یک برنامه Comp Exec با کیفیت ریسک سرمایه گذاری در AutoZone را کاهش می دهد.

خلاصه از ژوئن Picks

Exec Comp همسو با نمونه کارها مدل ROIC (+ 5.6٪) از S&P 500 (+ 0.8٪) از 15 ژوئن 2023 تا 12 ژوئیه 2023 عملکرد بهتری داشت. بهترین سهام در این سبد سهام 19٪ افزایش داشت. به طور کلی، 13 مورد از 15 شرکت Exec Comp Aligned با سهام ROIC از 15 ژوئن 2023 تا 12 ژوئیه 2023 عملکرد بهتری از S&P داشتند.

این نمونه کارها فقط شامل سهامی می شود که رتبه جذاب یا بسیار جذابی کسب می کنند و پاداش مدیران را با بهبود ROIC هماهنگ می کنند. من فکر می‌کنم این ترکیب فهرستی منحصربفرد از ایده‌های طولانی ارائه می‌کند، زیرا بازگشت سرمایه سرمایه‌گذاری شده (ROIC) محرک اصلی ایجاد ارزش سهامداران است.

ویژگی جدید سهام برای ژوئیه: AutoZone

آزو

AutoZone (AZO) سهام برجسته در Exec Comp ماه جولای است که با نمونه کارها مدل ROIC هماهنگ شده است. من در ابتدا AutoZone را در فوریه 2014 به عنوان یک ایده طولانی تبدیل کردم و در ژانویه 2022 آن را تکرار کردم، و ارزش سهام همچنان پایین‌تر از ارزش است.

AutoZone از سال 7 درآمد و سود عملیاتی خالص پس از کسر مالیات (NOPAT) را به ترتیب 10% و 2012% سالانه افزایش داده است. حاشیه NOPAT شرکت از 13% در سال 2016 به 16% در دوازده ماه آینده (TTM) بهبود یافته است. چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده در همان زمان از 1.8 به 2.2 افزایش یافت. افزایش حاشیه های NOPAT و چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده، بازده سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) شرکت را از 23 درصد در سال 2016 به 36 درصد در TTM می رساند.

شکل 1: درآمد AutoZone و NOPAT: 2012 – TTM

پاداش مدیران به درستی مشوق ها را همسو می کند

طرح جبران خسارت اجرایی AutoZone با گره زدن جوایز تشویقی سالانه خود به سود اقتصادی، که مشابه درآمدهای اقتصادی من، توسط NOPAT و ROIC هدایت می شود، منافع مدیران و سهامداران را همسو می کند. طبق بیانیه پروکسی AutoZone، این شرکت از سود اقتصادی استفاده می‌کند زیرا «تضمین می‌کند که رشد و همچنین هزینه‌های رشد متعادل هستند و به‌گونه‌ای به دست می‌آیند که منافع بلندمدت سهامداران ما را به حداکثر می‌رساند».

گنجاندن سود اقتصادی شرکت، که عمدتاً توسط ROIC هدایت می شود، به عنوان یک هدف عملکردی به ایجاد ارزش سهامداران با افزایش ROIC و درآمد اقتصادی کمک کرده است. وقتی ROIC را با استفاده از داده های بنیادی برتر خود محاسبه می کنم، متوجه می شوم که ROIC AutoZone از 25٪ در سال 2012 به 36٪ در TTM افزایش یافته است. درآمدهای اقتصادی از 963 میلیون دلار به 2.3 میلیارد دلار در همان زمان افزایش یافت.

شکل 2: ROIC AutoZone: 2012 – TTM

AZO رو به جلوتر است

با قیمت فعلی 2,505 دلار به ازای هر سهم، AZO دارای نسبت قیمت به ارزش دفتری اقتصادی (PEBV) 1.3 است. اگرچه نسبت PEBV شرکت بالاتر از سایر Long Ideas است، من معتقدم که خندق رقابتی AutoZone آن را برای رشد بیشتر قرار می دهد و سهام همچنان پتانسیل صعودی دارد.

حتی اگر حاشیه NOPAT AutoZone به 14٪ کاهش یابد (میانگین 10 ساله، در مقایسه با 16٪ در TTM) و درآمد شرکت 7٪ سالانه در دهه آینده رشد کند (برابر با نرخ رشد مرکب سالانه در دهه گذشته)، سهام امروز 3,016 دلار به ازای هر سهم خواهد بود - 20٪ صعودی. ریاضیات پشت این سناریوی معکوس DCF را ببینید. در این سناریو، NOPAT AutoZone تا سال 6 سالانه 2032 درصد رشد می کند.

به عنوان مرجع، AutoZone از سال 10 سالانه 2012 درصد رشد NOPAT را افزایش داده است.

جزئیات بحرانی موجود در پرونده های مالی توسط فناوری Robo-Analist شرکت من

در زیر جزئیات مربوط به تنظیماتی که بر اساس یافته‌های Robo-Analyst در AutoZone 10-Qs و 10-K انجام دادم آمده است:

صورت درآمد: من 411 میلیون دلار در تعدیل با اثر خالص حذف 253 میلیون دلار از هزینه های غیرعملیاتی (1٪ از درآمد) انجام دادم.

ترازنامه: برای محاسبه سرمایه سرمایه گذاری شده با افزایش خالص 1 میلیون دلاری، 332 میلیارد دلار تعدیل انجام دادم. یکی از بزرگترین تعدیل ها 301 میلیون دلار (4٪ از دارایی خالص گزارش شده) در سایر درآمد جامع بود.

ارزش گذاری: 12.1 میلیارد دلار تعدیل انجام دادم، با اثر خالص کاهش ارزش سهامداران به میزان 12 میلیارد دلار. جدا از کل بدهی، قابل توجه ترین تعدیل ارزش سهامداران 1.4 میلیارد دلار در ارزش ESO های معوق پس از کسر مالیات بود. این تنظیم 3 درصد از ارزش بازار AutoZone را نشان می دهد.

افشا: دیوید ترینر، کایل گوسکه دوم، هاکان سالت، و ایتالو مندونسا برای نوشتن در مورد سهام، سبک یا موضوع خاصی هیچ غرامتی دریافت نمی کنند.