"کریپتو به اصول اولیه اهمیت نمی دهد." آیا این پایدار است؟

اکثر ارزهای رمزپایه می میرند. 

در میان کسانی که شاهد بیش از یک چرخه بوده اند، به خوبی شناخته شده است. صدها، اگر نگوییم هزاران توکن، در کنار بیت کوین و اتر افزایش می‌یابند، اما به ندرت - یا، اغلب هرگز - به بالاترین حد خود باز می‌گردند.

تنها 26 مورد از 200 دارایی دیجیتال برتر بر اساس ارزش بازار، پس از اوج آخرین بازار صعودی در ژانویه 2018، رکوردهای جدیدی را ثبت کردند.

نیمی از آنها توکن های لایه 1 بودند، مانند لایت کوین، اتر و کاردانو. پنج نشانه حاکمیتی بودند که به پروتکل‌های مالی غیرمتمرکز، مانند Gnosis و district0x، حق رای اعطا می‌کردند.

این یک عکس گلگون نیست. اما چشم انداز در تعیین ارزش یک ارز دیجیتال از نظر بیت کوین به جای دلار معمولی، بیشتر بدتر می شود. 

به قیمت گذاری بیت کوین روی بیاورید و تنها شش مورد از آن ارزهای دیجیتال در همان دوره زمانی از اوج قبلی خود فراتر رفتند: دوج کوین، بایننس کوین، چین لینک، دسنترالند، وچاین و کوین انجین.

انتخاب کوچکی از برندگان که تنها 3٪ از 200 دارایی دیجیتال برتر را نشان می دهند. هیچ روند روشنی نیز وجود ندارد که آنها را به هم مرتبط کند. 

Dogecoin به معنای واقعی کلمه یک تقلید از خود «به ماه» است، در حالی که vechain توکن لایه 1 توسط الگوی رفتاری «بلاک چین برای زنجیره‌های تأمین» نیرو می‌گیرد. 

سکه بایننس دارای مقداری قدرت ماندگاری است که توسط مکانیسم های فریبنده سوزاندن تقویت می شود. Chainlink، مسلماً، کاربرد بیشتری نسبت به سایر موارد دارد، و از اکوسیستم گسترده ای از فیدهای داده و قیمت پشتیبانی می کند. اوراکلکه بلاک چین های مختلف و قراردادهای هوشمند را برای اجرای تراکنش ها بدون تایید کننده های شخص ثالث به هم متصل می کند.

مشارکت‌کنندگان صنعت می‌گویند موفقیت Decentraland و enjin coin را می‌توان تا حدی با متاورس brouhaha و دپ‌های بازی مبتنی بر بلاک چین (برنامه‌های غیرمتمرکز) توضیح داد که انتظار می‌رود به زودی محبوبیت بیشتری پیدا کنند. 

چنین ارتباطات جعلی نشان می‌دهد که اکثر دارایی‌های دیجیتال به ناچار در یک بازار صعودی به اوج می‌رسند، اما به محض محو شدن هیاهو، به سرعت از بین می‌روند – که سرنوشت آن‌ها این است که هرگز به شکوه پر زرق و برق خود نگاه نکنند تا خریداران برتر را کامل کنند.

بنابراین، چگونه می توان دارایی های دیجیتال را به طور عادلانه قیمت گذاری کرد؟ واقعا ارز دیجیتال چقدر ارزش دارد؟ 

با توجه به اینکه 200 سکه برتر از بازار گاوی قبلی بیش از 90٪ کاهش یافته اند، از نظر دلاری، از بالاترین سطح تاریخ، چگونه و چرا بازارها تصمیم می گیرند که چقدر پایین بیایند؟

جریان های نقدی برای دارایی های دیجیتال نزولی است

Token Terminal یکی از راه‌هایی است که می‌تواند همه چیز را بفهمد. طیف وسیعی از معیارها را ارائه می دهد که هدف آن مقایسه پروتکل های مختلف است که روش های سنتی ارزش گذاری شرکت را در نسبت قیمت به درآمد و کل درآمد منعکس می کند.

Oskari Tempakka، مدیر رشد Token Terminal، به Blockworks گفت: «با نگاهی به گذشته، به‌ویژه با مقایسه بازار صعودی 2018 با آنچه در سال 2021 شاهد بودیم، ایجاد هر نوع تز برای اینکه چرا توکن‌های خاص موفق می‌شوند، بسیار دشوار است.

این پلتفرم پروتکل‌هایی را اندازه‌گیری می‌کند که جریان نقدی را در کنار استارت‌آپ‌های بلاک چینی که کاملاً روی زنجیره کار می‌کنند، تولید می‌کنند. تمپاکا گفت که ارزش گذاری پروتکل ها بر اساس آن عوامل در طول آخرین بازار افزایشی ممکن نبود، زیرا تنها در نیمه راه 2020 - در تابستان DeFi - بود که اولین برنامه های کاربردی ساخته شده بر روی اتریوم در واقع شروع به ایجاد جریان های نقدی مثبت به پروتکل کردند. 

نتیجه گیری: تجزیه و تحلیل ارزهای دیجیتال پرطرفدار از آخرین گاو نر، اعم از ارزش دلار یا بیت کوین، بر اساس مبنایی اساسا غیرممکن است.

با این حال، نیمی از 200 دارایی دیجیتال برتر که در طول چرخه اخیر رکوردهای جدیدی را ثبت کردند، دارایی های لایه 1 بودند.

لایه‌های ۱، ستون فقرات دارایی‌های دیجیتال، این بار به دلیل شناخت نام سالم و تلاش‌های لشکر توسعه‌دهندگان، و همچنین بازارسازان و معامله‌گران با جیب عمیق که به دارایی‌هایی با نقدینگی بیشتر علاقه دارند، بهتر عمل کردند. 

برای ایجاد مزاحمت برای تجارت یک دارایی، یک صندوق تامینی به ارزش 1 میلیارد دلار باید سرمایه قابل توجهی در بازار وجود داشته باشد - یا در غیر این صورت، سوزن قیمت را در ایجاد یک پای بلند یا کوتاه به قدری حرکت دهید که سود منسوخ شود. 

تمپاکا گفت: «من می‌توانم بگویم تز پشت لایه‌های 1 این است که شما اساساً در حال ساخت یک لایه استقرار بی‌نهایت مقیاس‌پذیر برای سایر برنامه‌هایی هستید که در بالا ساخته می‌شوند. ایجاد یک پایان نامه صعودی تر بدون سقف ارزش گذاری آسان تر از آن است که برای یک برنامه کاربردی خالص است - این همان چیزی است که ما در حال حاضر به لایه های 1 نگاه می کنیم، حداقل آنهایی که در واقع قادر به ایجاد جریان نقدی و گرفتن آن ارزش هستند. "

جریان‌های نقدی در واقع نزولی هستند زیرا به تلاش برای تعیین برچسب قیمت بر دارایی‌های رمزنگاری مربوط می‌شوند. آنها به خودی خود به عنوان یک معیار نزولی نیستند، اما شرکت کنندگان در صنعت استدلال می کنند که مسیر رشد سریع کریپتو نیازمند چارچوب متفاوتی است. 

آنها می‌گویند که استفاده از تکنیک‌های سنتی جمع‌آوری سهام هرگز با استارت‌آپ‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر کار نمی‌کند – پس چرا باید در مورد دارایی‌های دیجیتال کارساز باشد؟

اگر ارزش گذاری یک دارایی رمزنگاری بر اساس مبانی مرسوم امکان پذیر باشد، مقایسه نسبتاً سیب به سیب با یک شرکت دنیای واقعی نیز باید امکان پذیر باشد. 

حسن بصیری، معاون مدیریت پورتفولیو در Arca، مدیر دارایی دیجیتال، به Blockworks گفت: «کریپتو به اصول، حس سنتی جریان‌های نقدی اهمیتی نمی‌دهد. ماهیت کریپتو این است که به پتانسیل رشد اهمیت می دهد.

بصیری اضافه کرد: «بگویید چیزی مانند Aave یا Yearn با نسبت قیمت به فروش 1,000 معامله می‌شود، اما نئوبانک رقیب فین‌تک آن با 200 معامله می‌شود – آیا ارزش این ارز دیجیتال 5 برابر است؟»

استفاده از جریان‌های نقدی برای ارزش‌گذاری دارایی‌های دیجیتال - درست مانند سهام آمازون یا تسلا - نشان می‌دهد که آنها نمی‌توانند برای همیشه بالا بروند، مفهومی شبیه به کریپتونیت برای افراد سرسخت ارزهای دیجیتال. 

در واقع، جریان‌های نقدی یکی از روش‌های ارزش‌گذاری دارایی‌های دیجیتال را ارائه می‌کنند، که به‌طور خودکار به این معنی است که آنها نمی‌توانند برای همیشه بالا بروند، مفهومی شبیه به کریپتونیت برای سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال. 

نتیجه: بازاری پرنوسان و بی‌ثبات که احساسات اجتماعی و زرق و برق را نسبت به Econ 101 در اولویت قرار می‌دهد.

بازارهایی که توسط عوامل بنیادی هدایت می شوند در افق هستند

اگر نگاه به گذشته چگونگی ارزیابی دارایی‌های دیجیتال توسط معامله‌گران را روشن نمی‌کند، چه کسی می‌تواند بگوید کدام پروژه‌ها از دریای بسیاری از افراد امیدوار، شانسی واقع‌بینانه برای ماندگاری در بازار نزولی دارند؟

به گفته بصیری، یکی از دلایل خوش‌بینی: پروتکل‌های بیشتری در حال کار هستند تا موارد استفاده واقعی را به بازده زنجیره‌ای مرتبط کنند. نمونه موردی: اقدام اخیر MakerDAO برای اعطای وام 100 میلیون دلاری با نماد DAI به بانک 151 ساله Huntingdon Valley، با پتانسیل افزایش اعتبار اعتباری به 1 میلیارد دلار در مدت 12 ماه. 

تمپاکا Token Terminal در حال رقابت برای چشم‌انداز آینده‌ای است که در آن اکثر توکن‌های برتر توسط پایه‌های قابل اندازه‌گیری هدایت می‌شوند – و آنها باید جریان‌های نقدی پایداری را برای تقویت این مدل ایجاد کنند. 

تمپاکا گفت: «اگر شما یک سرمایه‌گذار سنتی سهام خصوصی هستید، به مرحله‌ای رسیده‌اید که می‌توانید به داده‌های درآمد پروتکل کریپتو نگاه کنید و در واقع یک تز سرمایه‌گذاری قوی پیرامون آن ایجاد کنید.