بزرگترین معامله بیت کوین از قهرمان قهرمان به بیوه ساز می رسد

(بلومبرگ) - پیشنهاد Grayscale Investments برای خرید برخی از دارندگان اعتماد پرچم‌دار بیت‌کوین، آخرین پیشنهاد مدیر پول برای کاهش ضرر در صندوقی است که در رشد و سقوط چشمگیر دنیای ارزهای دیجیتال نقش مهمی داشته است.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

برای سال‌ها، Grayscale Bitcoin Trust (نام GBTC) به‌عنوان مجرایی عمل کرد که از طریق آن میلیاردها دلار به ارزهای دیجیتال سرازیر شد تا از تجارت آربیتراژ به ظاهر خودکار بهره‌برداری کند. اکنون، برخی از همان غول‌های صنعت در حال ورشکستگی هستند، در حالی که برخی دیگر با موجی از پریشانی که تا حدی توسط همین تجارت برانگیخته شده است، دست و پنجه نرم می‌کنند. معروف‌تر از همه، تراست، Three Arrows Capital را جذب کرد، که بیش از 5 درصد از GBTC را قبل از نابودی صندوق تامینی در تابستان در اختیار داشت.

گروه ارز دیجیتال بری سیلبرت، والدین Grayscale، یکی از مهم‌ترین بازیگرانی است که اکنون پابرجا مانده است - و با معضلی در طراحی خود دست و پنجه نرم می‌کند.

راه‌اندازی نسبتاً ساده بود: یک سرمایه‌گذار بیت‌کوین را قرض می‌گرفت (که در بسیاری از موارد با استفاده از وام‌هایی از Genesis خواهر شرکت Grayscale بود) و آن توکن‌ها را در Grayscale در ازای سهام GBTC سپرده می‌کرد. سپس سرمایه‌گذار آن سهام را پس از شش ماه قفل کردن، در یک نشانه‌گذاری برای سرمایه‌گذاران خرد تخلیه می‌کند.

محبوبیت این تجارت تا حدی به دلیل پیام‌های خود Grayscale به سرمایه‌گذاران و گفتگو با آنها، از جمله در رویدادهای صنعتی در میامی بود، ارتباطاتی که توسط Bloomberg News نشان می‌دهد. به گفته شخصی که در آن زمان با مقامات شرکت در ارتباط بود، نمایندگان Grayscale شرکت کنندگان در Context Summits میامی در ژانویه 2020 را تشویق کردند تا پول خود را قفل کنند تا از این جابجایی استفاده کنند.

داستان ادامه دارد

Grayscale اولویت را برای آموزش مشتریان در مورد فرصت‌ها و خطرات سرمایه‌گذاری در رمزارزها و همچنین ویژگی‌های منحصر به فرد ساختار محصول ما قرار می‌دهد. سخنگوی Grayscale در بیانیه ای ایمیلی گفت: سال ها، ما به طور سازنده با تنظیم کننده ها برای ایجاد و تقویت افشای ریسک کامل و منصفانه برای مجموعه دارایی های دیجیتال خود کار کرده ایم. Grayscale اطلاعات لازم را برای سرمایه‌گذاران و سایر فعالان بازار برای تصمیم‌گیری آگاهانه سرمایه‌گذاری فراهم می‌کند و ادامه خواهد داد. هر گونه شخصیت پردازی در غیر این صورت نادرست است.»

چند ماه گذشته یادآوری دردناکی بود که تجارت رایج ارب هرگز واقعاً خروجی نداشت. سهام GBTC را می توان ایجاد کرد، اما نمی توان آنها را از بین برد یا برای بیت کوین بازخرید کرد.

این ناتوانی در از بین بردن سهام نشان دهنده یک تفاوت اساسی با صندوق های قابل معامله در بورس است. با ETF ها، معامله گران تخصصی که به عنوان شرکت کنندگان مجاز شناخته می شوند، می توانند با یک ناشر برای ایجاد سهام در هنگام افزایش تقاضا همکاری کنند. هنگامی که اشتهای خریداران کم می شود، شرکت کنندگان آن سهام را با اسپانسر صندوق بازخرید می کنند تا عرضه را کاهش دهند و قیمت ETF را با ارزش خالص دارایی آن حفظ کنند. در مورد GBTC، سرمایه‌گذاران معتبر بیت‌کوین را - یا خودشان یا از شرکت‌های ورشکسته مانند BlockFi - به Grayscale در ازای GBTC آوردند.

برای سال‌ها، GBTC یکی از ساده‌ترین راه‌ها را برای سرمایه‌گذاران ارز دیجیتال و سرمایه‌گذاری سنتی برای قرار گرفتن در معرض بزرگترین ارز مجازی ارائه می‌کرد. تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده بارها راه‌اندازی ETF‌های بیت‌کوین با پشتوانه نقطه‌ای را با اشاره به نوسان‌پذیری توکن و آسیب‌پذیری آن در برابر کلاهبرداری ممنوع کرده بودند. این گزینه‌های سرمایه‌گذاری را برای هر کسی که نمی‌خواست یا از راه‌اندازی کیف پول دیجیتال خود یا تعامل مستقیم با پلتفرم‌های معاملات ارزهای دیجیتال منع می‌کرد، محدود کرد و GBTC را به یک جایگزین جذاب تبدیل کرد.

فراگیر بودن تجارت در طول زنجیره رویدادهای آهسته آشکار شد که به فوریه 2021 بازمی‌گردد، که در نهایت منجر به انفجار Three Arrows شد و جرقه‌ای را در میان وام‌دهندگان ارز دیجیتال که سهام GBTC را به عنوان وثیقه پذیرفتند، برانگیخت.

در آن ماه، حق بیمه هنگفت - که در یک نقطه به بیش از 80٪ رسید - تبخیر شد و به یک تخفیف تبدیل شد، به این معنی که ارزش سهام GBTC کمتر از بیت کوینی بود که در اختیار داشت. با راه اندازی اولین ETF های بیت کوین با پشتوانه فیزیکی در کانادا، و افزایش سهولت دسترسی مستقیم به بیت کوین در صرافی ها، اوضاع به هم ریخت.

ناگهان سرمایه گذاران گزینه های متعددی برای قرار گرفتن در معرض بیت کوین داشتند. این تقاضای به ظاهر بی پایان برای GBTC از بین رفت و آخرین مرحله حیاتی چیزی که زمانی آربیتراژ «اسلم دانک» نامیده می شد را از بین برد. تشدید درد انفجار در سهام GBTC بود که در فوریه 692 به رکورد 2021 میلیون رسید، درست زمانی که حق بیمه تبخیر شد.

ویلفرد دایه، مدیر اجرایی سابق Securitize Capital، یک شرکت مدیریت دارایی دیجیتال، گفت: «در سال 2021، منفی شد - می توانید آن را تجارت بیوه ساز بنامید. دو سال است که دارد ضرر می کند.»

دایه گفت: «نقدینگی در واقع بسیار ضعیف است، یعنی بین خود معامله و زمانی که می‌خواهید از آن خارج شوید، ارتباط نقدینگی شما قطع شده است. روی کاغذ عالی به نظر می رسید، اما بیرون آمدن از آن بسیار سخت است.

دایه می‌گوید جنسیس، زمانی که تراست با پریمیوم معامله می‌شد، می‌توانست چیزی حدود 25 درصد وثیقه نقدی برای سرمایه‌گذار برای قرض گرفتن بیت‌کوین نیاز داشته باشد، اما پس از انتشار سهام، سرمایه‌گذار می‌تواند دوباره آنها را به عنوان وثیقه اضافی تعهد کند. روی کاغذ، باعث شد که سرمایه گذار به نظر برسد که موقعیت آنها 125 درصد وثیقه است. اما، مشکل نقدینگی به این دلیل به وجود آمد که سرمایه‌گذار یک دارایی نقدینگی - بیت‌کوین - را با یک دارایی بسیار کم‌تر - GBTC مبادله می‌کرد.

نوئل آچسون، نویسنده خبرنامه «Crypto Is Macro Now» و رئیس سابق بینش بازار در جنسیس، گفت: «لایه‌بندی اهرم‌ها در اطراف دارایی‌هایی مانند GBTC در شکننده‌تر کردن کل سیستم نقش داشت.

سهام GBTC در روز سه شنبه به 8.08 دلار سقوط کرد. آنها در سال جاری 76 درصد سقوط کرده اند.

عوارض دیگری نیز وجود داشت: وام دهندگان بیت کوینی را که در ابتدا برای ایجاد سهام GBTC استفاده می شد، قرض دادند، که سپس به عنوان وثیقه برای ایجاد سهام GBTC بیشتر استفاده شد. عادل عبدالعلی، بنیانگذار Incrypture در نیویورک، گفت، هنگامی که با تخفیف شروع به معامله کرد، بسیاری از دارندگان نمی خواستند سرمایه گذاری خود را یادداشت کنند، بنابراین آنها به این امید ادامه دادند که تخفیف در نهایت بسته شود. که استراتژی های سرمایه گذاری کریپتو را توسعه می دهد.

عبدالعلی گفت: «تا زمانی که حق بیمه وجود داشت، به اندازه‌ای ارزش وجود داشت که اگر کسی وام خود را نکول کرد، GBTC می‌توانست فروخته شود و بیت کوین بازپرداخت شود.» "اما اگر تخفیف دارد، راهی برای انجام این کار وجود ندارد."

Grayscale بیهوده تلاش کرده است تا این تخفیف را که در حال حاضر حدود 50 درصد کاهش یافته است، ترمیم کند. در میان این تلاش‌ها، طرحی برای تبدیل GBTC به یک ETF برای خود بود که امکان بازخرید سهام را فراهم می‌کرد. این شرکت از کمیسیون بورس و اوراق بهادار به دلیل رد درخواست های مکرر خود در این زمینه شکایت کرده است. رگولاتور گفت که طرح Grayscale برای فهرست کردن ETF به اندازه کافی برای جلوگیری از تقلب و دستکاری انجام نداده است.

Grayscale اکنون در حال بررسی یک پیشنهاد مناقصه برای 20٪ از سهام GBTC موجود است، اقدامی که نیاز به تأیید قانونگذار دارد. مدیر اجرایی Grayscale، Michael Sonnenshein، در نامه ای به سرمایه گذاران روز دوشنبه نوشت که طرح پیشنهاد مناقصه نیاز به برکت SEC دارد، که به گفته او آژانس "ممکن است ارائه نکند."

Grayscale همچنین با چالش‌هایی از سوی دیگر بازیگران در صنعت مواجه است، از جمله بیش از هزینه نسبتاً سنگین 2٪ سالانه، که در مقایسه با میانگین 0.54٪ در سراسر جهان ETF ایالات متحده، بر اساس داده‌های اطلاعات بلومبرگ، مقایسه می‌شود. صندوق سرمایه گذاری Fir Tree Capital Management این ماه از Grayscale شکایت کرد و به دنبال اطلاعاتی برای بررسی سوء مدیریت احتمالی و تضاد منافع بود. Fir Tree ادعا کرد که تراست تقریباً 850,000 سرمایه گذار خرد دارد که "از اقدامات غیر دوستانه سهامداران Grayscale آسیب دیده اند."

-با کمک ویلیام سلوی.

(قیمت سهام GBTC را اضافه می کند. به روز رسانی قبلی، ارجاع به وام دهنده را در پاراگراف 15 تصحیح کرد.)

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2022 Bloomberg LP