چگونه تجارت پریمیوم GBTC بری سیلبرت، امپراتوری DCG او را خراب کرد و پلتفرم‌های وام‌دهی کریپتو را با خود برد.

گروه ارز دیجیتال توسط بری سیلبرت در سال 2015 تأسیس شد که متعاقباً امپراتوری DCG را با سرمایه گذاری در صدها پروژه و شرکت ایجاد کرد.

با این حال، مهم‌ترین شرکت در سبد DCG، Grayscale Investments، بزرگترین دارنده بیت‌کوین در جهان به غیر از ساتوشی ناکوموتو است.

GBTC معادل 633 هزار بیت کوین است که کمی بیش از 3 درصد از عرضه بیت کوین در گردش است. ارزش خالص دارایی تراست (NAV) در زمان نگارش تقریباً 10.5 میلیارد دلار است.

حضانت بیت کوین در اختیار Coinbase Custody است. با این حال، Coinbase است هنوز تأیید نشده است اگر آنها کنترل بیت کوین را داشته باشند. با این حال، از آنجایی که کوین بیس به عنوان یک شرکت سهامی عام در ایالات متحده معامله می شود و بنابراین مشمول ممیزی می شود، احتمال ذخیره بیت کوین تحت رویه های استاندارد وجود دارد.

DCG برای بیت کوین زیربنایی که در تراست نگهداری می شود، هزینه مدیریتی 2% دریافت می کند.

با توجه به پرونده های SEC در سه ماهه سوم 3، DCG 2022 میلیون دلار از این هزینه به دست آورد در حالی که سالانه حدود 68 میلیون دلار درآمد داشت. این درآمد نشان دهنده درصد زیادی از 230 میلیون دلاری است که سالانه تولید می کند. بری سیلبرت این اعداد را در یک تایید کرد نامه به سهامداران در تاریخ 22 نوامبر.

GBTC، برای مدتی، تنها راهی بود که سرمایه‌گذاران آمریکایی می‌توانستند در معرض IRA یا حساب‌های 401k خود قرار بگیرند، که یکی از دلایلی است که برای سال‌ها با قیمت بالای 40 درصد معامله می‌کرد.

اگرچه GBTC یک امنیت در نظر گرفته می‌شود، اما خطرات مربوط به نگهداری کلیدهای شما برای BTC را ندارد. با افزایش تقاضا، دارایی های تحت مدیریت نیز افزایش یافت که در دوره صعودی 40 به بیش از 2021 میلیارد دلار رسید.

زمانی که سهام با قیمتی بالاتر از بیت کوین پایه تغییر می کند، GBTC با قیمت پریمیوم معامله می شود. برعکس، اگر سهام GBTC کمتر از NAV معامله شود، GBTC با تخفیف در نظر گرفته می شود.

در 24 فوریه 2021، GBTC از حق بیمه به تخفیف به ارزش خالص دارایی خود (NAV) تبدیل شد.

دلیل این تخفیف را می توان در افزایش رقابت از سوی صندوق های ETF آتی بیت کوین مشاهده کرد. ETF آینده استراتژی بیت‌کوین والکری (BTF) در جریان روند صعودی نوامبر 2021 راه‌اندازی شد و دارایی‌های ETF بیت‌کوین هدف در کانادا دو رقیب اصلی هستند. ETF بیت کوین هدف در ژوئن 50 2022 هزار بیت کوین داشت اما اکنون فقط حدود 24 هزار بیت کوین دارد. علاوه بر این، این وجوه و سایر وجوه تمایل به ارائه هزینه مدیریت کمتری دارند که تقاضا را از GBTC حذف می کند.

تخفیف برای GBTC در حال حاضر 48٪ است، پس از کاهش 50٪، که مهم ترین تخفیف ثبت شده است. موضوع نگهداری GBTC، قفل اجباری 6 ماهه سهام GBTC است که آن را به شدت غیر نقدینگی می کند. علاوه بر این، هنگامی که تخفیف افزایش می یابد، سرمایه گذاران نمی توانند سهام را بازخرید کنند. علاوه بر این، دارندگان BTC واقعی را ندارند زیرا مشتق کاغذی BTC است.

از مارس 2021 تا ژوئن 2022، گروه ارز دیجیتال تقریباً خرید کرده است 800 میلیون دلار ارزش سهام GBTC پس از شروع معامله با تخفیف به NAV. در نتیجه، شرکت تقریباً 10٪ از سهام معوق تراست را در اختیار داشت.

خرید GBTC فشار فروش نهادی را کاهش داد و به طور مصنوعی NAV صندوق را تقویت کرد. DCG GBTC را صادر کرد و سعی کرد با به دست آوردن GBTC با استفاده از اهرم از قیمت GBTC دفاع کند.

ممکن است بپرسید که آیا این با صدور توکن های FTT توسط FTX و تلاش برای دفاع از توکن با استفاده از اهرم تفاوت دارد یا خیر. FTT و GBTC به ترتیب بخش بزرگی از ترازنامه FTX و DCG بودند.

Grayscale تراست های مشابه دیگری را برای دارایی های رمزنگاری جایگزین ارائه می دهد. به عنوان مثال، Grayscale Ethereum Trust (ETHE) در حال حاضر با تخفیف شدید معامله می شود و از 3 ژانویه، تخفیف صندوق به NAV به یک کاهش یافته است. رکورد 60 درصد

چندین شرکت رمزنگاری شکست خورده، مانند 3AC و BlockFi، در معرض سهام GBTC قرار گرفتند.

در طول 2021 3AC دارای بیشترین جایگاه سهام GBTC با تقریبا 40 میلیون، به ارزش 1.3 میلیارد دلار است. برای در نظر گرفتن آن، سرمایه گذاری Ark در حال حاضر بزرگترین سهامدار خارج از DCG است، با کمتر از 1٪ از عرضه، معادل 6.5 میلیون سهم.

از آنجایی که حق بیمه GBTC تا 40 درصد افزایش یافت، شرکت هایی مانند 3AC و BlockFi بازدهی را برای سوداگری در بازار افزایش دادند. به این ترتیب BlockFi اجازه یافت چنین بازدهی بالایی را به مشتریان ارائه دهد. از آنجایی که این قفل هر شش ماه یکبار منقضی می‌شد، به این شرکت‌ها اجازه داد که به سود خود ادامه دهند، در حالی که جنسیس خوشحال بود که به شرکت‌هایی مانند 3AC پول وام می‌داد.

3AC یک را گرفت 2.36 میلیارد دلار وام از جنسیس، یکی دیگر از شرکت های DCG، که تقریباً 50٪ از کل دفتر وام جنسیس را تشکیل می دهد. این وام متشکل از ارزهای دیجیتال غیر نقدی و مشتقات کاغذی بیت کوین و اتر بود.

در مجموع، وام جنسیس به 3AC با 17 میلیون سهم از GBTC حمایت شد. Grayscale یک شرکت تابعه DCG با 446,000 سهم در Grayscale Ethereum Trust، 2 میلیون توکن بومی Avalanche (AVAX) و 13 میلیون توکن NEAR است.

بری سیلبرت و DCG سال ها از SEC درخواست کرده اند که GBTC را به ETF تبدیل کند. یک ETF محصول اساسی را ردیابی می کند و هیچ حق بیمه یا تخفیفی وجود نخواهد داشت زیرا سهام به NAV بازخرید می شود، به علاوه هزینه های مدیریت به میزان قابل توجهی کمتر خواهد بود.

SEC به کاهش یک ETF نقطه ای ادامه داده است که می تواند از سرمایه گذاران محافظت کند. تبدیل به یک ETF نقطه ای باعث می شود هر سرمایه گذاری که با تخفیف خرید کرده باشد، سود می برد و به NAV معامله می کند.

صندوق های ETF ایمن تر از صندوق های بسته هستند و شفاف تر هستند، بدون حق بیمه یا تخفیف و کارمزد کمتر. با این حال، SEC ETF های آتی و یک ETF استراتژی کوتاه بیت کوین (BITI) را تایید کرده است.

Grayscale اکنون از SEC شکایت کرده است، اما SEC Grayscale را رد کرده است. NYDIGدرخت حکمت و سایر نهادها. در نتیجه، بسیاری از کشورهای جهان شاهد ETFهای تایید شده در اروپا، کانادا و آفریقا بوده اند.

دعوای جاری Grayscale با SEC مربوط به ETF ها آخرین مهلت کوتاهی دارد. فوریه 3 قبل از وقوع حکم

با پایان یافتن حق بیمه GBTC، اکوسیستم کریپتو پس از انفجار پلتفرم‌های وام‌دهی کریپتو منفجر شد، زیرا این صندوق‌ها و وام دهندگان مجبور بودند برای کسب سود و کامل کردن مصرف‌کنندگان خود به سمت منحنی ریسک حرکت کنند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار مکرراً نتوانست یک ETF را برای GBTC تأیید کند، که در نهایت از روز اول از این امر جلوگیری می کرد و ممکن بود از حذف چنین اهرمی جلوگیری کند. در نتیجه، حق بیمه GBTC وجود نداشت و این شرکت‌ها به اندازه آنها بزرگ نمی‌شدند و اهرم‌های زیادی را به دست نمی‌گرفتند.

Grayscale هر کاری که ممکن بود برای تایید یک ETF نقطه ای انجام دهد، انجام داده بود.

SEC به دلیل احتمال دستکاری بیت کوین نقطه ای، ETF را رد کرده است. با این حال، تایید یک ETF آتی بیت کوین CME که قیمت لحظه ای اساسی را ردیابی نمی کند، می تواند به همان سرعت در معرض دستکاری و کلاهبرداری قرار گیرد.

همانطور که در بالا ذکر شد، برای مثال در اروپا و آفریقا چندین ETF نقطه ای در سراسر جهان وجود دارد. این بدون شک جریان سرمایه از آمریکا و به این حوزه های قضایی را داشته است.

اگر DCG وارد ورشکستگی شود، ممکن است شرکت مجبور شود دارایی های خود را نقد کند و شاهد فروش قابل توجهی در GBTC و ETHC باشد. این فشار فروش قابل توجهی را بر بیت کوین و اتریوم وارد می کند.

با این حال، به گفته رایان سلکیس، مدیر عامل شرکت تحقیقاتی بلاک چین Messari، سهامداران کنترل کننده Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global و گروه ارز دیجیتال نمی توانند به سادگی "زباله" دارایی های آنها برای جذب سرمایه بیشتر.

«محدودیت‌ها ناشی از قانون 144A قانون اوراق بهادار ایالات متحده در سال 1933 است که ناشران شرکت‌های معامله‌شده در خارج از بورس یا OTC را مجبور می‌کند پیش فروش‌های پیشنهادی و همچنین سقف فروش سه ماهه 1 درصد را اعلام کنند. سهام موجود یا حجم معاملات هفتگی»

یکی از گزینه های قابل توجه DCG این است که یک Reg M را آغاز کند، که به سرمایه گذاران اجازه می دهد سهام را در NAV بازخرید کنند و شکاف تخفیف فعلی را کاهش دهند. 

در 2 ژانویه، کامرون وینکلووس نامه سرگشاده‌ای به بری سیلبرت، مدیر عامل DCG منتشر کرد که از بری در مورد تاکتیک‌های تاخیرش سوال کرد زیرا جنسیس به کاربران Gemini Earn 900 میلیون دلار بدهکار است. علاوه بر این، کامرون بری را به استفاده از تاکتیک های تجاری NAV متهم می کند که بری شخصاً از آن سود می برد. این نامه با کامرون وینکلووس به پایان رسید که به بری سیلبرت گفت که تا 8 ژانویه راه حلی بیابد.

با این حال، این نامه نشان نداد که آیا DCG و Barry پاسخ دادند یا خیر. سناریویی که می تواند غالب باشد این است که DCG فصل 11 را پرونده کند.

در 28 دسامبر، مشاور سرمایه گذاری Valkyrie پیشنهادی را برای تبدیل شدن به حامی و مدیر جدید GBTC ارائه کرد و در عین حال صندوقی را برای استفاده از رمز ارزهای تخفیف دار راه اندازی کرد.

با ادامه شایعات، DCG/Genesis تحت بررسی فعال SEC است. منابع تایید کردند که افشاگران متعددی مطرح شده اند.

وضعیت فعلی DCG 

• پیدایش در حال حاضر در حال بررسی است ورشکستگی
• DCG خاموش می شود شرکت تابعه مدیریت ثروت
• DCG 2.025 میلیارد دلار بدهکار است
• جنسیس می تواند با وام 1.675 میلیارد دلاری خود تماس بگیرد
• جنسیس 900 میلیون دلار به جمینی بدهکار است

بیت کوین یک دارایی دیجیتال غیر باربری و بدون ریسک طرف مقابل است. اگر به درستی از خود نگهداری شود، هیچ اهرم یا بازدهی رخ نمی دهد. با این حال، سرمایه گذاران مسئولیت شخصی مدیریت امور مالی خود را دارند.

مسئله شماره یک در مورد انسان ها اغلب حرص و آز است، که همانطور که تاریخ به ما می گوید، معمولاً منجر به تقلب، دستکاری و تمرکز می شود. با نگهبانی صحیح از بیت کوین خود، بیت کوین را در اختیار دارید، نه یک IOU یا مشتق کاغذ.

همانطور که در سال 2022 دیدیم، با ریسک طرف مقابل که به دلیل وجوهی که به دنبال بازدهی بالا هستند و از بیت کوین برای تعقیب بازدهی استفاده می کنند، این شرکت ها رویکرد "هر وسیله ای" را در پیش خواهند گرفت.

از این موضوع درس‌هایی آموخته می‌شود، اما بسیار مهم است که همیشه دقت لازم را انجام دهید، به همین دلیل است که عبارت «نه کلیدهای شما، نه سکه‌های شما» در اکوسیستم بیت‌کوین بسیار مهم است.