صرافی های کریپتو به صنعت آتی خواب آلود نگاه می کنند

صنعت آتی ایالات متحده به کندی تغییر می کند و شاهد تثبیت ردپای آن در حدود شرکت های کمتری در طول سال ها بوده است. تعداد بازرگانان کالاهای آتی (FCM) تا آخرین دوره، مارس 2022، 61 شرکت بود، در مقایسه با 64 شرکت در سال 2017، 116 در سال 2012، و 171 شرکت در سال 2007.

بخش اعظم این ادغام تحت نظارت گری جنسلر، همان مردی که اکنون در راس کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) قرار دارد، بر اساس مقررات تنظیم شد. Gensler رهبری کمیسیون تجارت کالا و آتی (CFTC)، تنظیم کننده اصلی صنعت مشتقات را از سال 2009 تا 2014 بر عهده داشت. اکنون با راه اندازی CME Group
CME
معاملات آتی بیت کوین در سال 2017 و سایر قراردادهای آتی کریپتو و قراردادهای اختیار معامله در سال های بعدی، مشتقات رمزنگاری جای پای خود را در ایالات متحده به دست آوردند و این فرضیه را تأیید کردند که موسسات اشتهای ثابتی برای معامله معاملات آتی کریپتو دارند و حجم روزانه 6.7 میلیارد دلار را در سال جاری افزایش دادند. بهره باز قراردادهای آتی کریپتو CME - سرمایه ای که برای حمایت از فعالیت معاملات آتی بسته شده است - تا کنون در سال جاری بین 2 تا 7 میلیارد دلار بوده است.

این هانی پات چشم صرافی های رمزنگاری را به خود جلب کرده است.

خون در آب

سه خرید از نهادهای تحت نظارت CFTC در 18 ماه گذشته توسط FTX.US، شعبه ایالات متحده FTX مستقر در باهاما، توسط غول سهامی عام Coinbase (NYSE: کین) و توسط کبو صرافی نشان می دهد که چگونه اخبار موفقیت کریپتو گروه CME به سرعت منتشر شد. این شرکت‌ها به‌علاوه صرافی‌های کریپتو کراکن، جمینی و کوین‌بیس می‌خواهند تجارت مشتقات کریپتو را در سطح خرده‌فروشی رایج کنند.

یکی از اهداف بزرگ‌تر آن‌ها این است که ببینند ایالات متحده بخش بزرگی از بازارهای دائمی و آتی ارزهای دیجیتال - دو نوع قرارداد مشتقات - را که امروزه در صرافی ارز دیجیتال Binance و صرافی‌های غیرقانونی در خارج از کشور معامله می‌کنند، به دست می‌آورد.

خوش شانس برای صرافی های رمزنگاری ایالات متحده، CFTC تحت ریاست روستین بهنام به کنگره ابلاغ شد در اوایل سال جاری، درخواست آژانس مبنی بر اینکه وجوه دارای نقش بزرگ تری در نظارت بر رمزارزهای نقطه ای علاوه بر مشتقات کریپتو هستند. آژانس به وضوح می‌خواهد قدرت مدیریت این صنعت رو به رشد را داشته باشد.

قناری در معدن زغال سنگ

این نبردهای چمن اکنون به فضای باز سرایت می کنند. پیشنهاد مارس 2022 FTX.US برای اصلاح مجوز CFTC شرکت و مجاز شدن برای ارائه محصولات مشتقات حاشیه به مشتریان خرده‌فروش اکنون در مقابل CFTC در انتظار تأیید است. به عبارت ساده تر، این قراردادها به سرمایه گذاران نوع رابینهود اجازه می دهد وجوه قرض کنند تا بر روی تغییرات قیمت آتی دارایی هایی مانند بیت کوین یا اتر شرط بندی کنند. پاداش‌ها می‌توانند قابل توجه باشند، اما خطرات نیز ممکن است.

بسیاری از صنعت آتی سنتی شدیداً با این پیشنهاد خاص مخالف هستند و آن را به عنوان یک اسب تروا می بینند که به FTX.US اجازه می دهد تا رشد را در هر طبقه دارایی، نه فقط ارزهای دیجیتال، دنبال کند.

اولین جنگ از دو نبرد در ماه مه بر سر این پیشنهاد هفته گذشته رخ داد. سام بنکمن-فرید، مدیر عامل FTX در کمیته کشاورزی مجلس نمایندگان حاضر شد و مدیران عامل گروه CME مستقر در شیکاگو، بورس بین قاره ای مستقر در آتلانتا (ICE) و انجمن صنعت آتی (FIA) به او پیوستند.

تری دافی، مدیر عامل گروه CME که به وضوح عصبانی بود، در طول شهادت پنج دقیقه‌ای اولیه خود علیه پیشنهاد FTX.US در حالی که تنها چند سانتی‌متر از بانکمن-فرید فاصله داشت، با صدای بلند و آتشین بیرون آمد:

"بر اساس ادعاهای نادرست نوآوری که کمی بیشتر از اقدامات کاهش هزینه است، FTX یک رژیم تسویه مدیریت ریسک را پیشنهاد می کند که ریسک سیستماتیک قابل توجهی را به سیستم مالی ایالات متحده تزریق می کند."

پس از آن حمله اولیه، دافی تقریباً از تمام سؤالات مطرح شده توسط کمیته استفاده کرد تا دلایل متعددی را بیان کند که چرا پیشنهاد FTX.US ایده بدی است و چرا CFTC نباید این کار را انجام دهد (و کنگره نباید به آن اجازه دهد) این کار را انجام دهد. نوع تفسیر دستور آن برای تنظیم فعالیت های آتی. صدای آقای دافی اضطرار و هشدار را منعکس می کرد، در حالی که صدای بانکمن-فرید کاملاً متشکل و واقعی بود.

برخی از نکات خاصی که توسط گروه CME مطرح شد و اکثر اوقات توسط ICE و FIA در طول جلسه پشتیبانی می شد، عبارتند از:

• مدل مستقیم به سرمایه گذار که در آن مبادلات مشتریان داخلی بدون کمک FCM ها برای مصرف کنندگان بد است (حتی اگر گروه CME اعتراف کرد که آن نیز همان مدل را دنبال کرده است تا زمانی که طبق گزارش ها CFTC دستور ترک آن را داده است)
• انحلال خودکار مشتریان در زمانی که به سود مارجین رسیده اند برای سرمایه گذاران خوب نیست و می تواند فروش آبشاری را افزایش دهد.
• FTX.US حداقل یک ارائه دهنده پشتیبان برای ارائه نقدینگی در صورت نیاز دارد، اما این ترتیب فاقد وضوح یا تعهد الزام آور از سوی آن نهاد است.
• این پیشنهاد دارای شکاف های تحلیلی است که نشان دهنده عدم دقت آن در پیروی از شیوه های مدیریت ریسک و انطباق تحت آنچه اصول زیرساخت های بازارهای مالی (PMFI) نامیده می شود، می باشد.

فهرست اعتراضات علیه این پیشنهاد طولانی بود و منعکس کننده آنچه شرکت های مالی سنتی و گروه های مدافع در نامه های نظر خود در سایت CFTC تا ضرب الاجل 11 مه مطرح کردند. بیشتر نظرات سازمانی کوتاه، یک تا چهار صفحه بود. نامه نظر گروه CME در یک دسته بندی خاص خود در بیش از 40 صفحه قرار داشت.

برعکس، CFTC صدها نامه از کاربران خرده‌فروش دریافت کرد - اکثر آنها در حمایت از این پیشنهاد - و نامه‌های سازمانی بسیاری در حمایت از صرافی‌های ارز دیجیتال Gemini، شرکت‌های تجاری Susquehanna، Virtu و DRW دریافت کردند.
DRW
و شرکت سرمایه گذاری Softbank. استدلال به نفع این پیشنهاد مواردی مانند:

• مستقیم به سرمایه گذار خوب و مطلوب است
• یک رویکرد مدیریت ریسک که وجوه کافی را 24/7/365 هر ثانیه بررسی می‌کند، در پاسخگویی به ریسک بازار بهتر از راه‌حل‌های فعلی است و به قانون‌گذاران این امکان را می‌دهد که در هر زمانی مواجهه‌ها را ببینند.
• انحلال خودکار آزمایش شده است و همانطور که در نظر گرفته شده است کار می کند
• انتخاب بیشتر - گروه CME دارای انحصار واقعی مشتقات رمزنگاری در ایالات متحده است - چیز خوبی است و مورد نیاز است.
• داده‌های بازار آزاد موجود در پیشنهاد FTX.US با توجه به اینکه داده‌ها برای اکثر صرافی‌ها کسب‌وکار بزرگی هستند عالی هستند (۱۵۲ میلیون دلار درآمد داده‌ای از درآمد ۱.۳ میلیارد دلاری سه‌ماهه اول ۲۰۲۲ برای گروه CME). با داده های رایگان، شفافیت بیشتر و دسترسی برابر به بینش ها وجود دارد

در طول نبرد بعدی ماه مه - میزگرد زنده CFTC در 25 مه از ساعت 9:30 صبح تا 4:00 بعد از ظهر به وقت شرقی - دانشگاهیان، شرکت کنندگان در صنعت و دیگران می توانند صدای خود را به نفع و مخالف این اقدام به گوش مردم برسانند. ما پیش‌بینی می‌کنیم که گروه CME و شرکت‌های آتی و گروه‌های مدافع همفکر خود، تلاش‌های شدیدتری را انجام دهند که خواستار عدم تأیید پیشنهاد یا حداقل تأیید مشروط با محدودیت‌ها و الزامات بیشتر قبل از اجرای آن باشند.

در آستانه جلسه استماع فردا، سخنگوی گروه CME تکرار کرد فوربس برخی از نظرات دافی، که "FTX یک رژیم تسویه "مدیریت ریسک ساده" را پیشنهاد می کند که خطر سیستمیک قابل توجهی را به سیستم مالی ایالات متحده تزریق می کند." علاوه بر این، آنها اضافه کردند که تصویب این پیشنهاد منجر به حذف حداکثر 170 میلیارد دلار سرمایه جذب زیان از بازار اوراق مشتقه تسویه شده و "مهمتر از آن" این خواهد شد که مدل ریسک متقابل و الزامات سرمایه شرکت کنندگان در بازار را حذف خواهد کرد. FTX هنوز به درخواست اظهار نظر پاسخ نداده است.

گیرنده های کلیدی

CFTC تصمیم نگرفته است که آیا از پیشنهاد FTX.US حمایت خواهد کرد یا خیر و از همه بازخوردها استقبال کرده است، اما این واقعیت صرفاً این است که در طی "ده‌ها هزار ساعت" با FTX.US تعامل داشته و بیش از هزار سند را رد و بدل کرده است. توسط Sam Bankman Fried هفته گذشته به این معنی است که کمیسیون این پیشنهاد را جدی می گیرد.

این چشم انداز تغییر احتمالاً دلیلی است که گروه CME به شدت با این پیشنهاد مخالفت می کند. التماس های دافی به اعضای کمیته کشاورزی و به طور جداگانه به رئیس دیوید اسکات (D-GA) در طی سخنان پایانی، سطحی از ناامیدی را نشان داد که به ندرت دیده می شود. نامیدن آن به عنوان یک تهدید وجودی برای مدل فعلی CME، اغراق آمیز نیست. به عنوان یک نکته اضافی، صرافی‌های کریپتو میلیون‌ها مشتری خرده‌فروشی در دفاتر خود دارند، در حالی که گروه CME هیچ‌کدام را ندارد، اما هزاران مشتری خرده‌فروشی وجود دارند که به طور فعال در پلتفرم گروه CME از طریق FCM معامله می‌کنند.

پاسخ‌های دافی همچنین به ما نشان می‌دهد که لازم نیست FTX.US باشد که قصد دارد مناطقی را که گروه CME در آن فعالیت می‌کند، ایجاد کند. این می تواند هر شرکت مشابهی باشد که از همان مجوز گسترده تری استفاده می کند که می تواند به FTX.US اعطا شود. بنابراین، این شرکت‌ها با گروه CME رقابت خواهند کرد، اما با محدودیت‌های کمتر و هزینه‌های کمتری برای کاربران نسبت به گروه CME، که در صورت عدم پاسخگویی مشابه، باعث پرواز گسترده مشتریان به سمت این شرکت‌های تازه وارد می‌شود.

هفته گذشته، گروه CME به وضوح اعلام کرد که در صورت تصویب پیشنهاد FTX، مدل مستقیم به سرمایه گذار را بدون FCM اتخاذ خواهد کرد. با این حال، با توجه به ساختار متمرکز آن، باید تغییرات و سرمایه گذاری های چشمگیری در زمینه هایی مانند پذیرش مشتری و خدمات مشتری ایجاد کند.