: مطمئن. بنابراین من در ماه می سال 2021 به FTX US ملحق شدم قبل از اینکه برای اولین بار با Ledger X در مورد خرید آنها تعامل داشته باشیم. سفر من به FTX در واقع از طریق Sam Bankman-Fried انجام شد. من و او چهار سال در خیابان جیمز با هم کار کردیم، زمانی که او تاجر بود و من یک مدیر مهندسی آنجا بودم. بخش اعظم هشت سال کارم را در خیابان جین گذراندم. مواجهه من با کریپتو از زمانی شروع شد که در حال تجارت صرافی بودم، زمانی که آنها میز آربیتراژ کریپتو خود را تشکیل می دادند.

و بنابراین من برای مدتی به راه خود ادامه دادم و سام شروع به راه اندازی Alameda و بعداً FTX کرد. سام با علم به این که چنین حفره بزرگی در بازار کریپتو وجود دارد، یعنی ایالات متحده و خودش اهل ایالات متحده است، واقعاً می خواست در بازار ایالات متحده مشارکت کند و بنابراین FTX US را به عنوان یک شرکت جداگانه راه اندازی کرد تا در مسیر مجاز و تنظیم شده شرکت کند. در ایالات متحده در نهایت قادر به ارائه خدماتی مانند قراردادهای آتی و اختیارات به مشتریان ایالات متحده است. و او می‌خواست کسی را بیاورد که بتواند به رهبری این تلاش‌ها کمک کند و به نوعی کسب‌وکار مناسب را در اینجا جمع‌آوری کند و در آنجا بود که برای اولین بار با من درگیر شد و من را استخدام کرد تا رئیس‌جمهور FTX US فعلی شوم.

برت: درسته، خیلی ممنون از وقتی که گذاشتید.