استارت‌آپ‌های کریپتو، مراقب «اشتباه پودر خشک» باشید

استارت آپ های بزرگ کریپتو و وب 3 در این بازار نزولی خوب خواهند بود، با توجه به اینکه پودر خشک زیادی وجود دارد، درست است؟  

یک لاینر در مورد "پودر خشک" قرار گرفته است در کنار اموجی های کشتی های موشکی و نشانه های دلار ممکن است برای سرگرمی درست کنید توییت‌ها – اما سرمایه‌گذاران کهنه کار به بنیان‌گذاران کریپتو هشدار می‌دهند که گرفتار «اشتباه پودر خشک» نشوند.

پودر خشک یک اصطلاح عامیانه برای اشاره به پول نقد است at دست در سرمایه گذاری خطرپذیر، به مبلغ جمعی از سرمایه که شرکت های ریسک پذیر می توان استقرار در یک برنامه زمانی خاص  

مطرح شده بر اساس داده های The Block Research، 99.3 میلیارد دلار برای وجوه رمزنگاری شده است. در مجموع، سرمایه گذاران 162.2 میلیارد دلار به صندوق های رمزنگاری جذب کرده اند. برخی از مهم ترین سرمایه های این صنعت در دو سال گذشته راه اندازی شده اند، از جمله Haun Ventures افزایش 1.5 میلیارد دلاری - تقسیم در دو صندوق - و a16z 4.5 میلیارد دلار صندوق رمزنگاری. 

تحقیق بلوک تخمین می زند که 32 میلیارد دلار به پروژه های رمزنگاری در سال 2022 اختصاص یافت. نتیجه نهایی؟ به نظر می رسد وجود داشته باشد میلیاردها دلار توسط صندوق های رمزنگاری هنوز مستقر شود.  

با این حال، پودر خشک یک معیار مبهم است، زیرا هر معامله سرمایه گذاری به طور عمومی اعلام نمی شود. با این وجود، ادویناس روپکوس، تحلیلگر در The Block Research، گفت که ده ها میلیارد باقیمانده در پودر خشک تخمین مطمئنی است.  

با این حال، سرمایه گذاران کهنه کار هشدار می دهند که بنیانگذاران باید این میلیاردها دلار را تنها به عنوان یک معیار جهت دار از اشتهای سرمایه گذاران برای صنعت ببینند و نه مطلق. پاول هسو، بنیانگذار و مدیر عامل شرکت مخاطره‌آمیز Decasonic می‌گوید: تخمین پودر خشک فعلی یک نقطه شروع عالی برای درک سرمایه‌گذاری بالادستی یا استارت‌آپ‌های رمزنگاری است، اما باید تعدیل شود. 

مقدار زیادی پودر خشک

ارقام شرکت‌های سرمایه‌گذاری در سراسر صنعت کریپتو از این ایده حمایت می‌کنند که پودر خشک فراوان است. شرکت سرمایه گذاری رده بالای Sequoia تنها 10٪ از خود را مستقر کرده است صندوق رمزنگاری 600 میلیون دلاری، سخنگوی Sequoia گفت که در اوایل سال 2022 راه اندازی شد. شریک A16z کریس دیکسون گفته شده بلوکی در ماه دسامبر که این شرکت کمتر از 50 درصد از 4.5 میلیارد دلار صندوق رمزنگاری خود را مستقر کرده بود. 

سام روزنبلوم از Haun Ventures در مورد سرمایه 1.5 میلیارد دلاری جمع آوری شده در ابتدای سال 2022 گفت: "ما هنوز، مطمئناً اکثریت پودر خشک هستیم و همچنان به سال ها فکر می کنیم، نه ماه ها." او افزود: «من فکر می‌کنم نکته کلیدی در مورد این دو صندوق این است که ما تا کنون آنها را نه در قفل، بلکه با سرعت بسیار مشابهی در بین این دو مستقر کرده‌ایم.»  

به همین ترتیب، شرکت مدیریت دارایی بومی کریپتو BlockTower نیز این کار را انجام داده است نظارت یک صندوق 150 میلیون دلاری برای کمی بیش از یک سال. توماس کلوکاناس، شریک عمومی و رئیس سرمایه گذاری در BlockTower، گفت که تاکنون کمتر از 20 درصد مستقر شده است. 

مبلغی که برای وجوه رمزنگاری از The Block Research جمع آوری شده است

این فقط یک روند برای شرکت های سرمایه گذاری سطح بالا نیست. یک صندوق سرمایه گذاری شرکتی معروف به The Block گفت که کمتر از 50 درصد از صندوق چند میلیون دلاری خود را که در انتهای سال 2021 راه اندازی شده است، مستقر کرده است و به دنبال جذب سرمایه دوم است. در حالی که Dao5، یک شرکت سرمایه گذاری که قصد دارد در نهایت به یک DAO سرمایه گذاری تبدیل شود، تنها بین 20 تا 25 درصد از صندوق 125 میلیون دلاری خود را که در بهار 2022 راه اندازی شد، مستقر کرده است. این شرکت قصد دارد ظرف سه سال به طور کامل مستقر شود.  

Hsu از Decasonic گفت: "ما در حال حاضر روی 28٪ مستقر یا 72٪ "پودر خشک" یا 35 میلیون دلار از سرمایه 48 میلیون دلاری سرمایه گذاری اولیه و دارایی های دیجیتال خود می نشینیم. "برنامه استقرار ما 24 تا 36 ماه باقی مانده است (ژانویه 2025 تا ژانویه 2026) برای صندوق 10 ساله ما." 

بنابراین، آیا این فراوانی پودر خشک دلیلی برای جشن است؟

نه خیلی سریع. 

خیلی گرم، خیلی سرد یا درست

میکال بندیکچینسکی، معاون ارشد تحقیقات در Arca گفت که پودر خشک می تواند گمراه کننده باشد. او افزود که سرمایه به صورت تراشه فراخوانی می شود، بنابراین از روز اول آماده استقرار نیست. 

به گفته هسو دکاسونیک، در برخی موارد، VCها، به ویژه آنهایی که دارای وجوه توکن مایع هستند، ممکن است حتی پودر خشک خود را به LP ها برگردانند و از آن خارج شوند، که این باعث کاهش ذخایر کلی می شود. 

تام لاورو، شریک عمومی در شرکت سرمایه گذاری IVP، گفت: «مشکل این است که این یک معیار ثابت نیست. مردم می گویند، "هی، بد نمی شود زیرا این همه پودر خشک وجود دارد" و عددی را به میلیاردها دلار ذکر می کنند. مشکل اینجاست: آن پودر خشک سرعت خاصی دارد و می توان آن را دوباره پر کرد. 

درست مانند گلدیل و سه خرس، سرعت استقرار می تواند خیلی گرم، خیلی سرد یا درست باشد. 

"اگر پودر خشک به کار نرود، می تواند یک علامت هشدار دهنده باشد که یک VC نسبت به ارزش گذاری ها یا چشم انداز صنعت خوش بین نیست." جو مارندا، رئیس جهانی سرمایه گذاری دارایی های دیجیتال کمبریج آسوشیتس گفت. از سوی دیگر، اگر پودر خشک به سرعت در حال کاهش باشد، نشان دهنده جذابیت ارزش گذاری ها و چشم انداز صنعت است.  

فرض کنید یک شرکت سرمایه گذاری خطرپذیر به شرکای محدود وعده برنامه استقرار کندتر را داده و سرمایه خود را در بازار صعودی پاره کرده است. در آن صورت، اکنون می‌تواند در عصر نرخ‌های بهره بالا و بررسی‌های نظارتی دوباره افزایش یابد. 

لاورو گفت: «وقتی صندوق برای جمع‌آوری وجوه بعدی خود بازمی‌گردد، LPs ممکن است بگویند: «هی، کریپتو زمانی که در حال افزایش بود جالب بود، اما ما دیگر نمی‌خواهیم در معرض کریپتو قرار بگیریم». به‌ویژه دفاتر خانواده که فکر می‌کنم بسیاری از سرمایه‌های اولیه ارزهای دیجیتال را تأمین مالی می‌کنند، وقتی پایین می‌آیند، سریع‌ترین حالت را برای کلاس‌های دارایی پس می‌گیرند.» 

لاورو گفت که وجوه قابل توجه تر ممکن است وجوه کوچک بعدی را افزایش دهد. Polychain که قبلاً سومین صندوق خود را با 750 میلیون دلار در اوایل سال 2022 بسته بود، گزارش شده است. بالا بردن یک صندوق 400 میلیون دلاری 

لاورو گفت: "مطمئنم که کتی هاون خوب خواهد شد - او سرمایه دیگری جمع آوری خواهد کرد، اما مطمئناً سرمایه را به سرعت مستقر نخواهد کرد." زمانی که مردم آن را آهسته تر به کار می گیرند، پودر خشک منقبض می شود، و پس از آن دوباره پر نمی شود. ذوب می‌شود یا تصعید می‌شود و سپس وجوه بعدی کوچک‌تر می‌شود.» 

مغالطه پودر خشک کریپتو

این مسائل حتی پیچیدگی‌های بازار سرمایه‌گذاری کریپتو را در نظر نمی‌گیرند، که شامل پارادایم‌های جدید می‌شود - مانند سرمایه‌گذاری رمزی و تکامل سریع میلیونرهای کاغذی به سرمایه‌گذاران فرشته. 

سامانتا لوئیس، یکی از شرکای شرکت مخاطره‌آمیز مرکوری، می‌گوید: «آن چیزی است که ما آن را مغالطه پودر خشک می‌نامیم. برخی از شرکای محدود از ثروت کاغذی خود در بازار افزایشی برای تعهد به وجوه استفاده کرده اند. در حال حاضر با نشانه های bellwether مبارزه - مانند کاهش 67 درصدی اتر از اوج خود در نوامبر 2021 - لوئیس گفت که بسیاری از این بازیکنان پول نقد مشابهی برای تعهد ندارند. 

«در بازار صعودی اخیر، برخی از سرمایه‌گذاران چشمان زیادی برای شکم خود داشتند و بیش از حد متعهد بودند. سپس، با اصلاح در بازارهای سهام و با درآمد ثابت، ناگهان این تعهدات بزرگتر می شوند و منجر به سوء هاضمه LP می شود. وی افزود: «در موارد دیگر، سرمایه‌گذارانی که پول زیادی در ارزهای دیجیتال به دست آورده‌اند، ممکن است به اندازه کافی از جدول خارج نشده باشند، و اصلاح قابل‌توجه در قیمت‌های کریپتو توانایی آن‌ها را برای پاسخگویی به نیازهای سرمایه کاهش داده است. 

گرچه همه این همه غم و اندوه نیست، Marenda انتظار دارد که این یک بازار ثانویه پر جنب و جوش برای سهام شرکای محدود ایجاد کند. در همین حال، Benedykcinski فکر می‌کند که تأثیر پیش‌فرض در تماس‌های سرمایه ممکن است بیش از حد باشد. او افزود که افراد با ارزش خالص بالا و دفاتر خانوادگی محتمل‌ترین گروهی هستند که تخصیص‌های خود را کاهش می‌دهند و مدیران کوچک‌تری که برای اولین بار در معرض خطر قرار می‌گیرند، بیشترین احتمال را دارند. 

هسو گفت همچنین شبکه گسترده‌تری از سرمایه‌گذاران در کریپتو وجود دارد - مانند DAOهای سرمایه‌گذاری، شرکت‌های تجاری و سکوهای پرتاب - که می‌توانند برآوردهای فعلی پودر خشک را تکمیل کنند. وی اضافه کرد که VCهایی که ذخایر توکن بازیافت می کنند نیز می توانند ذخیره پودر خشک را تقویت کنند. 

اما اگر همان سرمایه تازه برای دفاع از موقعیت‌های شرکت‌هایی که در بازار نزولی با مشکل مواجه هستند استفاده شود، به همان سرعت ممکن است کاهش یابد. 

 لاورو می‌گوید: «من فکر می‌کنم افراد زیادی هستند که نمی‌خواهند واقعیت را بپذیرند، بنابراین آنها به دنبال دلایلی هستند که اوضاع خوب شود و به حالت قبلی خود برگردند. 

او افزود: پس از حباب دات کام مقدار زیادی پودر خشک وجود داشت. یک تن بود. همه این شرکت های VC پول زیادی جمع آوری کرده بودند و هنوز وحشتناک بود. همه این شرکت‌های VC از کار افتادند، زیرا هرگز سرمایه دیگری جمع‌آوری نکردند.»