اگر می‌خواهید دقیقاً درک کنید که صرافی FTX چقدر بزرگ است، می‌توانید بدتر از صحبت با دیوید پاکمن، کارآفرینی که تبدیل به سرمایه‌گذار شده است، انجام دهید. پس از 14 سال همکاری با شرکت سرمایه گذاری Venrock، پاکمن - که سرمایه گذاری ونراک در شرکت کلکسیونی دیجیتال را رهبری کرد. آزمایشگاه Dapper و حتی سال‌ها قبل بیت‌کوین را در خانه‌اش استخراج کرد – به اشتیاق خود برای دارایی‌های دیجیتال متمایل شد و سال گذشته به شرکت سرمایه‌گذاری رمزارز CoinFund که اکنون هفت ساله است، پیوست.
زمان بندی او بسته به دیدگاه شما از بازار یا بسیار خوب یا بسیار بد بود. در واقع، تا حدی به این دلیل که CoinFund یک سرمایه‌گذار اولیه در صرافی ارزهای دیجیتال در حال سقوط FTX بود، از پاکمن خواستیم تا امروز با ما تماس تلفنی داشته باشد تا در مورد این هفته بسیار وحشی صحبت کنیم، هفته‌ای که با پرواز FTX بر روی طناب‌ها آغاز شد. با تشکیل پرونده ورشکستگی و استعفای بنیانگذار FTX، سام بانکمن-فرید، از سمت مدیرعاملی به پایان رسید. گزیده‌هایی از آن گفتگو در ادامه می‌آید که برای طولانی‌تر شدن و وضوح، کمی ویرایش شده است. می توانید مکالمه طولانی تر ما را بشنوید اینجا کلیک نمایید.
TC: آخرین باری که با هم صحبت کردیم، تقریباً دو سال پیش، موج NFT تازه بود در حال رفتن. اکنون، ما در مورد روزی صحبت می کنیم که یکی از بزرگترین صرافی های ارزهای دیجیتال در جهان به تازگی اعلام ورشکستگی کرد. در واقع، برای اعلام ورشکستگی 130 اضافی شرکت های وابسته نظر شما از این توسعه چیست؟
DP: من فکر می‌کنم که در چندین سطح کاملاً وحشتناک است. اول، این یک تراژدی کاملاً قابل اجتناب بود. این شکست شرکت توسط یک دسته از تصمیم گیری های انسانی ناقص به وجود آمد، نه توسط یک تجارت شکست خورده. کسب و کار اصلی در حال انجام عالی است. در واقع، حتی در بازار نزولی، بسیار سودآور و رو به رشد بود. این یکی از پرکاربردترین صرافی‌های رمزنگاری غیرمستقر در ایالات متحده است و دارای یک تجارت بزرگ مشتقات است. خیلی نرم افزارهای خیلی خوبی نوشت. اینطور نیست که سرمایه اش تمام شود یا قربانی محیط کلان شده باشد. اما رهبری آن، ظاهراً تقریباً بدون هیچ نظارتی، یکسری تصمیمات وحشتناک گرفت و کارها را واقعاً اشتباه انجام داد. بنابراین فاجعه این است که چقدر قابل اجتناب بود، و چه تعداد قربانی وجود دارد، از جمله کارمندان و سهامداران و صدها یا حتی هزاران مشتری که [از این ورشکستگی] متاثر خواهند شد.
همچنین کل صنعت کریپتو آسیبی به شهرت وارد کرده است، که در حال حاضر از سوالاتی مانند "آیا اینجا مکانی کلاهبرداری با افراد کلاهبردار نیست؟" این نوع فروپاشی انرون یکی از باارزش‌ترین و مسلماً موفق‌ترین شرکت‌ها در این فضا، واقعاً بد است و زمان زیادی طول می‌کشد تا از آن بیرون بیاییم. اما نکات مثبتی نیز وجود دارد.
موارد مثبت؟
خوب، آنچه مثبت است این است که فناوری شکست نخورد. بلاک چین ها شکست نخوردند. قراردادهای هوشمند هک نشدند. همه چیزهایی که در مورد فناوری پشت کریپتو می دانیم به طرز درخشانی به کار خود ادامه می دهد. بنابراین، اگر این یک فروپاشی به دلیل طراحی نرم‌افزار معیوب باشد، یا بلاک چین‌ها مقیاس‌پذیر نباشند، یا هک‌های بزرگی که به افراد آسیب می‌رسانند، فرق می‌کند. وعده بلندمدت نرم افزار و معماری فناوری در مورد کریپتو دست نخورده است. این مردم هستند که مدام اشتباه می کنند. ما امسال دو یا سه اشتباه بسیار بزرگ توسط انسان داشته ایم.
اخبار زیادی وجود دارد که به طور کلی اتفاقات رخ داده را بیان می کند. چطور آن را توضیح می دهی؟
من اطلاعات دست اولی در مورد آنچه که آنها واقعاً انجام داده اند یا نکرده اند ندارم. اما ظاهراً FTX و [میز معاملاتی که تحت مالکیت و اداره سام بنکمن-فرید نیز بود] Alameda Research رابطه‌ای داشتند که شاید برای همه سهامداران، کارمندان یا مشتریان شناخته شده نبود. و به نظر می رسد که FTX FTT را گرفته است، که نشانه آنهاست که در مقادیر زیادی توسط Alameda نگهداری می شد، و آنها آن را به عنوان وثیقه وثیقه گذاشتند و در مقابل آن وام های بزرگی را به صورت فیات گرفتند. بنابراین آنها یک دارایی بسیار ناپایدار را گرفتند و به عنوان وثیقه تعهد دادند.
می‌توان تصور کرد که اگر هیئت مدیره‌ای از مدیران شرکت یا سرمایه‌گذاران در این مورد بدانند، کسی می‌گوید: صبر کنید. اگر FTT 50٪ کاهش یابد چه اتفاقی می افتد؟ در کریپتو با فرکانس بالا اتفاق می افتد، درست است؟ بنابراین، چرا ما این دارایی بسیار بی ثبات را تعهد می کنیم؟ و به هر حال، نیم میلیارد دلار از دارایی در اختیار بزرگترین رقیب ما [بایننس] است. اگر آن را در بازار بریزند چه اتفاقی می افتد؟
بنابراین فقط عمل قرض گرفتن در برابر آن نادرست بود. و سپس به نظر می رسد که آنها درآمد حاصل از این وام را نیز گرفته اند و آن را در دارایی های بسیار غیر نقدینگی سرمایه گذاری کرده اند، مانند شاید برای نجات BlockFi یا تمام این شرکت های خصوصی دیگری که FTX اخیرا خریداری کرده است. اما اینطور نیست که در صورت نیاز به بازگرداندن درآمد حاصل از استقراض، بتوانند به سرعت آن ها را بفروشند. آنها همچنین ظاهراً از وجوه مشتری استفاده می کردند و آن را قرض می دادند یا حتی به بازوی تجاری خود وام می دادند. بنابراین همه این چیزها فقط چیزهایی هستند که من فکر می کنم یک هیئت مدیره، اگر آنها در مورد آن می دانستند، می گفتند: "نه، نه، اینها کاملاً غیرشروع هستند، ما هیچ کدام از این کارها را انجام نمی دهیم، این بسیار ریسک است."
اما با توجه به اینکه VC ها 2 میلیارد دلار به این شرکت ریخته اند، هیچ هیئت مدیره واقعی وجود نداشت که باعث ناراحتی می شود. شرکت شما جزو این شرکت هاست.
من کمی بیش از یک سال پیش به CoinFund ملحق شدم، بنابراین سرمایه گذاری که این شرکت در FTX انجام داد مدت ها پیش، قبل از زمان من بود، و مبلغ بسیار ناچیزی است. ما به سختی روی میز کلاهک هستیم. ما هیچ توکن FTT نگه نداشتیم.
اما من به سوال بزرگ شما می پردازم که فکر می کنم در مورد حاکمیت این شرکت است. من از یک پس‌زمینه سرمایه‌گذاری سنتی در فناوری آمده‌ام، جایی که شاید در 99 درصد مواقع، فقط یک مجموعه استاندارد از حاکمیت وجود دارد که هر کارآفرینی با آن موافقت می‌کند که سرمایه‌گذاری مخاطره‌آمیز را می‌پذیرد، یعنی: هیئت مدیره‌ای وجود خواهد داشت. هیئت مدیره از سرمایه گذاران و کارمندان و شاید کارشناسان خارجی تشکیل خواهد شد. مجموعه ای از کنترل ها وجود خواهد داشت. کنترل‌ها معمولاً چیزهایی از این قبیل می‌گویند، "شما باید هر گونه تراکنش با اشخاص مرتبط را افشا کنید تا مبادا نارگیل‌ها را بین یک شرکت و چیز دیگری که ما درباره آن نمی‌دانیم به هم نزنید." هیئت مدیره نیز باید مواردی را تصویب کند، به طوری که هر زمان که می خواهید دارایی ها را به عنوان وثیقه برای استقراض قرار دهید، بدون اطلاع [هیئت مدیره] نتوانید سهام جدیدی منتشر کنید.
این واقعیت که هیچ کدام از آنها در اینجا وجود نداشت، گیج‌کننده است. و من امیدوارم آنچه از این لحظه مشابه انرون در کریپتو حاصل می شود این باشد که هر هنجار ضعیفی در مورد عدم ارائه آن سطح از نظارت و حاکمیت به عنوان بخشی از سرمایه گذاری فوراً از بین برود.
همه چیز بسیار به هم مرتبط است. طبق گزارش‌ها، گروه ارز دیجیتال سرمایه‌گذار کریپتو، یک امتیاز می‌دهد 140 میلیون دلار تزریق سهام به یک تجارت مشتقات در مجموعه خود به نام تجارت جهانی جنسیس، زیرا جنسیس حدود 175 میلیون دلار در حساب FTX خود قفل شده است. این چقدر بد می شود؟ چند درصد از سبد سرمایه گذاری شما به دلیل شکست FTX تحت تأثیر قرار گرفته است؟
چقدر ما در CoinFund تحت تاثیر قرار گرفته ایم؟ این ناچیز است زیرا ما سرمایه‌گذاری بسیار ناچیزی در این شرکت از طریق یکی از صندوق‌های خود داشتیم و هیچ یک از دارایی‌های خود را در FTX*، چه در ایالات متحده و چه در تجارت بین‌المللی، نگه نداشتیم. [در مورد پیامدهای گسترده‌تر]، فکر نمی‌کنم هیچ یک از ما تأثیر کامل و درازمدت آنچه در اینجا اتفاق می‌افتد را بدانیم، زیرا مانند یک سرایت وجود دارد، درست است؟ مثلاً، وقتی شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران دارایی‌هایی در FTX دارند، چند صندوق دیگر و چقدر طول می‌کشد تا آن وجوه را پس بگیرند؟ باید فرض کرد که کل ماجرا به یک روند ورشکستگی عظیم می رود که ماه ها یا سال ها طول می کشد تا از بین برود. و بنابراین این عدم اطمینان وجود خواهد داشت، نه فقط در مورد اینکه چه زمانی پول را پس می گیرید، بلکه در مورد اینکه چقدر پول دریافت می کنید.
اکثریت قریب به اتفاق استارتاپ هایی که ما در آنها سرمایه گذاری می کنیم، در FTX معامله نمی کنند و بنابراین مشتری هم نبودند. اما FTX برای فراهم کردن سکوی پرتابی برای تبدیل شدن به توکن‌ها و سپس ایجاد بازاری برای آن توکن‌ها و یا حداقل ایجاد مکانی برای معامله و تامین نقدینگی آنها بسیار مفید بود. بخش بزرگی از کریپتوهای امروزی فقط افزایش سرمایه نیست، بلکه ایجاد توکن ها و استفاده از توکن ها به عنوان مکانیزم تشویقی است، و این امر مستلزم آن است که این توکن ها در مقطعی نقد شوند و در صرافی ها معامله شوند، و FTX یکی از بزرگترین مکان هایی بود که توکن های معامله شده و حالا شما آن را از دست می دهید.
چه تاثیری بر کسب و کار روزانه شما برای سرمایه گذاری دارد؟ من این خبر را دیدم که CoinFund به دنبال جمع آوری یک صندوق جدید 250 میلیون دلاری است، که اسناد SEC را در 1 نوامبر پس از بسته شدن یک صندوق 300 میلیون دلاری سه ماه پیش ثبت کرد. آیا اکنون باید یک سنجاق در آن قرار دهید؟ من مطمئن هستم که این افتضاح باعث می شود که LP ها عصبی شوند.
ما در 48 ساعت گذشته با بسیاری از LPS های خود صحبت کرده ایم. من فکر می کنم اکثر مردم در حال پردازش هستند. آنها می پرسند، همانطور که شما می پرسید، "اینجا چه اتفاقی افتاده است؟"
فکر می‌کنم سرمایه‌های مرحله آخر برای مدتی در اینجا منجمد خواهند شد. گرد و غبار واقعا باید پاک شود. و بعید است که سرمایه جذب چنین تراژدی شود.
تأثیر فوری‌تر بر ارزش‌گذاری استارت‌آپ‌ها است. ارزش‌گذاری استارت‌آپ‌ها فرآیندی ناقص است که توسط سرمایه‌گذاران در بازارهای غیر نقدینگی انجام می‌شود و یکی از راه‌های انجام آن، بررسی موارد قابل مقایسه است. و یکی از درخشان‌ترین کامپوزیت‌های ستاره‌ای که تقریباً همه در حوزه ارزهای دیجیتال به آن اشاره کردند FTX بود. اگر FTX 40 میلیارد دلار ارزش داشته باشد، ما ارزش X را داریم. بنابراین شما با ارزش ترین شرکت رمزنگاری سرمایه گذاری شده را انتخاب می کنید و از 40 میلیارد دلار به صفر می رسد، پس سقف جدید ارزش کریپتو کیست؟ بلافاصله بر ارزش گذاری های مرحله آخر تأثیر می گذارد.
* پس از مصاحبه ما با پاکمن، وقتی گفت که CoinFund هیچ دارایی در صرافی ندارد، متوجه شد که اشتباه کرده است. دارای مقدار کمی از دارایی های مبادله ای در FTX International است که در حال انجام معاملات بود.
منبع: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html