چگونه شنا کردن برهنه را متوقف کنیم و وام کریپتو را راه اندازی مجدد کنیم

این تصور که بازارهای اعتبار کریپتو به هر نحوی شفاف هستند، سال گذشته همراه با بسیاری از بزرگ ترین وام دهندگان و وام گیرندگان این بخش، از بین رفت. هیچ کس نمی دانست چه کسی برهنه شنا می کند تا زمانی که جزر و مد خاموش شد. سپس متوجه شد: همه آنها بودند.  

لیست تلفات اعتباری کریپتوها - که اکنون در حالات مختلف خراب هستند - شامل Three Arrows Capital، Genesis Global، Celsius، Voyager Digital، BlockFi، Hodlnaut و Vauld است. این لیست ادامه دارد و آنها میلیاردها دلار به طلبکاران بدهکار هستند. 

ییچن وو، مدیرعامل و یکی از بنیانگذاران Tesseract، یک تجارت بازده ارز دیجیتال مستقر در هلسینکی، گفت: شهرت وام‌دهی کریپتو بسیار بد شده است. مردم باید بدانند که روش‌های مختلفی برای انجام کارها وجود دارد.» 

اکثر افراد در این صنعت موافق هستند که اعتبار کریپتو نیاز مبرمی به بازنگری دارد. اما دقیقا چه چیزی باید تغییر کند؟ چگونه کسانی که ایستاده اند، از فجایع مستمر جنون سرایتی که این بخش را در سال 2022 دچار مشکل کرد، اجتناب خواهند کرد؟  

شفافیت و ریسک 

کریپتو صنعتی است که علاقه مند است مزایای دفتر کل باز را در بوق و کرنا کند، اما سال گذشته ثابت شد که وام‌دهی کریپتو، حداقل تا به امروز تحت سلطه اپراتورهای جعبه سیاه بوده است. وام دهندگانی مانند BlockFi و Celsius با وعده بازدهی جذاب، سپرده‌های مشتریان خرده‌فروشی را به دست می‌آوردند، اما هیچ‌کس در خارج نمی‌دانست که این سودها چگونه ایجاد می‌شوند. صحبت های زیادی در مورد اعطای وام به موسسات وجود داشت - اما به مشتریان چیزی فراتر از آن گفته نشد.  

مجهولات زیاد بود. 

این وام گیرندگان نهادی مرموز چه کسانی بودند؟ آنها با چه نرخی وام می گرفتند و حاشیه وام دهنده چقدر بود؟ مؤسسات با وجوه استقراضی خود چه می کردند؟ احتمال نکول آنها چقدر بود؟ آیا آنها وثیقه می گذاشتند و به چه نسبت؟ آنها چه افشاگری های مالی به وام دهندگان می دادند؟  

مشتریان خرده‌فروشی ممکن است به دانستن پاسخ همه این سؤالات اهمیتی نداده باشند، اما مطمئناً علاقه مند بودند که جنسیس - که از طرف مشتریان Gemini Earn پول قرض داده بود - بیاموزند. 2.4 میلیارد دلار داد در وام های کم وثیقه به 3AC. اگر هیچ چیز دیگری نباشد، این یک خطر تمرکز عمده است. هنگامی که در ژانویه درخواست حمایت از ورشکستگی را داد، جنسیس فاش کرد که آن را مدیون 3.4 میلیارد دلار به 50 طلبکار برتر. شاید با توجه به محدودیت‌های محرمانه، به مشتریان خرده‌فروشی نمی‌توان به این سطح از جزئیات صریح اشاره کرد. اما اطلاعاتی که به آنها داده شد به وضوح خطراتی را که آنها متحمل می شدند منعکس نمی کرد.  

"فقط یک صندوق تامینی" 

به گفته سپ علوی، شریک عمومی وایت استار کپیتال، کاری که بسیاری از وام دهندگان خرده‌فروشی ناخواسته انجام می‌دادند - در تحویل پول خود به میزهای وام‌دهی متمرکز بزرگ - پول دادن به صندوق‌های تامینی کریپتو بود. "آنچه آنها پشت درهای بسته هستند فقط یک صندوق تامینی است. آنها دارایی های مشتری را می گیرند و با آن ریسک می کنند.»  

الکساندر هوپتنر، اخیراً توافق کرده است که نرخ های بالای ارائه شده توسط وام دهندگان کریپتو اغلب توسط بازوهای تجاری داخلی حمایت می شود و با درآمد حاصل از سایر محصولات یارانه پرداخت می شود. اخراج شده مدیر عامل صرافی بیت مکس. "چقدر خطر در آنجا تعبیه شده است؟" او گفت. چقدر ریسک فرآیند وجود دارد و چقدر ریسک طرف مقابل وجود دارد؟  

مشتریان نمی دانستند. در آینده ممکن است اصرار کنند که بدانند.  

علوی گفت: باید در فضای اعطای وام و اعتبار شفافیت بیشتری وجود داشته باشد. "در هر زمان، شما باید بتوانید بدانید که دارایی های خود کجا هستند."  

وو از Tesseract موضع علوی را تکرار کرد و مدعی شد مشتریان از جعبه‌های سیاه "بیمار و خسته شده‌اند". «اگر شفاف باشید، نمی توانید کارهای دیوانه وار انجام دهید. اگر کار دیوانه وار انجام می دهید، به مردم چه خواهید گفت؟»  

اما چگونه؟ 

به نظر می‌رسد اجماع گسترده‌ای وجود دارد که برای بازگشت وام‌دهی کریپتو به یک شفافیت رادیکال نیاز است. چیزی که کمتر مشخص است این است که دقیقاً چگونه آن را تحویل دهیم.  

برخی معتقدند تغییرات ساختاری در دستور کار است. تعداد زیادی از وام دهندگان کریپتو که در سال گذشته مجبور به مسدود کردن برداشت‌ها و متعاقباً درخواست حمایت از ورشکستگی شده‌اند، نشان می‌دهد که اگر اپراتورها بخواهند از شوک‌های آینده بازار جان سالم به در ببرند، نیاز به بازنگری است.  

دیوید اولسون، که قبل از پیوستن به کراکن به عنوان رئیس اصلی تامین مالی جهانی و فرابورس، بیش از دو سال را به عنوان معاون ارشد در BlockFi گذراند، چیزی شبیه به یک مانیفست جمع آوری کرده است. او در بیانیه ای ایمیلی گفت: «برای اطمینان از تکرار نشدن، وام دهندگان کریپتو باید طیف وسیعی از سیاست ها را اتخاذ کنند تا اطمینان حاصل شود که ریسک به درستی مدیریت می شود و به نسبت هایی که منجر به سرایت در سراسر صنعت می شود، رشد نمی کند. .  

«سیاست‌ها شامل موارد زیر می‌شوند: بررسی‌های لازم در مورد وام‌گیرندگان احتمالی برای اطمینان از شناسایی ریسک اعتباری و تجمیع آن در فعالیت‌های کلی وام‌دهی وام‌دهنده. تفکیک وجوه برای جلوگیری از وام های بد که باعث سرایت فعالیت های شرکت می شود. اولسون ادامه داد. او اذعان کرد که تیک زدن همه این جعبه ها به معنای رشد آهسته تر است، اما از یک "بنیان محکم تر".  

"سوپرمارکت محصول" 

Mauricio di Bartolomeo، یکی از بنیانگذاران و CSO در Ledn، فکر می کند که ساختار صندوق راه رو به جلو است. 

او امیدوار است شرکت‌های وام‌دهنده‌ای را ببیند که مجموعه‌ای از وجوه تفکیک‌شده با پروفایل‌های ریسک و بازده به وضوح مشخص شده ارائه می‌دهند. اگر قرار بود این وجوه تزلزل پیدا کند، مشتری در قلاب ضرر قرار می‌گرفت، اما شرکت مدیریت با آنها کنار نمی‌رفت. به عبارت دیگر، بازده ممکن است در بحران های آینده آسیب ببیند، اما خود وام دهندگان بهتر می توانند طوفان را پشت سر بگذارند.  

دی بارتولومئو، "من فکر می کنم که شما شاهد تحول در این نوع مدل خواهید بود، زیرا این مدل بسیار مقیاس پذیرتر است، و بسیار شفاف تر است، و فقط ریسک بسیار بهتری برای شرکت ها و کاربران نهایی دارد." گفت.  

به گفته وو، Tesseract در حال حاضر خود را به عنوان یک "سوپرمارکت محصول" می بیند. طیف وسیعی از گزینه‌ها را برای شرکایانی که به دنبال تولید بازدهی برای کاربران خود هستند، ارائه می‌کند که شامل وام‌دهی، سهام و محصولات متمرکز بر DeFi می‌شود – با حساب‌های مختلف برای کسانی که ریسک‌پذیری بالاتر و پایین‌تری دارند. وو گفت: "بدترین کاری که می توانید انجام دهید این است که تعداد زیادی از فعالیت های مختلف را در یک حساب کاربری جمع کنید."  

اثباتش کن 

به‌اصطلاح گزارش‌دهی اثبات ذخایر تلاش کرده است به درخواست شفاف‌سازی بیشتر در پی وقوع فاجعه‌بار 2022 برای ارزهای دیجیتال پاسخ دهد. در تئوری، این گزارش‌ها روشی را برای تأیید اینکه یک شرکت رمزنگاری دارای پشتوانه یک به یک برای هر دارایی از طرف مشتریان است ارائه می‌دهد - به این معنی که در صورت عدم توانایی، احتمال کمتری دارد، اگر نتواند، دچار کسری شود. افزایش برداشت ها  

با این حال، اگرچه در تئوری صحیح است، اما گزارش‌های اثبات ذخایر مختلط بوده‌اند. Mazars در اواخر سال گذشته گزارشی را برای Binance تهیه کرد اما متعاقباً در ماه دسامبر اثبات کار ذخیره سازی را متوقف کرد و گزارش های گذشته را از وب سایت خود پاک کرد. با استناد به "نگرانی در مورد نحوه درک این گزارش ها توسط مردم." آرمانینو، یک شرکت ارائه دهنده اثبات ذخایر، گزارش می دهد که بازوی ایالات متحده FTX را حسابرسی کرده است اعلام کرد که پس از مواجهه با واکنش شدید در ماه دسامبر، کار با مشتریان رمزارز را متوقف خواهد کرد.  

دی بارتولومئو گفت که علیرغم "انفجار تقاضا" برای اثبات کارکرد ذخایر، "این کاری نیست که بتوانید با یک سکه انجام دهید"، زیرا نیاز به خرید از همه بخش‌های سازمان دارد. به نظر می رسد چالش دیگر، یافتن شرکت های حسابرسی معتبر برای انجام این کار است. بایننس، در میان دیگران، نشانه یک چهار شرکت بزرگ حسابداری را پیدا کرده است مشکل برای آمدن اخیراً یکی از مدیران اپراتور صرافی بلومبرگ گفت که بازرسی کامل هنوز تا حدودی فاصله دارد.  

پذیره نویسی زنجیره ای 

یکی دیگر از راه‌حل‌های بالقوه برای آنچه که اعتبار کریپتو را آزار می‌دهد، پذیره‌نویسی زنجیره‌ای است، نوعی بررسی دقیق که به درستی از مزایای کسب‌وکارهای مبتنی بر بلاک چین استفاده می‌کند. ویکتور ون ایجک، مدیر Maven 11، فکر می‌کند که نظارت بر زنجیره‌ای اهمیت فزاینده‌ای پیدا کرده است - به‌ویژه وقتی شرکت‌ها عمیق‌تر به DeFi می‌گردند.  

وی در بیانیه ای ایمیلی گفت: برای اطمینان از مدیریت صحیح ریسک وام گیرندگان و استفاده مورد نظر از وجوه وام داده شده، پذیره نویسان اعتبار باید بتوانند جریان دقیق وجوه را پس از صدور وام ردیابی کنند. او گفت که چنین افشایی یک "عمل متعادل کننده" بین شفافیت و اطلاعات اختصاصی است و افزود که وام گیرندگان به طور فزاینده ای مایلند تا با توجه به رویدادهای سال گذشته توسط افرادی مانند کردورا، آرکام و نانسن ردیابی شوند.  

البته برخی خود DeFi را پاسخی برای مشکلات اعتباری کریپتو می دانند. آنها خاطرنشان می کنند که بیشتر وام دهندگانی که در سرایت اعتبار کریپتو گرفتار شده بودند، اپراتورهای متمرکز بودند. DeFi، در بیشتر موارد، با تنها چند لباس - مانند پروتکل وام، بهتر عمل کرد مالی افرا - رنج پیش فرض. 

دی بارتولومئو گفت که به طور کلی احتمال بازپرداخت وام های DeFi بیشتر است زیرا معمولاً بیش از حد وثیقه هستند، به این معنی که وام گیرندگان بیشتر از نکول می ترسند. او هنوز فکر می‌کند که وام‌دهندگان رمزارز متمرکز می‌توانند محصولات سنتی بیشتری مانند وام مسکن و کارت‌های اعتباری را بهتر از DeFi توزیع کنند، اما قبول دارد که پروتکل‌ها «وام‌دهی برنامه‌ای را بهتر از CeFi در آینده انجام می‌دهند».  

بهتر انجام دهید 

با این حال، اگر وام دهندگان استانداردهای بالاتری را برای خود و صنعت تعیین نکنند، همه این ایده ها تأثیر کمی خواهند داشت. 

Kraken's Olsson گفت: "انفجارهای چند ماه گذشته تا حد زیادی نتیجه سوء رفتار شرکت یا مدیریت ضعیف ریسک بوده است، نه هر چیزی که در فناوری زیربنایی بومی باشد." «کسب و کارها بیش از حد اهرم شده بودند و به جریان ثابتی از سپرده گذاران جدید برای تأمین مالی توسعه تهاجمی متکی بودند. زمانی که سال گذشته جو بازار ضعیف شد، جریان سپرده معکوس شد و وام دهندگان با بحران نقدینگی تمام عیار مواجه شدند. 

مثال 3AC را در نظر بگیرید. به گفته دی بارتولومئو، صندوق تامینی چندین بار در جستجوی وام به لدن آمد، اما از ارائه اطلاعات مالی خودداری کرد. او کاملاً متعجب بود که صندوقی که اکنون ورشکسته شده بود توانسته است با چنین رویکردی غم انگیز وام بگیرد. Ledn در نهایت تصمیم گرفت به 3AC وام ندهد. تعداد کمی دیگر مقاومت کردند. 

"آنچه آنها سعی کردند به ما بگویند این بود که ما تنها گروهی بودیم که به آنها وام ندادیم - و چگونه ممکن است؟" دی بارتولومئو از لدن گفت.